2022年半年报点评：业绩增长稳健，产品线不断丰富

公司点评|安图生物 公司点评|安图生物 业绩增长稳健，产品线不断丰富 安图生物（603658.SH）2022年半年报点评 ●核心结论 事件：公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入20.70亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长29.3%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入10.39亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长21.6%。 费用率控制较好，净利率略有提升。公司2022H1管理费用率（不含研发 证券研究报告 2022年08月21日 公司评级 买入 股票代码603658 前次评级买入 评级变动维持 当前价格48.91 近一年股价走势 费用）为3.70%，同比下降0.3pct；销售费用率为16.6%，同比下降0.9pct；安图生物沪深300 财务费用为0.0%，同比下降0.2pct；研发费用率为12.2%，同比下降1.3pct。公司2022H1毛利率为58.8%，同比下降1.1pct，净利率为26.5%，同比提升1.5pct。 高端发光产品推出，流水线持续优化。2022年4月公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列获得注册证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。公司还推出了全新自主研发生产的自动化流水线AutolasX-1Series，提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求，同时也实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破。 分子诊断产品应用场景独特，有望成为新的增长点。公司分子诊断开发产品菜单涵盖8大系列60余个项目和随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统，目前已获14项注册（备案）证书，并取得了46项产品的欧盟CE认证，目前主要为感染性病原体类检测产品，产品系列未来更适合于发热门诊、急诊、海关、口岸等应用场景。 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.11/2.66/3.32元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,978 3,766 4,756 5,955 7,430 增长率 11.1% 26.5% 26.3% 25.2% 24.8% 归母净利润(百万元) 748 974 1,236 1,558 1,946 增长率 -3.4% 30.2% 26.9% 26.1% 24.9% 每股收益（EPS） 1.28 1.66 2.11 2.66 3.32 市盈率（P/E） 38.3 29.5 23.2 18.4 14.7 市净率（P/B） 3.4 3.9 3.5 3.1 2.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2021-082021-122022-04 分析师 吴天昊S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 相关研究 安图生物：业绩复苏较快，产品线逐步丰富—安图生物（603658.SH）2021年年报及2022 年一季报点评2022-04-29 安图生物：业绩符合预期，化学发光装机稳步推进—安图生物（603658.SH）2021年三季报点评2021-10-31 安图生物：业绩符合预期，进口替代仍是未来主旋律—安图生物（603658.SH）2020年报及2021年一季报点评2021-04-25 索引 内容目录 业绩增长稳健，产品线不断丰富3 投资建议4 风险提示4 图表目录 图1：公司历年营业收入情况3 图2：公司历年归母净利润情况3 图3：公司历年各项费用率情况3 图4：公司历年毛利率、净利率情况3 业绩增长稳健，产品线不断丰富 公司公告2022年半年报，2022H1实现营业收入20.70亿元，同比增长23.4%，实现归母净利润5.34亿元，同比增长29.3%。单季度看，公司2022年Q2实现营业收入10.39亿元，同比增长20.7%，实现归母净利润2.93亿元，同比增长21.6%。 图1：公司历年营业收入情况图2：公司历年归母净利润情况 营业收入（亿元）yoy 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20182019202020212022H1 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 归母净利润（亿元）yoy 12 10 8 6 4 2 0 20182019202020212022H1 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 费用率控制较好，净利率略有提升。公司2022H1管理费用率（不含研发费用）为3.70%，同比下降0.3pct；销售费用率为16.6%，同比下降0.9pct；财务费用为0.0%，同比下降0.2pct；研发费用率为12.2%，同比下降1.3pct。公司2022H1毛利率为58.8%，同比下降1.1pct，净利率为26.5%，同比提升1.5pct。 图3：公司历年各项费用率情况图4：公司历年毛利率、净利率情况 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 20182019202020212022H1 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 毛利率净利率 20182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 高端发光产品推出，流水线持续优化。2022年4月公司新一代高通量全自动化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000系列获得注册证，进一步丰富了化学发光产品线，可满足大、中型医学实验室的检测需求。公司还推出了全新自主研发生产的自动化流水线AutolasX-1Series，提升了线体多项关键性能指标，能更好地控制成本，满足中国本土实验室的需求，同时也实现了从本土品牌到本土研发生产的重大转折和突破。 分子诊断产品应用场景独特，有望成为新的增长点。公司分子诊断开发产品菜单涵盖8大 系列60余个项目和随机全自动化核酸（RT-PCR）检测系统，目前已获14项注册（备案）证书，并取得了46项产品的欧盟CE认证，目前主要为感染性病原体类检测产品，产品系列未来更适合于发热门诊、急诊、海关、口岸等应用场景。 注重原材料研发，保证了供应的稳定性和安全性。公司注重核心原材料的研发，经过十几年潜心研发和技术积淀，创建了针对数万个抗原表位的诊断抗体库，免疫诊断试剂产品的抗原抗体自给率高，保证了供应的稳定性和安全性。公司注重技术积累和基础研发，已初步完成测序关键技术平台建设，实现测序全流程分析。2022年上半年，公司重点在测序试剂、测序仪器和系统测试等方面取得了阶段性进展，为后续项目开发和推广积累了丰富的经验。 投资建议 维持“买入”评级。预计未来三年EPS为2.11/2.66/3.32元，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；新冠疫情发展不确定性风险； 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 328 769 972 1,217 1,518 营业收入 2,978 3,766 4,756 5,955 7,430 应收款项 1,103 1,173 1,465 1,813 2,241 营业成本 1,199 1,526 1,959 2,430 3,009 存货净额 476 589 757 939 1,162 营业税金及附加 25 36 48 30 37 其他流动资产 3,189 3,026 3,820 4,781 5,963 销售费用 465 630 713 863 1,040 流动资产合计 5,095 5,558 7,014 8,749 10,885 管理费用 484 627 794 1,000 1,256 固定资产及在建工程 2,276 2,821 3,370 3,937 4,445 财务费用 21 15 28 61 86 长期股权投资 0 2 2 2 2 其他费用/（-收入） (71) (142) (138) (133) (127) 无形资产 252 228 205 164 126 营业利润 856 1,076 1,352 1,705 2,129 其他非流动资产 514 624 675 740 823 营业外净收支 (12) (11) 0 0 0 非流动资产合计 3,042 3,675 4,253 4,843 5,396 利润总额 845 1,066 1,352 1,705 2,129 资产总计 8,137 9,233 11,266 13,593 16,281 所得税费用 87 86 108 136 170 短期借款 200 100 869 1,533 2,048 净利润 757 980 1,244 1,568 1,959 应付款项 1,004 1,301 1,655 2,063 2,566 少数股东损益 9 6 8 10 12 其他流动负债 52 58 73 91 114 归属于母公司净利润 748 974 1,236 1,558 1,946 流动负债合计 1,257 1,459 2,597 3,687 4,729 长期借款及应付债券 0 0 3 7 12 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 295 371 442 527 633 盈利能力 长期负债合计 295 371 445 534 645 ROE 16.6% 14.2% 16.1% 18.0% 19.5% 负债合计 1,552 1,829 3,042 4,222 5,373 毛利率 59.7% 59.5% 58.8% 59.2% 59.5% 股本 451 586 586 586 586 营业利润率 28.8% 28.6% 28.4% 28.6% 28.7% 股东权益 6,585 7,403 8,225 9,371 10,908 销售净利率 25.4% 26.0% 26.1% 26.3% 26.4% 负债和股东权益总计 8,137 9,233 11,266 13,593 16,281 成长能力营业收入增长率 11.1% 26.5% 26.3% 25.2% 24.8% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -4.2% 25.7% 25.6% 26.1% 24.9% 净利润 757 980 1,244 1,568 1,959 归母净利润增长率 -3.4% 30.2% 26.9% 26.1% 24.9% 折旧摊销 310 402 172 205 232 偿债能力 利息费用 21 15 28 61 86 资产负债率 19.1% 19.8% 27.0% 31.1% 33.0% 其他 (93) 65 (1,004) (1,186) (1,434) 流动比 4.05 2.70 2.70 2.37 2.30 经营活动现金流 995 1,461 440 648 843 速动比 3.67 3.41 2.41 2.12 2.06 资本支出 (764) (572) (697) (732) (706) 其他 (2,720) 61 108 108 108 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (3,484) (511) (589) (623) (598) 每股指标 债务融资 (616) (5) 773 642