食品饮料行业周报：食品饮料双底逐步确认，建议左侧积极布局

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 Xml 食品饮料双底逐步确认，建议左侧积极布局 ——食品饮料行业周报 行业周报 | 食品饮料 证券研究报告 2022年08月21日 分析师 熊鹏 S0800521080001 xiongpeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 食品饮料：至暗时刻已过，后半场否极泰来—2022年 上 半 年 食 品 饮 料 行 业 前 瞻 2022-07-05 食品饮料：坚守长期价值，看多食品饮料疫后底部反转———2022年食品饮料行业中期投资策略 2022-05-08 食品饮料：底部向上，大有可为—食品饮料行业年度策略 2021-12-09 Tabl e_Title ● 报告导读 Tab le_Su mm ar y 食饮本周观点： 食品饮料情绪及业绩低点逐步明确，关注中报后需求复苏带来的反弹机会。我们认为3-5月为真实需求的最低点，7-8月为业绩滞后反应的低点，当前随着中报逐步披露同时疫情环比改善，食品饮料板块双底逐步确认，往后看需求+业绩明显改善，建议加大消费复苏方向的配置，子版块排序上首推白酒（白酒中首推次高端），其次看好啤酒及调味品等板块。 白酒板块：二季度利空逐步出尽，估值+基本面双底确认，建议重点关注。本周舍得、金徽、顺鑫发布中报，次高端二季度业绩利空逐步出尽，市场已普遍下调疫情受损标的全年预期，估值充分反映。8月中旬旺季备货拉开序幕，高端平稳、次高端分化，重点落实到消费者层面的促动销动作，同时由于次高端二季度受损严重的同时企业积极控货挺价，当前批价稳定库存低位，三季度旺季冲刺可以对需求及业绩更加乐观。首推Q3目标积极、进度符合计划的舍得，推荐回款符合节奏、结构防御属性的汾酒，内参量价双修复的酒鬼，业绩攻守兼备的高端茅五泸，建议关注底部反转的顺鑫、战投改革利好的金种子酒。 啤酒板块：低基数+中秋前置+成本改善，建议重点关注。根据中报，疫情影响下华润、重啤吨价提升依旧显著，公司强控费能力为利润超预期的基础。展望8月，低基数+中秋前置，我们预计销量有望持续高增速。包材价格4-5月环比下滑，22H2吨成本改善空间有望超过预期。首推燕京、华润、青啤，建议关注重啤。 调味品板块：需求恢复为主线，成本端有望实现改善，建议关注确定性+弹性兼具的标的。调味品疫后需求持续恢复，行业景气度回升。近期成本高位向下，榨菜年初锁价，酵母水解糖产能释放，调味品板块整体有望迎来成本端改善。我们建议优选确定性+弹性兼具的标的，建议关注提价+成本下降释放弹性的涪陵榨菜和低基数+需求改善的安琪酵母。 休闲零食板块：关注疫情、成本和需求三大因素带来的边际变化。目前疫情端逐步趋于常态化，面对疫情韧性逐步提升，后续预期向好；成本端华北玉米即将迎来丰收，油脂价格弱势震荡，棕榈油价格呈现利空趋势，预计公司生产成本有望出现拐点；需求端伴随疫情缓解，超市、餐饮等渠道逐步回暖，全国多地发放消费券刺激消费者消费欲望，提振消费活力。建议关注疫情受损、成本受益及后续需求韧性强的甘源食品。 风险提示：白酒动销恢复不及预期；疫情出现反复；食品安全问题。 行业周报 | 食品饮料 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月21日 索引 内容目录 本周观点：食品饮料双底逐步确认，建议左侧积极布局 .......................................................... 3 白酒板块：二季度利空逐步出尽，估值+基本面双底确认 .................................................. 3 啤酒板块：低基数+中秋前置+成本改善，建议重点关注 .................................................... 3 调味品板块：需求恢复为主线，成本端有望实现改善，建议关注确定性+弹性兼具的标的 3 休闲零食板块：关注疫情、成本、需求三大变量边际变化的相关标的 ............................... 4 报告更新：舍得酒业半年报点评、妙可蓝多半年报点评 .......................................................... 4 行情回顾 .................................................................................................................................. 5 重要数据跟踪 ........................................................................................................................... 8 行业动态 .................................................................................................................................. 9 重点公告 ................................................................................................................................ 11 大事提醒 ................................................................................................................................ 12 风险提示 ................................................................................................................................ 12 图表目录 图1：国内市场主要指数周度涨跌幅涨跌幅（%） .................................................................. 6 图2：食品饮料行业子版块本周度涨跌幅（%） ....................................................................... 6 图3：申万一级板块对比沪深300本周度涨跌幅（%）............................................................. 6 图4：食品饮料行业子板块估值（PE_TTM） ......................................................................... 7 图5：白酒月度产量及同比增速走势（万千升，%） .............................................................. 8 图6：啤酒月度产量及同比增速走势（万千升，%） ............................................................... 8 图7：22省市玉米平均价走势（单位：元/千克） ................................................................... 9 图8：22省市豆粕平均价走势（单位：元/千克） ................................................................... 9 图9：生鲜乳主产区平均价（单位：元/公斤） ........................................................................ 9 图10：酸奶、牛奶零售价（单位：元/公斤） ......................................................................... 9 表1：食品饮料行业个股涨跌幅榜（%） ................................................................................. 7 表2：食品饮料行业子板块本周估值变化幅度（%） .............................................................. 8 表3：沪（深）股通持股占比前五（%） ................................................................................. 8 表4：本周食品饮料行业重要动态 ........................................................................................... 9 表5：本周食品饮料行业重要公告 ......................................................................................... 11 表6：食品饮料板块后续大事提醒 ......................................................................................... 12 行业周报 | 食品饮料 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月21日 本周观点：食品饮料双底逐步确认，建议左侧积极布局 白酒板块：二季度利空逐步出尽，估值+基本面双底确认 业绩期利空逐步出尽，下半年高端稳定、次高端分化。本周舍得酒业、金徽酒、顺鑫农业发布20222年中报，因疫情原因次高端场景直接受限，二季度结构下降、成本上升、费用投放加大，多方因素致次高端二季度业绩出现下滑。8月中旬各家酒企陆续开展旺季打款备货，渠道调研反馈，茅台节奏稳定、五粮液加费用、国窖多地会战促动销，高端受疫情影响较小，全年计划推进较稳定，竞争相对缓和；次高端方面，汾酒按月执行配额，舍得进度符合计划，酒鬼7月控货，本周开始发力中秋，洋河、古井回款发货进度超前，Q3有望基本完成全年任务，整体看次高端竞争更激烈，下半年动作落实到消费者动销层面。 次高端全年预期下调、股价充分反映，估值+基本面逐步筑底确认。7月白酒淡季，除按月度计划推进的酒企外，其余白酒企业偏控货消化库存节奏，8月中下旬陆续开展旺季备货，今年备货普遍加大了费用投入，投放方向持续由渠道端向消费者端倾斜，形式包括扫码红包、再来一瓶、翻倍奖励等，主要针对次高端宴席价位带产品，对提价后处于市场过渡期的产品有明显动销促进。中报后，市场已普遍对业绩受损的次高端酒企下调全年业绩预期，股价充分反映市场预期，当前对二季度次高端业绩已普遍预期不高，酒企方面未主动下调全年目标，仍将冲刺双节旺季、明年春节备货，我们认为部分库存较低的酒企蓄水池充足、大单品消费基础稳固、市场层面执行力强，有望在旺季追赶更多进度，推荐Q3明确冲刺、进度符合计划的舍得酒业，即使业绩下调对应今年及明年估值仍处于底部，推荐渠道回款发货顺利、产品结构防御性强、全年目标压力不大