行业周报：屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖

农林牧渔 2022年08月21日 投资评级：看好（维持） 屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖 ——行业周报 陈雪丽（分析师）李怡然（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790121050058 29% 14% 0% -14% -29% 农林牧渔沪深300 周观察：屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖 截至8月19日，全国生猪销售均价21.51元/公斤，周度环比上涨1.21%；监测样本日度生猪屠宰量9.72万头，周度环比增加0.1%。7月底以来猪价触底反弹，生猪屠宰量亦呈现提升趋势，毛白比价亦呈现底部回升，终端消费缓慢转强。 2022年下半年供给偏向短缺。2021年下半年行业能繁呈去化趋势，养殖端除优 化产能结构外，还同时不同程度压低配种比率，继而使得2022年生猪供给由上 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《7月生猪供需两弱，猪价冲高回落，维持高位震荡—行业点评报告》 -2022.8.15 《USDA下调2022/2023年全球玉米产量—行业点评报告》-2022.8.15 《生猪需求转强，下半年猪价高点可期—行业周报》-2022.8.14 半年的供给相对过剩快速转为下半年供给短缺。从猪价角度作为市场供给的全样 本表观反映看，当前行业供给相对偏弱状态清晰。下半年行业整体有望延续供给偏弱状态，需求对猪价的拉动力有望得以显现。 周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。关注兼具成本优势及产能 增长弹性的巨星农牧；以及温氏股份；牧原股份、新希望等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。主粮及油料作物价格回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。油脂 油料价格跌幅较大，相关受益标的油脂精炼及压榨环节企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。 原料价格掉头向下，饲料企业毛利水平有望改善。饲料企业毛利水平有望在2022 年下半年迎来改善。推荐产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。 本周市场表现（8.15-8.19）：农业跑输大盘3.46个百分点 本周上证指数下跌0.57%，农业指数上涨4.71%，跑赢大盘4.74个百分点。子板块来看，饲料板块领涨，涨幅为12.34%。个股来看佩蒂股份（+19.29%）、通威股份（+17.29%）、华统股份（+15.58%）领涨。 本周价格跟踪（8.15-8.19）：本周生猪、鸡苗、草鱼、鲈鱼价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2022年8月19日全国外三元生猪均价为21.51元/kg， 较上周上涨0.26元；仔猪均价为41.48元/kg，较上周下跌0.63元/kg；白条肉均 价27.52元/kg，较上周上涨0.21元/kg。8月19日猪料比价为5.65:1。自繁自养 头均利润462.29元/头，环比-6.43元/头；外购仔猪头均利润666.99元/头，环比 -8.6元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.82元/羽，保持不变；毛鸡均价9.37 元/公斤，环比-0.64%；毛鸡养殖利润2.70元/羽，环比-0.03元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，8月19日中速鸡均价17.35元/公斤，环比-1.14%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖3 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移4 3、本周市场表现（8.15-8.19）：农业跑输大盘3.46个百分点5 4、本周重点新闻（8.15-8.19）：全球粮食商品价格7月大幅下跌6 5、本周价格跟踪（8.15-8.19）：本周生猪、鸡苗、草鱼、鲈鱼价格环比上涨7 6、主要肉类进口量10 7、主要饲料产量11 8、风险提示12 图表目录 图1：猪价站稳21元/公斤，屠宰量回升掣肘力有限3 图2：8月毛白比价底部回升，需求端承接力转强3 图3：8月19日，生猪宰后均重维持在90.05公斤/头3 图4：8月19日，生猪出栏均重维持在126.39公斤/头3 图5：农业板块本周上涨4.71%（表内单位：%）5 图6：本周农业股跑赢大盘4.74个百分点5 图7：本周饲料板块领涨（表内单位：%）5 图8：本周生猪价格环比上涨（元/公斤）8 图9：本周生猪自繁自养利润环比下跌（元/头）8 图10：本周鸡苗均价保持不变8 图11：本周毛鸡主产区均价环比下跌8 图12：本周中速鸡价格环比下跌9 图13：8.8-8.12草鱼价格环比上涨9 图14：8月19日鲈鱼价格环比上涨9 图15：8月11日对虾价格环比下跌9 图16：本周玉米期货结算价环比下跌10 图17：本周豆粕期货结算价环比下跌10 图18：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）10 图19：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）10 图20：2022年7月猪肉进口量12.0万吨11 图21：2022年7月鸡肉进口量5.41万吨11 图22：2022年7月猪料产量983万吨11 图23：2022年7月水产料产量344万吨11 图24：2022年7月蛋禽料产量246万吨12 图25：2022年7月肉禽料产量743万吨12 表1：农业个股涨跌幅排名：佩蒂股份、通威股份、华统股份领涨6 表2：本周生猪、鸡苗、草鱼、鲈鱼价格环比上涨7 1、周观察：屠宰量回升难掣肘猪价，关注近期终端需求回暖 截至8月19日，全国生猪销售均价21.51元/公斤，周度环比上涨1.21%；监测样本日度生猪屠宰量9.72万头，周度环比增加0.1%。7月底以来猪价触底反弹站稳21元/公斤，生猪屠宰量呈现提升趋势，毛白比价亦呈现底部回升，终端消费缓慢转强。8月7日立秋以来，全国南北方温度相对较高，一定程度抑制了短期需求抬升节奏，但整体趋势看，8月下旬至9月，随着温度下降，学校开学及9月节日性消费需求提振，预计猪价将顺应需求抬升呈现上涨趋势。 图1：猪价站稳21元/公斤，屠宰量回升掣肘力有限图2：8月毛白比价底部回升，需求端承接力转强 25 13.5 23 2112.5 1911.5 17 10.5 15 139.5 118.5 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 生猪销售均价（元/公斤，左轴）生猪日度屠宰量（万头/日，右轴） 生猪均价（元/公斤，左轴）猪肉均价（元/公斤，左轴）毛白比价（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 基于农业农村部监控屠宰数据看，屠宰开工率：8月19日全国生猪屠宰开工率仅为24.42%，呈缓慢抬升趋势；生猪宰后均重：本周全国生猪宰后均重90.05公斤/头，环比下降0.03公斤。生猪出栏均重，截止7月末生猪出栏均重126.39公斤/头， 环比下降0.06公斤。整体来看，行业中小型养殖企业压栏比例或相对有限。 图3：8月19日，生猪宰后均重维持在90.05公斤/头图4：8月19日，生猪出栏均重维持在126.39公斤/头 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 95.0 94.0 93.0 92.0 91.0 90.0 89.0 88.0 87.0 86.0 85.0 140 135 130 125 120 115 110 105 3.0% 0.0% -3.0% -6.0% -9.0% -12.0% -15.0% -18.0% 全国生猪宰后均重（公斤/头，右轴） 全国16省市周度日均屠宰量（万头/日，左轴） 周度生猪出栏体重（公斤/头，左轴）同比（%，右轴） 环比（%，右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2022年下半年供给偏向短缺。2021年下半年行业能繁产能呈去化趋势，养殖端 除优化产能结构外，还同时不同程度压低配种比率，继而使得2022年生猪供给由上半年的供给相对过剩快速转为下半年供给短缺。不同区域基于出产能节奏及比率的差异性，在区域性内养户存在不同的心态及市场判断。但从猪价角度作为市场供给的全样本表观反映看，当前行业供给相对偏弱状态清晰。从均重角度看，行业7月 高价压栏惜售及二次育肥比例相对有限。下半年行业整体有望延续供给偏弱状态，需求对猪价的拉动力有望得以显现。我们预计中小型养殖单位滚动压栏对下半年供给缺口的填补能力有限。 2、周观点：猪周期反转逐步兑现，种植链景气度向下游迁移 猪周期业绩兑现阶段，关注成本优势及产能释放节奏。猪价于2022年4月启动上涨。2022年下半年生猪供给或小于预期，猪价或超量反映供需矛盾反转。此外， 我们预期猪价高点规律及景气阶段延续时长符合常规猪周期。成本优势企业及产能释放节奏较快企业或由此受益，养殖企业成本下降能力亦将成为后一阶段市场关注重点。推荐兼具成本优势及产能增长弹性的巨星农牧；受益于猪价及黄羽鸡价格共振上涨的温氏股份；成本优势及出栏规模优势企业牧原股份；养殖成本有望于2022Q3应该较大边际改善的新希望。受益标的：唐人神、天康生物、傲农生物等。 白羽肉鸡盈利能力改善，盈利时长有望较好延续。2022年4月以来，白鸡价格出现反弹，并走出季度性景气行情。截至8月5日全国白羽肉鸡销售均价9.62元/ 公斤，毛鸡养殖利润1.96元/只。需求端看，白羽肉鸡价格景气度持续受益于下游到店场景（西式连锁餐饮）的需求改善，预计随着疫情扰动因素的减弱，白鸡需求增速将较为持续。供给端看，3月以来，受海外禽流感高发，海关暂停白羽祖代鸡引种 以防范禽病风险；5-6月，国内白羽种鸡马立克氏病和肝破裂发病比率提升，商品鸡质量出现了较为明显的波动。若后期影响面积扩大，或对行业生产效率及供给带来负面影响。重点推荐白羽一体化龙头企业圣农发展。受益标的：禾丰股份等。 动保板块安全边际显现，行业空间或迎来加速扩容。2021年Q2以来养殖业亏损抑制产业动保免疫积极性。从行业发展角度来看，国产宠物动保行业方兴未艾，市场需求及销售规模快速提升；兰研所非洲猪瘟疫苗亦正在加快研发。宠物动保及非瘟疫苗预在未来成为行业规模扩容的主推力。推荐国内动物亚单位疫苗龙头企业普莱柯。 油料作物价格回落，关注油脂压榨及精炼环节。近期，俄乌冲突得到缓和，乌克兰粮食周度出口量呈现恢复趋势。国内小麦已基本完成收割，全国产量及平均单产水平好于前期预期。粮食价格出现回调，但通胀背景下，预计主粮价格回调幅度 有限，关注优质主粮种植标的苏垦农发。本周全球油脂油料价格跌幅较大，一方面因为印尼棕榈油国内存垒高，北美土壤墒情较高，大豆增产确定性得到强化。加之原油价格下跌，欧洲G7推动暂停生物燃料强制规定，以抑制粮价。相关受益标的下游油脂精炼及压榨企业道道全等。 粮食价格受多维催化持续走高，种植链景气度延续。2021年7月，中央全面深化改革委员会会议审议通过《种业振兴行动方案》。2021年11月，农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改，科教司对《农业转基因生物安全评价管理办法》部分条款进行修改，2022年6月8日，国家农作物品种审定委员会组织制定了《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》和《国家级转基因玉米品种审定标 准（试行)》。标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米传统育种技术龙头