近期政策环境对市场风格有何影响

近期政策环境对市场风格有何影响 证券研究报告/专题策略2022年08月20日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003Email:Zhangwy@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 一、关注市场尚未反映的预期差 1）共同富裕目标不改，宏观经济稳中求进。本周经济大省政府主要负责人座谈会反映乐观预期，宏观经济增速或高于预期。近来，国家领导人分别前往东北、广东考察，均提到高效统筹疫情防控与经济发展，全面贯彻新发展理念稳定经济增 长，共同富裕目标不改。此外，在深圳召开了经济大省政府主要负责人座谈会，对广东、江苏、浙江、山东、四川、河南六个经济大省表示：6个经济大省经济总量占全国的45%，是国家经济发展的“顶梁柱”。经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。从历史来看，新冠疫情爆发以来，六省增速确实起到了稳定、拉动经济大盘增长的作用。这或也侧面说明了当前经济形势仍符合稳中向好，或高于市场预期，未来三季度宏观经济数据或成为刺激市场信心的又一剂强心针。 2）短期内美联储或难转鸽，加息或依旧鹰派。我们认为，短期内美联储或难转鸽，加息或依旧鹰派。8月18日，美联储公布7月议息会议纪要，其中透露出仍将加息控制通胀，但考虑放缓步伐，同时几位美联储官员先后表示支持继续加 息，我们认为，现阶段断言美联储转鸽为时尚早，加息或依旧鹰派。首先，此前公布的7月美国非农数据强劲超预期，失业率同比降低0.1%的同时非农时薪也有稳定增长。良好的就业数据在降低短期内衰退预期的同时也抬升了美联储继续加息的空间。此外，伴随中期选举临近，拜登或更加关注遏制通胀以增加胜算，加息或依旧鹰派不宜过度预期。 3）伊朗核谈判顺利推进有助于原油价格回落。伊朗核谈判顺利推进或有助于促进原油价格回落带动PPI下行，全球市场或迎利好。据伊朗方面最新消息来看，伊朗伊斯兰共和国通讯社16日报道，伊美在3个问题上存在分歧，美方已经口头接 受伊方所提两项要求，这也意味着伊美谈判的顺利推进。值得注意的是，伊朗是当前市场为数不多可大幅增产的国家之一，且伊朗石油海陆浮仓近5000万桶，一 旦谈判顺利结束，伊朗有望在短期内增产100万桶石油，这也将有助于原油价格的回落与各国通胀的缓解。 二、投资建议 就配置结构而言，建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言，关注三条最具确定性的宏观主线： 主线一：重视高端：就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽 松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配置：核心城市地产及后周期、 高端可选消费等，就防御角度而言，上述板块估值相对处于低位。 主线二：关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，如：中游制造业、交运、养殖业等。 主线三：就科技股而言，建议重视下半年中美科技摩擦加大以及政策持续加码的国产替代方向，如：军工-大飞机等方向。 风险提示：地缘政治冲突超预期，全球流动性收紧超预期，国内Omicron疫情超 预期爆发，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。 内容目录 k-1- 一、关注市场尚未反映的预期差.-4- 1.1考察座谈坚定信心，宏观经济增速或高于预期.............................................-4- 1.2短期内美联储或难转鸽，加息或依旧鹰派....................................................-4- 1.3伊朗核谈判顺利推进有助于原油价格回落....................................................-5- 二、投资建议......................................................................................................-6- 三、市场回顾及展望...........................................................................................-6- 3.1指数与行业表现.....................................................................................-6- 3.2情绪指标跟踪........................................................................................-8- 3.3估值指标跟踪........................................................................................-9- 图表目录 图表1：发挥大省对宏观经济大盘的稳定作用（单位：%）..............................-4- 图表2：美国7月非农数据强劲超预期（单位：%）.........................................-5- 图表3：美联储为遏制通胀鹰派加息（单位：%）.............................................-5- 图表4：原油价格与通胀相关度较高..................................................................-5- 图表5：市场普跌，创业板指领跑市场...............................................................-7- 图表6：本周煤炭、石油石化行业涨幅居前.......................................................-7- 图表7：万得全A换手率....................................................................................-8- 图表8：创业板指换手率.....................................................................................-8- 图表9：融资余额变化.........................................................................................-8- 图表10：次新股指标..........................................................................................-8- 图表11：主要行业估值（PE）.........................................................................-10- 图表12：主要行业估值（PB）........................................................................-10- 本周，在新能源与汽车板块的又一轮拉升后，市场也如我们此前预测的迎来了一定程度的调整。从市场结构来看，各板块走势分化愈发明显。在此背景下，如何看待未来投资方向？整体宏观经济基本面是否会有整体改善？对此我们建议，密切关注市场尚未反映的预期差，我们观点如下。 一、关注市场尚未反映的预期差 1.1共同富裕目标不改，宏观经济稳中求进 经济大省政府主要负责人座谈会反映乐观预期，宏观经济增速或高于预期。近来，国家领导人分别前往东北、广东考察，均提到高效统筹疫情防控与经济发展，全面贯彻新发展理念稳定经济增长，落实共同富裕 大方向不变。此外，在深圳召开了经济大省政府主要负责人座谈会，对广东、江苏、浙江、山东、四川、河南六个经济大省表示：6个经济大省经济总量占全国的45%，是国家经济发展的“顶梁柱”。经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用。稳经济也是稳财源。6省里4个沿海省在地方对中央财政净上缴中贡献超过6成，要完成财政上缴任务。6省市场主体数量占全国4成以上，贡献了40%以上的就业，是稳定经济增长的重点。此外，从历史来看，新冠疫情爆发以来，六省增速确实起到了稳定、拉动经济大盘增长的作用。这或也侧面说明了当前经济形势稳中向好，或高于市场预期，未来三季度宏观经济数据或成为刺激市场信心的又一剂强心针。 图表1：发挥大省对宏观经济大盘的稳定作用（单位：%） 来源：Wind,中泰证券研究所 1.2短期内美联储或难转鸽，加息或依旧鹰派 短期内美联储或难转鸽，加息或依旧鹰派。8月18日，美联储公布7 月议息会议纪要，其中透露出仍将加息控制通胀，但考虑放缓步伐，同 时几位美联储官员先后表示支持继续加息，我们认为，现阶段断言美联储转鸽为时尚早，加息或依旧鹰派。首先，此前公布的7月美国非农数据强劲超预期，失业率同比降低0.1%的同时非农时薪也有稳定增长。良好的就业数据在降低短期内衰退预期的同时也抬升了美联储继续加息的空间。此外，伴随中期选举临近，拜登或更加关注遏制通胀以增加胜算，加息或依旧鹰派不宜过度预期。 图表2：美国7月非农数据强劲超预期（单位：%）图表3：美联储为遏制通胀鹰派加息（单位：%） 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 1.3伊朗核谈判顺利推进有助于原油价格回落 伊朗核谈判顺利推进或有助于促进原油价格回落带动PPI下行，全球市场或迎利好。据伊朗方面最新消息来看，伊朗伊斯兰共和国通讯社16日报道，伊美在3个问题上存在分歧，美方已经口头接受伊方所提两项要求，这也意味着伊美谈判的顺利推进。值得注意的是，伊朗是当前市场为数不多可大幅增产的国家之一，且伊朗石油海陆浮仓近5000 万桶，一旦谈判顺利结束，伊朗有望在短期内增产100万桶石油，这也将有助于原油价格的回落与各国通胀的缓解。 图表4：原油价格与通胀相关度较高 来源：Wind,中泰证券研究所 二、投资建议 就配置结构而言，建议均衡配置以应对复杂的内外环境和波动率的放大。具体而言，关注三条最具确定性的宏观主线： 主线一：重视高端：就进攻角度而言，科创板解禁后的“造富效应”以及基数效应将驱动下半年核心城市地产、高端消费等数据同比明显改善，配合框架内的宽松政策导向，驱动市场经济复苏预期持续，建议配 置：核心城市地产及后周期、高端可选消费等，就防御角度而言，上 述板块估值相对处于低位。 主线二：关注原油价格见顶驱动大宗及CPI-PPI剪刀差收窄带来的投资机会，如：中游制造业、交运、养殖业等。 主线三：就科技股而言，建议重视下半年中美科技摩擦加大以及政策持续加码的国产替代方向，如：军工-大飞机等方向。 三、市场回顾及展望 3.1指数与行业表现 风格指数：本周市场普涨。创业板指领涨。活跃度方面，中证1000、深圳成指换手率明显回升。 大类行业：本周大类行业分化明显，公用事业、房地产领涨，医疗保健领跌。活跃度方面，公用事业，房地产换手率回升相对明显，医疗保健 换手率有所回落。 一级行业：本周一级行业行情分化明显，电子、计算机、通信领涨，房地产、家电领跌，活跃度方面，电子、计算机行业换手率上升，电力及 公用事业换手率有所下滑。 图表5：市场普跌，创业板指领跑市场 周涨跌幅(%) 上周涨跌幅(%) 年初至今涨跌幅(%) 最近两周换手率