大类资产表现回顾及资金流向监测周报：风格转向均衡

投资策 │ 略风格转向均衡 投 资——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 策 略投资要点： 上周回顾:加息预期升温，风险偏好再临考验 上周全球主要股指呈现震荡。美国经济指标显示基本面承压，叠加美联储鹰派表态，美国三大股指回调，美元走强，大宗普跌。A股依然表现为结构性行情，深圳成指和上证综指分别回调0.5%和0.6%，创业板指上涨1.6%。 相对市场表现 分析师：张晓春 证券研究报告 2022年08月21日 风格上中小盘继续主导。行业上看高温主题主导下电力设备、公用事业、 煤炭大涨，受益于猪价上涨的农牧，及预期修复的地产反弹。 后市展望：风格或转向均衡 高温干旱天气持续下，川渝水电出力下降，外送刚性叠加居民用电量攀升， 出现区域性限电限产，影响化工、有色、新能源等多个行业。我们7月中旬的气候专题指出的“三重因素的延续与强化或令国内夏季气温与高温天数持续超预期”至此得到充分印证。 后期冷空气与台风有望压制高温三因素中的副热带高压，8月下旬高温有望缓解，限电限产影响或边际减缓。短期受限电限产影响的磷化工产业链、硅产业链及钛白粉等行业经历此轮波动后将逐步恢复正常。火电、煤炭等行业在本轮高温波动后仍然存在持续性的机会；为应对类似本次极端气候引发的区域缺电，特高压输配网建设方面迎来机会；未来风光等新能源占比提升的同时也提高了对储能尤其是长时储能的需求。 在当前中美利差倒挂，国内市场流动性持续充足的背景下，中小盘成长风格或继续主导，中低位成长板块如电子、通信、计算机、国防军工等值得继续关注；同时海外加息预期强化的扰动也对稳增长提出了更高要求，地产产业链预期修复；从主题角度来看，元宇宙、数字化等主题方向持续看好，粮食安全主题下的农牧业也具备长期机会。 全球大类资产表现回顾 全球股市涨跌互现，俄股领涨，美国三大指数回调，纳指领跌，仅必需消费、公用、能源板块上涨；欧洲股指除英国外普跌。国内指数继续分化：A股仅亏损、微利等5类股上涨；恒生指数下跌，仅公用、电讯等4行业上涨。美元指数反弹，大宗品普跌，美债利率上行而中债收益率下行，中美利差从负值区间进一步下探。 资本市场资金流动跟踪 美元指数周内大幅反弹，共同基金除债券外均净为流出，私人部门买入中长期国债；外资持债7月环比上月基本持平；北向资金维持净流入；货币市场流动性依然充足，银行间回购利率略有提升；A股情绪面回暖，发行募资回落，限售解禁规模环比反弹；基金发行清淡而两融余额提升；主力资金持续净流出。 风险提示：经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。 1 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾:null》2022.08.12 2、《当前消费复苏进展如何？:null》2022.08.09 3、《科技为王，国产替代成主线:null》2022.08.08 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1上周市场回顾：加息预期升温，风险偏好再临考验4 2本周市场展望：风格或转向均衡5 3全球大类资产表现回顾6 3.1全球概况——股票、债券、商品、汇率市场6 3.2重要债券市场——美债及中债7 3.3重要权益市场——美股、港股与A股8 4资本市场资金流动跟踪10 4.1全球美元流动——美元指数周内大涨，共同基金加大净流出10 4.2外资流入流出——北向资金维持净流入11 4.3货币市场流动性——流动性依然充足11 4.4A股流动性——交易量回升、募资额回落、两融余额提升12 5风险提示15 图表目录 图表1：美元指数与美债利率上周再度上行4 图表2：中美利率走势分化4 图表3：川渝限电对部分高耗能行业产能影响占比与预计持续时间5 图表4：股票市场：俄股领涨，纳指领跌6 图表5：国债市场：国际债市除中澳越印外普涨6 图表6：商品市场：大宗普跌，白银、黑色系领跌7 图表7：汇率市场：美元指数反弹7 图表8：美债收益率：期限利差反弹7 图表9：中债收益率：期限利差震荡回落7 图表10：中美利差从负值区间进一步下探7 图表11：美股概况：股指回落，波动率微升8 图表12：美股风格：道指表现略胜一筹8 图表13：美股行业：仅必需消费、公用、能源上涨8 图表14：恒生指数：周跌幅2.00%8 图表15：AH溢价：溢价指数微升9 图表16：港股行业：仅公用、电讯等4行业上涨9 图表17：A股指数：仅创业板指上涨9 图表18：A股风格：仅亏损、微利等5类股上涨9 图表19：A股行业：电新、农牧、公用、地产领涨，美容、计算机领跌9 图表20：美元指数：周内大幅反弹，整体趋势上行10 图表21：长期共同基金：除债券外均净为流出10 图表22：国际资本流动TIC：私人部门买入中长期国债11 图表23：外资持债：7月环比上月基本持平11 图表24：外资持股：北向资金维持净流入11 图表25：公开市场操作：本周货币净投放为011 图表26：货币金融：7月社融规模显著下降11 图表27：MLF：8月缩量续作，利率下行12 图表28：LPR：7月与上月持平12 图表29：回购利率：利率略有提升12 图表30：SHIBOR：有所提升12 图表31：交易量：重回万亿12 图表32：隐含波动：周内持续回落12 图表33：风险溢价：风险溢价回升13 图表34：融资融券：两融余额提升13 图表35：IPO及增发募资：8月合计1155亿元13 图表36：限售股解禁：8月流通规模约为6018亿13 图表37：陆股通：本周北向累计净流入59亿元13 图表38：基金发行：8月新发股票基金3.16亿份14 图表39：主力流向：主力资金持续净流出14 图表40：行业流向：仅地产与农牧行业净流入14 1上周市场回顾：加息预期升温，风险偏好再临考验 全球主要股指在经历了近两个月的上涨后，上周呈现震荡，主要国家股指涨跌互现，美国三大股指道琼斯指数、标普500和纳斯达克指数一周分别回调0.2%、1.2%和2.6%，终结了此前的连涨态势。受能源供应紧张带动，俄罗斯RTS一周大涨4.9%，此外，日经225一周上涨1.3%，也表现相对较佳；A股依然表现为结构性行情，深圳成指和上证综指一周分别回调0.5%和0.6%的同时，创业板指一周上涨1.6%。 美股回调或同时受基本面与货币政策预期影响。一方面，美国的几大经济指标 数据显示基本面依然承压，零售销售增长呈现停滞，美国7月零售销售环比持平，预期升0.1%，前值升1%。与此同时，楼市呈现衰退之相。美国7月成屋销售总数年化481万户，为2020年5月以来新低，预期489万户，前值由512万户修正至511 万户。另一方面，此前回落的通胀数据使得市场加息预期放缓，但美联储高官们最近 言论频频暗示，控制通胀仍然是美联储的首要目标，即便加息可能会将美国经济拖入衰退。8月19日周五，里士满联储主席巴尔金（ThomasBarkin）表示，即使通胀导致经济陷入衰退，美联储也必须继续对抗通胀。此前，美联储大鹰派圣路易斯联 储主席布拉德（JamesBullard）表示，他倾向于美联储9月加息75个基点。另一位 美联储鹰派官员堪萨斯城联储主席乔治（EstherGeorge）也表达了类似的观点。她认为，美国通胀虽然可能正在趋于缓和，但仍然偏高。这使得美联储继续大幅加息可能性重新成为市场关注焦点。芝商所最新数据显示，加息50个基点仍为市场基线预 期，市场预计美联储9月加息50个基点概率为59%，加息75个基点概率为41%。 上周美债利率再度上行接近3%，美元指数同样快速上行，从一周前的105.11快速上行至最新108.11。全球风险偏好再度面临考验。 图表1：美元指数与美债利率上周再度上行图表2：中美利率走势分化 美元指数 美国:国债收益率:10年（右轴） 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:10年 3.60 3.40 3.20 3.00 2.80 2.60 2.40 1103.60 1083.40 1063.20 1043.00 1022.80 1002.60 982.40 962.20 94 2022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-04 2.00 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 另一方面，国内流动性继续呈现宽松态势。上周，10年期国债利率继续回落跌至2.59%。此前，7月份社融数据不及预期，另一方面，M2增速持续向上，资金面 供给好于需求，利率维持低位。在流动性宽松助推下，近期，成长风格持续跑赢大盘。上周创业50和创业板指一周分别上涨2.3%和1.5%，在主要风格指数中表现居前。但科创50上周下跌3.3%，呈现继续回调态势。上证50和上证180分别以1.7%和 1.4%的跌幅同样表现较为靠后。行业方面，受电力供应紧张影响，能源电力相关如电力设备、公用事业、煤炭一周分别上涨4.2%、4%和2.7%；受生猪价格上涨带动，农林牧渔板块一周大涨4.2%；此外，房地产产业链如房地产、建筑装饰、家用电器等也表现较佳，而美容护理、计算机、医药生物、有色金属、食品饮料则分别以4.4%、3.6%、3.3%、2.9%和2.5%的周跌幅表现靠后。 2本周市场展望：风格或转向均衡 本周高温天气延续，居民空调用电量节节攀升，同时由于四川水电占比高达80%，外送电量协议具备部分刚性，西南等地区的高温干旱导致当地水电减量，多地电力系统负荷较大，出现了区域性的限电限产，影响了包括化工、有色、新能源等多个行业。 图表3：川渝限电对部分高耗能行业产能影响占比与预计持续时间 产品 川渝有效产能（万吨） 全国有效产能（万吨） 限电影响产能（万吨） 限电影响占比 预计影响天数 双甘膦 22.50 20.00 20.00 89% 5.00 磷酸二氢钾 156.60 100.70 100.70 64% 7.00 草甘膦 76.00 23.00 23.00 30% 5～12 竹浆 260.00 160.00 70.00 27% 10～20 草胺磷 7.20 1.85 1.85 26% 5.00 磷酸 333.50 57.00 57.00 17% 7.00 硝酸钾 246.00 40.20 40.20 16% 15.00 多晶硅 90.00 14.30 14.30 16% 6.00 磷酸一铵 1893.00 265.00 265.00 14% 14.00 聚四氟乙烯 15.94 2.13 2.13 13% 未明确 金属硅 564.40 97.30 65.00 12% 6.00 氯化铵 1509.00 255.00 155.00 10% 7.00 硅粉 110.00 11.00 11.00 10% 6.00 间苯二酚 5.50 0.50 0.50 9% 未明确 硝酸铵 709.00 84.00 64.00 9% 10～15 黄磷 141.95 33.20 11.60 8% 6.00 油酸 90.30 7.00 7.00 8% 7.00 三氯乙烯 32.00 2.40 2.40 8% 未明确 钛白粉 487.50 90.70 35.00 7% 10.00 三聚氰胺 197.00 225.00 13.00 7% 5～8 顺丁橡胶 145.20 15.00 9.00 6% 30.00 尿素 6510.00 470.00 370.00 6% 10～15 合成氨 7500.00 506.00 386.00 5% 7.00 四氯乙烯 21.00 1.00 1.00 5% 未明确 纯碱 3416.00 120.00 120.00 4% 5.00 白板纸 1546.00 100.00 50.00 3% 5～10 硝酸 322.00 10.00 10.00 3% 1