高频数据半月观：短期经济的新“三重压力”

宏观定期 高频数据半月观—短期经济的新“三重压力” 海外疫情继续好转，国内经济面临疫情、高温干旱、地产弱三重压制。后续经济、政策会怎 证券研究报告|宏观经济研究 2022年08月21日 作者 么走？针对上述问题，我们对每半个月高频数据进行跟踪：1）国内外疫情、疫苗、人员活动 情况；2）国内经济；3）流动性。本期为近半月（2022.8.7—8.21）以来的经济数据跟踪。 一、总体看，近半个月高频数据指向当前经济压力仍大，集中体现为疫情再度反弹、地产延续走弱、高温干旱限电“三重压力” >忧在，国内疫情再度反弹，受疫情影响城市GDP占比升至38.5%（前值25.5%）；高温、干旱导致四川、重庆等多地限电；地产仍弱，特别是30大中城市地产销售、百城拿地环比 均大幅回落；出口运价回落，指向8月出口可能延续回落（但预计仍有韧性）。 >喜在，黑色产业链开工明显反弹，特别是钢铁开工升、库存降，指向需求有所好转；上游资源品价格多数回落，上游对中下游的挤压可能弱化；沥青、水泥等库存均有所回落。 >继续提示：下半年政策仍需全力稳增长、稳信心，宽松仍是大方向，当务之急是避免地产“硬 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理刘安林 执业证书编号：S0680121020004邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 着陆”（当前风险可能并未实质性消除）。短期继续紧盯5点：疫情演化；稳地产对策；补资 金缺口的增量政策；二十大和第6次全国金融工作会议进展；水泥、沥青、挖掘机等基建中观指标。（具体详见《政策半月观：地产能稳住吗？》、《7月经济超预期回落的背后》） 二、疫情、疫苗&人员活动：国内疫情反弹、人员活动回落，疫情对经济拖累强化 1.疫情：国内疫情再度反弹，截至8.20，全国新增确诊+无症状连续10日超过1000例。近 半月，全国日均新增确诊611例，前值约142例，日均新增无症状1594例，前值约448例；分城市看，截至8月18日，受疫情影响的城市88个，GDP占比约38.5%（前值25.5%），指向疫情对经济的拖累再度增加。海外疫情延续好转，欧、美新增确诊回落。全球日均新增确诊87.0万例，前值101.1万例，其中美国日均新增10.7万例，前值12.5万例；欧洲日均 新增10.3万例，前值18.7万例。 2.疫苗：中国累计接种34.3亿剂次，近半月日均接种回落至28.5万剂次，前值约63.3万剂 次；全球疫苗累计接种124.9亿剂次，至少接种1剂次人数比例67.5%。 3.人员活动：百城交通拥堵指数环比降4.3%；地铁日均出行人数减少3.0%，指向疫情反弹、人员活动有所回落。海外商业航班数量延续震荡，当前约为疫前水平的102%（前值102%）；欧美交通拥堵指数分化；人员活动多数回升。 三、国内经济跟踪：生产、价格分化，地产弱，库存降，稳增长还需加力 1.供给：中上游开工分化，其中黑色链多数反弹。近半月来，唐山高炉开工环比上升4.0个 百分点至55.2%，相比2021年同期高约1.6个百分点；焦化企业开工环比上升6.4个百分 点至67.7%；石油沥青装臵开工环比下降0.4个百分点，同比仍偏低约4.4个百分点。下游 开工仍偏弱。汽车半钢胎开工率降1.2个百分点至62.9%，同比升约0.6个百分点；江浙地 区涤纶长丝开工率环比小升0.6个百分点至64.1%，同比低约32.0个百分点。 2.需求：地产销售再降，土地成交再度下行、但仍略高于2021年同期。近半月30大中城市商品房成交环比下降21.6%，相比2021年同期降约29.2%，降幅有所收窄；百城土地成交面积环比降30.6%，相比2021年同期上升约4.1%（前值升37.8%）。工程机械销售季节性回落，挖掘机使用时长小幅回升。7月挖掘机销量环比降13.6%至1.8万台，其中内销约9250台，环比降16.1%、同比降约25.0%；7月挖掘机平均开工时长环比上升5.4小时/月、 同比偏低约5.7小时/月。沿海8省发电耗煤续创历史新高；汽车销售弱化。近半月沿海8省发电日均耗煤235.8万吨、前值约227.4万吨，环比升3.7%，同比增加8.2%；8月前两周乘用车日均销售4.7万辆，低于7月7.4万辆和去年同期5.8万辆。 3.价格：CRB工业原料现货指数延续小幅反弹，重点商品价格多数下跌。其中，CRB工业原材料指数环比续涨1.2%（前值为涨1.2%），布油价格环比续跌5.6%至96.7美元/桶，前值为跌1.4%；动力煤价环比跌0.5%，同比偏高约21.5%；铁矿石价格环比下跌2.4%，相 比2021年同期下降27.3%。中游工业品：价格均小幅回升。螺纹钢现货价格环比涨2.0%，前值为涨3.5%，水泥价格环比小升0.1%，前值为跌0.3%。下游消费品：价格均有所回落。猪价环比跌0.7%，前值为涨2.9%；菜价环比下跌1.2%，前值为跌0.1%。 4.库存：煤炭库存小升，钢材、沥青、水泥延续去库。沿海8省电厂日均存煤2896.5万吨，近半月环比增加0.2%，主因近期供煤仍偏高。钢材去库仍快，近半月库存（厂库+社库）减少185.6万吨，库存绝对值创近年新低；沥青库存下降9.4万吨，前值为降5.5万吨；水 泥库容比下降2.4个百分点至69.5%，高于2021年同期约12.3个百分点。 5.交通&物流：航运价格全面回落；国内物流运价小降。近半月BDI指数环比续跌20.2%，前值为跌12.6%；CCFI指数跌4.5%。公路运价指数环比跌1.1%，同比偏高约2.7%。 四、流动性跟踪：降息落地、OMO维持“地量”，中美利差倒挂再度加深 1.货币市场流动性：考虑到货币市场流动仍然十分充裕，央行OMO维持“地量”（20亿）；货币市场利率延续走低，R007和DR007利差均值收窄8.0bp，非银融资溢价率有所回落。3月期AAA+、AA+同业存单到期收益率分别环比下行11.1bp、11.8bp。 2.债券市场流动性：近半月利率债发行7899亿，环比少发1058亿元。其中地方专项债发 行146亿元，环比少发4.1亿元；年初以来合计发行3.47万亿，占比95.1%。10Y、1Y国债到期收益率均值环比上行6.8bp、4.2bp至2.580%、1.724%，期限利差收窄约2.6bp。3.汇率&海外市场：截至8月19日，美元指数收于108.11，近半月均值上行0.1%。其中，美元兑人民币约6.807，对应人民币贬值约0.1%；近半月10Y美债收益率均值约2.98%，环比上行9.9bp，中美利差收窄17.6bp，当前倒挂约40bp。 风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化 1、《高频数据半月观：喜忧参半，喜的因素增多》 2022-08-07 2、《政策半月观：地产能稳住吗？》2022-08-20 3、《7月经济超预期回落的背后》2022-08-15 4、《专项债务限额有望加快落地—兼评7月财政》 2022-08-18 5、《央行超预期降息的背后》2022-08-18 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 疫情、疫苗&人员活动跟踪：国内疫情反弹、人员活动回落，疫情对经济拖累再度强化；海外疫情好转4 疫情4 疫苗5 人员活动5 国内经济跟踪：生产、价格分化，地产弱，库存降，稳增长还需加力7 供给：工业开工分化，上游黑色链反弹、中下游仍偏弱7 需求：地产销售、拿地仍弱，工程机械开工略升，发电耗煤续创新高8 价格：工业原料价格略有反弹，中游价格小升、上下游商品价格多数下跌10 库存：煤炭库存小升，钢材、沥青、水泥延续去库12 交通&物流：航运价格全面回落；国内物流运价小降13 流动性跟踪：降息落地、OMO维持“地量”，中美利差倒挂再度加深13 货币市场流动性13 债券市场流动性14 汇率&海外市场15 风险提示16 图表目录 图表1：全国各省疫情热力图（单位：例）4 图表2：受疫情影响的城市GDP占比5 图表3：海外疫情延续好转，欧美单日新增明显回落5 图表4：国内每日疫苗接种数量5 图表5：全球及主要国家新冠疫苗每日接种数量5 图表6：百城交通拥堵指数再度回落6 图表7：地铁出行人数有所回落6 图表8：全球商业航班数量延续高于疫情前水平6 图表9：欧美重点城市交通拥堵指数分化6 图表10：美国人员活动指数多数小升7 图表11：德国人员活动指数分化7 图表12：近半月唐山钢厂开工率环比回升7 图表13：近半月焦化企业开工率反弹7 图表14：近半月石油沥青装臵开工率小幅下降8 图表15：近半月PTA开工率小幅回落8 图表16：近半月汽车半钢胎开工率环比小降8 图表17：近半月江浙织机开工率仍明显偏低8 图表18：近半月30大中城市商品房销售再度回落9 图表19：近半月百城土地成交面积仍略高于2021年同期9 图表20：7月挖掘机销售再度季节性回落9 图表21：7月挖掘机开工小时数小幅回升9 图表22：近半月沿海8省发电耗煤续创同期新高10 图表23：8月前两周汽车销量略有弱化10 图表24：近半月CRB工业原材料现货指数延续小幅回升10 图表25：近半月布伦特原油价格续跌10 图表26：近半月动力煤价格环比小幅回落11 图表27：近半月铁矿石价格环比小降11 图表28：近半月螺纹钢价格小幅回升11 图表29：近半月水泥价格指数环比小升11 图表30：近半月猪肉价格环比小幅回落12 图表31：近半月蔬菜价格先跌后涨12 图表32：近半月沿海8省电厂存煤延续小升12 图表33：近半月钢材（厂库+社库）库存创近年同期新低12 图表34：沥青库存（厂库+社库）延续回落13 图表35：近半月水泥库容比小幅下降13 图表36：近半月航运价格指数均有所回落13 图表37：近半月公路物流运价指数小幅回落13 图表38：近半月央行OMO维持“地量”水平14 图表39：近半月货币市场利率整体延续走低14 图表40：近半月R007与DR007利差小幅回升14 图表41：近半月来不同评级同业存单利率延续回落14 图表42：近半月利率债发行情况15 图表43：截至8月21日，今年专项债累计发行进度95.1%15 图表44：10Y、1Y国债期限利差小幅收窄15 图表45：近半月美元指数震荡回升16 图表46：中美利差倒挂再度加深16 疫情、疫苗&人员活动跟踪：国内疫情反弹、人员活动回落，疫情对经济拖累再度强化；海外疫情好转 疫情 国内疫情再度反弹，截至8.20，全国新增确诊+无症状连续10日超过1000例。近半月 （8.6-8.19）全国新增本土确诊7937例（前值1848例），日均新增611例（前值142 例）；新增无症状感染者20727例（前值5826例），日均新增1594例（前值448例）。 存在疫情（本土确诊+无症状感染者）的省份从前值的14个升26个，特别是海南、新疆、西藏、陕西等地疫情较为严重。 此外，分具体城市看，截至8月18日，全国受疫情影响的城市共有88个，GDP占比约38.5%，前值分别为43个和25.5%，指向疫情对经济的拖累再度增加。（具体详见《国内疫情跟踪（每日更新）》） 海外疫情延续好转，欧、美新增确诊回落。近半月来，全球日均新增确诊87.0万例，前 值约101.1万例，环比减少13.9%。其中：美国日均新增确诊降至10.7万例，前值约 12.5万例，环比减少14.6%；欧洲5国单日新增确诊降至10.3万例，前值约18.7万例，环比减少44.6%；巴西日均新增确诊降至2.1万例，前值约3.3万例，环比减少35.8%；印度日均新增降至1.5万例，前值约1.9万例，环比减少17.2%。 本土新增确诊+本土无症状病例热力图 08/1908/1808/1708/1608/1508/1408/1308/1208/1108/1008/0908/0808/0708/0608/0508/0408/0308/0208/0107/3107/3007/2907/2807/2707/2607/2507/240