非银金融行业跟踪周报：多层次多元化资本市场逐步推进，券商板块前景可期

非银金融行业跟踪周报（2022.08.15~08.21） 证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 多层次多元化资本市场逐步推进，券商板块前景可期 增持（维持） 投资要点 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：�流动性充裕，多次降准及降息2~4次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部1.31（2018年 10月水平1.02，历史分位数1.57%），但基本面情况好于2018年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新 增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险板块景气度持续改善，数星星不如数月亮，头部财险公司竞争优势显著。寿险新单孱弱已Price-in，头部险企转型成效初显，关注寿险估值底部催化机 2022年08月21日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 非银金融沪深300 会。2Q22至3Q22车险赔付率下行提振承保利润率，出行率下降带来的 赔付节省远大于新车保费的下降，财险景气度持续向上。寿险新单与人力已现改善迹象，低基数效应下2H22新单和价值降幅有望逐季收窄，但受长期保障型业务持续低迷的压制，上市险企价值增长或仍旧承压，我们预计前7月累计NBV增速为中国人寿（-14%）、平安寿险及健康险（-27%）、太保寿险（-40%）和新华保险（-50%），关注年末领导班子换届机会带来的积极变化。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【国联证券】、【中国财险】和【远东宏信】，建议关注【广发证券】、【东方证券】。 流动性及行业高频数据监测： 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/8/232021/12/212022/4/202022/8/18 相关研究 高频数据监测 本周 上周环比 2021同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,391 +5.88% +1.28% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 639 +8.64% -33.25% 两融余额（亿元） 16,459 +0.62% -10.90% 基金申购赎比 0.86 0.96 1.23 开户平均变化率 4.96% 12.19% 10.14% 《东方财富阿尔法属性显著，财险延续高景气度》 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年 初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） 行业重要变化及点评：1）证监会批准开展菜籽油和花生期权交易。我们认为，随着菜籽油和花生期权陆续上市，我们预计将推动含权贸易的发展，在锁定基差的基础上提供保价机会。2）海德股份2022年中报点评。我们认为，�公司紧抓行业发展机遇，困境资产管理业务表现亮眼； ②不良资产供给高峰已至，利好政策纷至沓来；③公司增资并控股西藏峻丰，进军个贷不良新蓝海。3）香港交易所2022年中报点评。我们认为，�交投活跃度下行影响公司整体业绩下滑；②互联互通+互换通+中概股回流上市有望为港交所带来新成长性。 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。 2022-08-14 《上市险企7月保费数据点评：财险保费重拾两位数增长，寿险价值缺口略有收窄》 2022-08-12 《《保险资产管理公司管理规定》点评——奠定保险资管公司制度基础，引导市场化长期化经营理念》 2022-08-08 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.一周数据回顾4 1.1.市场数据4 1.2.行业数据4 2.重点事件点评7 2.1.证监会批准开展菜籽油和花生期权交易7 2.2.海德股份2022年中报点评：加速布局困境资管，科技赋能个贷不良7 2.3.香港交易所2022年中报点评：市场下行拖累短期业绩，利好政策频现迎成长性8 3.公司公告及新闻9 3.1.银保监会公布2022年二季度银行业保险业主要监管指标数据情况9 3.2.深交所落地首批组合型信用保护合约10 3.3.证监会发布2021年度上市公司年报会计监管报告11 3.4.上市公司公告12 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅4 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）4 图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元）4 图4：2019.01.03~2022.08.18沪深两市两融余额（单位：亿元）5 图5：2021.01.04~2022.08.19基金申购赎回情况5 图6：2021.01.04~2022.08.19预估新开户变化趋势6 图7：2021.01.08~2022.08.19证监会核发家数与募集金额6 3/13 1.一周数据回顾 1.1.市场数据 截至2022年08月19日，本周（08.15-08.21）上证指数下跌0.57%,金融指数下跌0.52%。非银金融板块下跌0.65%，其中券商板块下跌0.46%，保险板块下跌1.56%。 沪深300指数期货基差：截至2022年08月19日收盘，IF2209.CFE贴水9.07点； IF2212.CFE贴水26.47点；IF2303.CFE贴水43.07点。 图1：市场主要指数涨跌幅 本周涨幅近1月涨幅 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.行业数据 截至2022年08月19日,本周股基日均成交额11391.19亿元，环比+5.88%。年初至 今股基日均成交额10722.00亿元，较去年同期同比+1.28%。2022年07月中国内地股基日均同比-14.59%。 图2：2021/01~2022/07月度股基日均成交额（亿元）图3：2021/03~2022/08日均股基成交额（亿元） 20,000 12,121.80 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2021-03-02 2021-03-11 2021-03-22 2021-03-31 2021-04-12 2021-04-21 2021-04-30 2021-05-14 2021-05-25 2021-06-03 2021-06-15 2021-06-24 2021-07-05 2021-07-14 2021-07-23 2021-08-03 2021-08-12 2021-08-23 2021-09-01 2021-09-10 2021-09-23 2021-10-11 2021-10-20 2021-10-29 2021-11-09 2021-11-18 2021-11-29 2021-12-08 2021-12-17 2021-12-28 2022-01-07 2022-01-18 2022-01-27 2022-02-14 2022-02-23 2022-03-04 2022-03-15 2022-03-24 2022-04-06 2022-04-15 2022-04-26 2022-05-10 2022-05-19 2022-05-30 2022-06-09 2022-06-20 2022-06-29 2022-07-08 2022-07-19 2022-07-28 2022-08-08 2022-08-17 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所注：数据为中国内地股基日均成交额 数据来源：Wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 4/13 截至08月18日，两融余额/融资余额/融券余额分别为16459/15362/1096亿元，较月初分别+0.88%/+0.38%/+8.51%，较年初分别-10.30%/-10.63%/-5.36%。 图4：2019.01.03~2022.08.18沪深两市两融余额（单位：亿元） 25,000 16459.17 20,000 15,000 10,000 5,000 2019/1/3 2019/3/4 2019/5/3 2019/7/2 2019/8/31 2019/10/30 2019/12/29 2020/2/27 2020/4/27 2020/6/26 2020/8/25 2020/10/24 2020/12/23 2021/2/21 2021/4/22 2021/6/21 2021/8/20 2021/10/19 2021/12/18 2022/2/16 2022/4/17 2022/6/16 2022/8/15 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至2022年08月19日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估基金平均申购 赎比为1.0，基金申购的波动幅度达34.21%，市场情绪相对稳定。截至2022年08月19日，本周（08.15-08.21）基金申购赎比为0.86，上周为0.96；年初至今平均申购赎比为1.04，2021年同期为1.23。 图5：2021.01.04~2022.08.19基金申购赎回情况 预估基金申赎比（>1）预估基金申赎比（<1）沪深300（右轴） 4 3 2 1 2021/1/4 021/1/20 21/2/5 /219 0 数据来源：Choice，东吴证券研究所 截至2022年08月19日，近三月（2022年6月~2022年8月）预估开户平均变化 率为7.65%，预估开户变化率的波动率达45.08%，市场情绪相对稳定。截至2022年08 5/13 东吴证券研究所 月19日，本周（08.15-08.21）平均开户变化率为4.96%，上周为12.19%；年初至今平均开户变化率为11.13%，2021年同期为10.14%。 图6：2021.01.04~2022.08.19预估新开户变化趋势 数据来源：Choice，东吴证券研究所 本周（08.15-08.21）IPO核发家数3家；IPO/再融资/债券承销规模环比-33%/44%/24%至123/270/1408亿元；IPO/再融资/债承家数分别为14/13/485家。年初至今IPO/再融资 /债券承销规模4102亿元/3683亿元/165960亿元，同比21%/-20%/260%；IPO/再融资/债承家数分别为239/185/45560家。 图7：2021.01.08~2022.08.19证监会核发家数与募集金额 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 IPO完成募资金额（亿元）IPO核发家数（右轴） 7 6 5 4 3 2 1 0 2021/1/8 2021/1/22 2021/2/5 2021/2/19 2021/3/5 2021/3/19 2021/4/2 2021/4/16 2021/4/30 2021/5/14 2021/5/28 2021/6/11 2021/6/25 2021/7/9 2021/7/23 202