1-2月财政收支分析：收入继续承压、民生支出加力

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023年3月18日 [table_main] 宏观点评报告模板 收入继续承压、民生支出加力 ——1-2月财政收支分析 核心内容： 分析师 3月17日国家统计局发布，2023年1-2月份全国公共财政累计收入45642亿元，同比下降1.2%（前值+0.6%），公共财政累计支出40898亿元，同比增长7%（前值+6.1%）。 一、公共财政收入增速整体平稳，进口与消费税拖累明显。2023年1-2月公共财政收入累计4.56万亿元，累计同比下降1.2%（前值+0.6%）。其中，税收收入3.94万亿元，同比-3.4%（前值-3.5%），非税收入0.62万亿元，同比+15.6%（前值+24.4%）。主要税种之中，国内增值税1.58万亿元，同比+6.3%（前值-23.3%）；企业所得税1.02万亿元，同比+11.4%（前值+3.9%）；进口环节税0.29万亿元，同比-21.6%（前值+15.4%）；国内消费税0.36万亿元，同比-18.4%（前值+20.3%）；个人所得税0.39万亿元，同比-4%（前值+6.6%）。 二、公共财政支出保持较高强度，民生等重点领域支出得到有力保障。2023年1-2月公共财政支出累计4.09万亿元，同比+7%（前值+6.1%）。1-2月的基建投资增速达到12.18%（其中电力热力燃气及水生产行业投资达到+25.4%），均较去年有所提速。各项目支出增速依次是：卫生健康+23.2%（前值+17.8%）、农林水事务+11.4%（前值+2.3%）、社会保障和就业+9.8%（前值+8.1%）、科学技术+3.9%（前值+3.8%）、教育+1.4%（前值+5.5%）、城乡社区事务+0.7%（前值-0.2%）、交通运输-0.2%（前值+5.3%）、文化旅游体育与传媒-4.8%（-2.0%）、节能环保-5%（前值-3.2%），以及债务付息+27.3%（前值+8.7%）。 三、政府性基金收入延续下滑态势，国有土地使用权出让收入进一步下探。2023年1-2月全国政府性基金收入累计0.7万亿元，同比-24%（前值-20.6%），其中国有土地使用权出让收入0.56万亿元，同比-29% （前值-23.3%）；1-2月，全国政府性基金支出累计1.25万亿元，同比-11%（前值-2.5%），其中，国有土地使用权出让收入支出0.78万亿元，同比下降15.7%。 四、扩大内需是2023年政策首要任务，财政政策正在逐步加力。当前我国经济仍处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾。在2023年财政预算草案中的“2023年主要收支政策”部分，“发挥财政稳投资促消费作用，着力扩大国内需求”被列在首要位置。1-2月财政支出保持了7.0%的相对较高增速，并支持基本民生、科技攻关等重点领域投资提速。后续关注财政在促销费、稳投资方向的政策举措。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：0130522110001 特别感谢：于金潼、吕雷 风险提示： 1.全球银行危机； 2.主权信用风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 2 [table_page] 宏观动态报告 图1：公共财政收支累计同比增速 图2：政府性基金收支累计同比增速 -1.2 7.0 -20-15-10-50510152025302020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02公共财政收入:累计同比%公共财政支出:累计同比% -24.0 (11.0)-40-200204060802020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02全国政府性基金收入:累计同比%全国政府性基金支出:累计同比% 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：土地出让收入收支累计同比增速 图4：政府性基金与公共财政账户的相对规模 -29.0 -15.7 -60-40-200204060802020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02土地使用权出让收入:累计同比土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比 15.26%30.55%20132014201520162017201820192020202120222023政府性基金收入/公共财政收入政府性基金支出/公共财政支出 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：土地出让收入占地方财政收入比重 图6：2023年财政赤字上调至3.0%，赤字规模3.88万亿 24%61%78%84%72%66%57%43%39%56%60%20232022202120202019201820172016201520142013土地出让收入/地方本级财政收入（%） 0123401234520102011201220132014201520162017201820192020202120222023赤字规模（万亿）赤字率（%，右轴） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 3 [table_page] 宏观动态报告 图表目录 图1：公共财政收支累计同比增速 .................................................................................................................................................................. 2 图2：政府性基金收支累计同比增速 .............................................................................................................................................................. 2 图3：土地出让收入收支累计同比增速 .......................................................................................................................................................... 2 图4：政府性基金与公共财政账户的相对规模 .............................................................................................................................................. 2 图5：土地出让收入占地方财政收入比重 ...................................................................................................................................................... 2 图6：2023年财政赤字上调至3.0%，赤字规模3.88万亿 ........................................................................................................................... 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 4 [table_page] 宏观动态报告 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考