电子元器件行业周观点：全球电子纸和sic龙头股价大涨，重视产业链投资机会

行业研究 电子元器件行业：全球电子纸和SiC东龙头股价大涨，重视产业链投资机兴会 券 证——行业周观点 股行业观点： 份 有电子纸标签等下游需求强劲，伴随全彩电子纸取得突破，全球电子纸领导厂商 限元太科技自2020年以来股价已大涨8倍，并创历史新高，建议关注产业链投资公机会，受益标的：亚世光电。元太科技2022H1营收增长49.9%，毛利率为47.6%司新产线持续贡献业绩，预计全年业绩仍将保持快速增长。目前全球电子纸终端 证市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内渗透率目前不券足2%，随着成本降低，应用场景广阔。元太科技与国内亚世光电等6家电子纸研模组公司共同合作开发推动电子纸产业化。 究 报全球SiC龙头WolfspeedFY2026收入指引较此前增加30-40%，上游衬底环节 告龙头公司产品持续放量有助于推动整个SiC产业链快速发展，国内龙头公司产品和技术有望持续突破，受益标的：天岳先进、三安光电。Wolfspeed2022Q2 营收同比增长57%，毛利率为34.5%，SiC材料需求旺盛，公司预计2026年营收比此前预计营收高30-40%。受益于新能源汽车、新能源光伏、5G通信等下游行业高景气，碳化硅器件市场规模预计2026年将达到45亿美元。我们持续看好新能源汽车带来的SiC板块投资机遇，近期板块龙头公司天岳先进、东尼电子和三安光电持续大涨验证了我们之前的观点。 市场情况： 本周（8月15日-8月19日）电子行业指数下跌0.12%，同期沪深300下跌0.96%创业板指涨幅为1.61%。A股市场电子板块个股中，朗特智能涨幅46.09%居于榜首，激智科技上涨41.75%排名第二，深纺织A上涨36.60%排名第三；康强电子跌幅13.50%排名第一，瑞德智能跌幅12.83%排名第二，通富微电跌幅12.60%位列第三。 本周台湾电子指数表现突出，上涨1%。美股费城半导体指数下跌3.73%，纳斯达克指数下跌2.62%，美股市场电子板块个股中，WOLFSPEED、NAVITASSEMICONDUCTOR、II-VI、是德科技涨幅居前，分别上涨21.87%、6.80%、5.50%和3.91%。台股电子板块本周德微、元太科技、硅力、南电和信骅上涨，分别上涨22.00%、21.97%、13.30%、12.81%和11.68%。 投资建议：我们建议重视电子纸和SiC产业链投资机遇，受益标的：亚世光电和天岳先进、三安光电。继续看好半导体上游以及MIM(金属粉末注射成形)板块 推荐江丰电子和沪硅产业，MIM板块受益标的：统联精密。 风险提示：业绩不及预期风险，行业竞争加剧，中美贸易摩擦。 2022年8月21日 看好/维持 电子元器件 行业报告 未来3-6个月行业大事: 无。 行业基本资料占比% 股票家数3627.56% 行业市值(亿元)71300.727.81% 流通市值(亿元)52551.867.58% 行业平均市盈率33.13/ 电子元器件 沪深300 行业指数走势图 10.2% -39.8% 8/2310/2312/232/234/236/23 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 P2 东兴证券行业报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 1.全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 1.1元太科技(8069.TWO)：电子纸下游需求爆发，股价创出历史新高 随着全彩电子纸技术突破，电子标签等下游需求强劲，龙头元太科技自2020年以来股价已经大涨8倍，并持续创出历史新高。元太科技推出了应用于电子纸价签的彩色技术，目前通过精准的驱动取色，已实现五色电子纸技术。我们认为在全球碳中和背景下，电子纸产业化有望加速。 元太科技 图1：元太科技自2020年以来股价持续上涨，已不断创出历史新高 元太科技 300 250 200 150 100 50 0 日期2014-04-032015-04-212016-05-092017-05-262018-06-112019-06-282020-07-202021-08-05 资料来源：WIND、东兴证券研究所 元太科技2022H1营收增长49.9%，毛利率47.6%，新产线持续贡献业绩，2022年全年业绩指引乐观。据元太科技8月5日披露的二季报，公司上半年营收达134.13亿新台币，同比增长58.1%；毛利率为47.6%，同比增长2%；税后净利为38.35亿新台币，同比增长49.9%。从单季度来看，2Q22营收为74.52亿新台币，同比增长83.99%，环比增长25.02%；毛利率为47.14%，同比增长6.22%。2022Q2是传统电子纸阅 读器模组出货旺季，加上元太新产线陆续开出，推升营收快速增长。公司预计2022年下半年仍有两条新产线将贡献营收，2023Q1还有1条新产线完工投产。 全球电子纸终端市场处于高速成长期，预计2025年市场规模为723亿美元，国内渗透率目前不足2%，随着成本降低，未来前景广阔。据ePaperInsight统计数据，全球电子纸价签市场近五年实现出货量超50%的 年均复合增速。据洛图科技（RUNTO）电子纸数据，2022年第一季度全球电子纸价签出货量约为7200万片，同比增长接近95%，未来几年市场规模持续快速增长，预计2025年全球电子纸终端市场规模为723亿美元。而在中国市场，超市电子纸价签使用的渗透度预计不足2%，未来前景广阔。随着成本降低，2英寸的电子纸价签成本已从原来的10美元降到不足2美元，电子纸产业快速发展。 P3 东兴证券行业报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 图2：未来几年电子纸标签数量快速增长图3：预计2025年全球电子纸终端市场规模为723亿美元 25 20 15 10 5 0 2021 电子纸标签市场规模（亿台）YOY 2022E2023E2024E2025E 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 电子纸终端市场规模（亿美金）YOY 20212022E2023E2024E2025E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：RUNTO、东兴证券研究所资料来源：RUNTO、东兴证券研究所 未来随着电子纸新技术和新产品不断推出，电子纸场景应用将更加广泛。2022年宝马集团发布了首款电子纸变色概念车BMWiXFlow；2022年北京冬奥会上，志愿服务者佩戴的京东方数字胸牌具有黑白红三色显示；华为发布会推出了华为第一款电子纸平板MatePadPaper，成为全球首款获得了类纸显示认证的终端产 品。 图4：宝马iXFlow的变色车身图5：华为电子纸平板MatePadPaper 资料来源：汽车之家、东兴证券研究所资料来源：华为商城、东兴证券研究所 全球电子纸领导厂商元太科技在国内有6家电子纸模组合作伙伴，共同合作开发推动电子纸产业化，建议关注产业链投资机会，受益标的：亚世光电。元太科技合作电子纸模组公司是京东方、DKE东方科脉、江西兴泰科技、群创光电、清越科技、亚世光电，携手全力推广EInkGalleryPalette及EInkGalleryPlus彩色电 子纸应用。 P4 东兴证券行业报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 1.2Wolfspeed(WOLF.N)：FY2026营收比此前预计高30-40%，新能源行业拉动SiC需求 Wolfspeed2022Q2营收同比增长57%，毛利率为34.5%，SiC下游需求旺盛，公司预计2026年营收比此前预计营收高30-40%。2022年8月17日，Wolfspeed公布2022Q2财报，Q2单季度营业收入为2.29亿 美元，同比增长57%，环比增长22%；毛利率为34.5%，环比增加0.2pct，主要是达姆勒工厂运营水平提升，公司Q2订单为26亿美元，环比增长63%。公司预计2022Q3营收为2.325-2.475亿美元，预计2022年全年营收为10亿美元，主要是6英寸SiC衬底需求旺盛。公司预计2026年营收为27-29亿美元，比2021年预计的21亿美元多出30-40%，功率设备需求增长。 图6：Wolfspeed单季度营收环比保持较快增长图7：Wolfspeed预期2026年营收27-29亿美元 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 收入（亿美元）同比(%)环比(%) 120.0035 100.0030 80.0025 60.0020 40.00 20.0015 0.0010 -20.005 -40.000 收入（亿美元） 2019-09-292020-06-282021-03-282021-12-26 20202023FY2024FY2026 资料来源：WIND、东兴证券研究所资料来源：Wolfspeed官网、东兴证券研究所 受益于新能源汽车、新能源光伏、5G通信等下游行业发展，碳化硅器件市场规模预计2026年将达到45亿美元，保持较快增长。 图8：全球SiC器件市场规模预计2026年将达到45亿美元 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021 全球SiC器件市场规模（亿美元） 2024E2025E2026E 资料来源：Yole、东兴证券研究所 海外龙头Wolfspeed2026年的收入指引乐观，上游衬底环节龙头公司产品持续放量有助于推动整个SiC产业链的快速发展，国内龙头公司产品和技术有望持续突破，受益标的：天岳先进、三安光电。近期SiC板块 P5 东兴证券行业报告 电子元器件行业：全球电子纸和SiC龙头股价大涨，重视产业链投资机会 相关公司天岳先进、东尼电子和三安光电持续大涨验证了我们之前的观点，建议积极把握新能源汽车带来的 SiC板块投资机遇。 投资建议：我们建议重视电子纸和SiC产业链投资机遇，受益标的：亚世光电和天岳先进、三安光电。继续看好半导体上游以及MIM(金属粉末注射成形)板块，推荐江丰电子和沪硅产业，MIM板块受益标的：统联精 密。 2.市场回顾 2.1本周电子行业指数下跌0.12% 本周（8月15日-8月19日），电子行业指数（申万）下跌0.12%，同期沪深300下跌0.96%，创业板指涨幅为1.61%。 表1：本周电子行业指数下跌0.12% 时间 电子（申万） Wind半导体与设备 TMT行业指数 创业板指 沪深300 上证综指 2022/8/15 0.18% 1.40% -0.35% 1.03% -0.13% -0.02% 2022/8/16 -0.31% -0.07% -0.38% 0.47% -0.19% 0.05% 2022/8/17 1.20% 0.06% 0.96% 1.70% 0.94% 0.45% 2022/8/18 1.36% 1.58% 0.59% -0.08% -0.87% -0.46% 2022/8/19 -2.50% -3.72% -1.89% -1.50% -0.69% -0.59% 一周涨跌幅 -0.12% -0.84% -1.09% 1.61% -0.96% -0.57% 资料来源：WIND、东兴证券研究所 图9：A股电子行业近一年下跌-16.75%，近期连续反弹 20% 0% -20% 2021/8 2021/9 2021/9 2021/10 2021/10 2021/11 2021/11 2021/12 2021/12 2022/1 2022/1 2022/2 2022/2 2022/3 2022/3 2022/4 2022/4 2022/5 2022/5 2022/6 2022/6 2022