宏观经济周报：内需转弱加大贬值压力，专项债仍有1.5万亿空间

内需转弱加大贬值压力，专项债仍有1.5万亿空间 ——宏观经济周报 ●核心结论 宏观周报| 证券研究报告 2022年08月21日 宏观周报 国内：7月主要经济指标增速较6月放缓，上周央行公开市场操作降息，人民币汇率突破6.8，下半年财政仍有空间。7月工业、服务业、零售、投资增速普遍较6月放缓，房地产相关指标跌幅仍然较大。周一央行下调1年期MLF和公开市场操作逆回购利率10个基点，带动国债收益率快速下跌，向下突破前期震荡区间。7月境外机构减持人民币债规模降低，且小幅增持中国国债。国内经济增长动能转弱，叠加美元再度走强，给人民币汇率带来贬值压力。周五人民币汇率突破6.80，创年内新高。周五国常会提出加大财政、货币政策支持实体经济力度有针对性，依法盘活地方专项债限额空间。截至6月底，地方专项债限额比余额高1.5万亿元，下半年仍可用于补充财政资金，支持经济增长。 中观及高频数据：疫情好转，需求复苏，供应链保持平稳。1）疫情：本周新增感染者人数自高位回落。截至8月19日当周日均新增确诊和无症状感染者人数分别为569和2136例。2）生产：高温天气导致发电及煤炭日耗量回升。8月5日-11日，全国重点电厂煤炭日耗量环比上涨3.3%；全国主要螺纹钢厂开工率较前值上升3.0个百分点至46.9%；汽车半钢胎和全钢胎开工率分别为61.3%和56.8%，前值64.4%、59.4%。3）需求：商品房成交缓慢修复，汽车销售延续强势。截至8月19日，30大中城市商品房周日均成交面积同比-15.3%，前值-27.4%；8月14日当周，乘用车零售同比25%，前值21%。本周猪肉、果蔬类价格整体保持平稳。4）人员和货物流动：人员流动保持平稳，物流自高位下行后开始企稳。截至8月19日，整车货运流量指数当周日均值为98.5，环比下降0.3%，降幅较前值收窄。 海外：美国地产显著降温。美国7月营建许可年化总数初值为167.4万户，高于预期的165万户，低于前值的169.6万户；营建许可环比为-1.3%，低于前值的0.1%；新屋开工年化环比下降9.6%。在数据公布后，亚特兰大联储将第三季度房地产投资的预期从-1.5％大幅下调至-18.8％。美国工业产出小幅回升。美国工业产出环比为0.6%，高于预期和前值的0.3%和0%；产能利用率为80.3%，高于预期和前值的80.1%和79.9%。 大类资产：上周全球股指大多回落；我国长端利率在超预期降息下回落，但欧美长端利率小幅回升；美元指数走强，兑其他发达国家和新兴市场货币有所升值；除生猪价格外，主要商品价格均不同程度回落。 风险提示：疫情反复，经济复苏低于预期，大宗商品价格持续上涨。 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 索引 内容目录 一、国内宏观数据5 （一）经济活动：国内经济增长动能放缓5 （二）房地产：商品房市场仍然疲弱6 （三）就业：青年人口就业压力仍然较大7 （四）财政：7月财政收入跌幅收窄，支出维持较快增长7 （五）利率：央行意外降息，10年期国债利率创两年多新低8 （六）汇率：人民币汇率突破6.89 二、中观及高频数据10 （一）疫情跟踪：国内新增阳性感染者人数自高位回落10 （二）生产：高温天气带来用电及耗煤量提升10 （三）需求：商品房成交缓慢修复，汽车销售延续强势12 （四）人员与货物流动：人员流动保持平稳，物流自高位下行后开始企稳13 三、大类资产价格14 四、风险提示18 图表目录 图1：7月工业增加值增速小幅放缓5 图2：7月服务业生产指数增速回落5 图3：7月零售增速小幅回落5 图4：7月商品零售增速放缓、餐饮收入跌幅收窄5 图5：7月固定资产投资增速回落5 图6：房地产和基建、制造业投资增速继续分化5 图7：7月房地产销售面积跌幅扩大6 图8：7月房地产新开工面积跌幅扩大6 图9：7月房地产竣工面积跌幅仍然较大6 图10：7月房企土地购置面积跌幅仍然较大6 图11：7月房地产开发投资跌幅加大6 图12：一、二、三线房价环比继续分化6 图13：7月城镇失业率回落7 图14：7月青年人口失业率季节性上升7 图15：7月一般公共预算收入跌幅收窄7 图16：7月土地出让收入跌幅仍然较大7 图17：7月财政赤字同比增幅回落7 图18：7月财政支出仍维持较快增长7 图19：上周央行下调MLF和逆回购利率10个基点8 图20：银行间市场利率小幅回升8 图21：同业存单利率再度回落8 图22：10年期国债收益率跌破年初以来震荡区间8 图23：企业债利差略有回升8 图24：票据利率继续下行8 图25：上周人民币汇率贬值突破6.89 图26：上周美元指数回升，接近年内高点9 图27：上周中美利差倒挂幅度扩大9 图28：7月银行结售汇小幅逆差9 图29：7月境外机构继续减持人民币债券，但小幅增持国债9 图30：上周北向资金小幅净流入9 图31：全国本土新增确诊和无症状感染病例每日新增情况（例）10 图32：全国新冠肺炎重症病例每日新增情况（例）10 图33：全国重点电厂煤炭日耗量持续攀升10 图34：高炉开工率小幅回升10 图35：螺纹钢厂开工率小幅回升11 图36：山东地炼厂开工率小幅回落11 图37：汽车半钢胎开工率环比回落11 图38：汽车全钢胎开工率环比回落11 图39：水泥发运率与前值基本持平11 图40：涤纶长丝开工率保持平稳11 图41：30大中城市商品房周日均成交面积同比回升12 图42：100大中城市土地成交面积环比持续回落12 图43：乘用车当周日均销量同比延续升势12 图44：全国电影票房环比回落12 图45：猪肉价格保持平稳12 图46：食品价格多数上涨（元/千克）12 图47：百度迁徙指数环比上周小幅回落13 图48：百城拥堵指数与去年同期持平13 图49：整车货运流量环比小幅回落13 图50：主要快递企业分拨中心吞吐量环比小幅回升13 图51：本周国内主要股指走弱(%)14 图52：本周港股主要指数不同程度回落(%)14 图53：美国三大股指下跌（%）14 图54：本周新兴市场股指涨跌互现（%）14 图55：本周部分行业回调压力较大（%）15 图56：本周美股行业板块大部分回落（%）15 图57：降息超预期，本周长端利率回落（%）16 图58：本周R007与DR007小幅回升16 图59：本周美德长债收益率上涨（%）16 图60：本周泰国长债收益率回落（%）16 图61：本周美元指数上升（%）17 图62：本周美元兑新兴市场货币升值(%)17 图63：本周主要国家货币兑人民币多数上涨17 图64：本周美元兑人民币升值17 图65：本周大宗商品多数回落（%）18 一、国内宏观数据 （一）经济活动：国内经济增长动能放缓 图1：7月工业增加值增速小幅放缓图2：7月服务业生产指数增速回落 工业增加值季调环比（左轴） % 工业增加值同比（右轴） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 %% 4035 3530 25 30 20 2515 2010 155 100 -5 5 -10 0-15 -5-20 服务业生产指数同比 2020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-0820182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图3：7月零售增速小幅回落图4：7月商品零售增速放缓、餐饮收入跌幅收窄 零售季调环比（左轴）零售同比（右轴） % %商品零售同比增速餐饮收入同比增速 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 2020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 % 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图5：7月固定资产投资增速回落图6：房地产和基建、制造业投资增速继续分化 % 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 固定资产投资累计同比固定资产投资同比 % 房地产开发投资 基建投资 制造业投资 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 固定资产投资同比 201720182019202020212022 201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 （二）房地产：商品房市场仍然疲弱 图7：7月房地产销售面积跌幅扩大图8：7月房地产新开工面积跌幅扩大 % 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 商品房销售面积同比 %80 60 40 20 0 -20 -40 房屋新开工面积同比 -60 201720182019202020212022 -60 201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图9：7月房地产竣工面积跌幅仍然较大图10：7月房企土地购置面积跌幅仍然较大 商品房竣工面积同比 % 80 土地购置面积同比 % 60 6040 4020 200 0-20 -20-40 -40-60 -60 201720182019202020212022 -80 20182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 图11：7月房地产开发投资跌幅加大图12：一、二、三线房价环比继续分化 房地产开发投资同比 % 50 70大中城市新建商品住宅价格环比 % 一线 二线 三线 2 401.5 30 20 10 0 -10 1 0.5 0 -0.5 -20 20182019202020212022 -1 201720182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 （三）就业：青年人口就业压力仍然较大 图13：7月城镇失业率回落图14：7月青年人口失业率季节性上升 % 6.3 城镇调查失业率 % 20.7 16-24岁人口失业率 6.118.7 5.916.7 5.714.7 5.512.7 5.310.7 5.18.7 4.96.7 4.7 20182019202020212022 4.7 20182019202020212022 资料来源：国家统计局，西部证券研发中心资料来源：国家统计局，西部证券研发中心 （四）财政：7月财政收入跌幅收窄，支出维持较快增长 图15：7月一般公共预算收入跌幅收窄图16：7月土地出让收入跌幅仍然较大 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 一般公共预算收入同比扣除留底扣税 % 80 60 40 20 0 -20 -40 土地出让收入同比 201720182019202020212022201720182019202020212022 资料来源：财政部，西部证券研发中心资料来源：财政部，西部证券研发中心 图17：7月财政赤字同比增幅回落图18：7月财政支出仍维持较快增长 亿元 一般公共预算