一季度财政收支分析：收入增速转正，支出保持较高强度

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 1 [table_page] 宏观动态报告 宏观动态报告 2023年4月19日 [table_main] 宏观点评报告模板 收入增速转正，支出保持较高强度 ——一季度财政收支分析 核心内容： 分析师 4月18日财政部发布，2023年一季度全国公共财政收入62341亿元，同比+0.5%（前值-1.2%），公共财政支出67915亿元，同比+6.8%（前值+7.0%）。3月公共财政收入1.67万亿元，同比+5.46%，公共财政支出2.7万亿元，同比+6.53%。 一、公共财政收入增速由负转正，消费税与进口环节税拖累明显。一季度，公共财政收入6.23万亿元，累计同比增长0.5%，实现由负转正。其中税收收入5.17万亿元，同比-1.4%（前值-3.4%），非税收入1.06万亿元，同比+10.9%（前值+15.6%）。主要税种之中，国内增值税2.16万亿元，同比+12.2%（前值+6.3%）；企业所得税1.17万亿元，同比+9.3%（前值+11.4%）；进口环节税0.46万亿元，同比-14.4%（前值-21.6%）；国内消费税0.46万亿元，同比-22.2%（前值-18.4%）；个人所得税0.44万亿元，同比-4.4%（前值-4.0%）。 二、公共财政支出保持较高强度，科技支出加速。一季度公共财政支出6.79万亿元，同比+6.8%（前值+7.0%）。一季度基建投资增速达到10.82%（其中电力热力燃气及水生产行业投资达到+22.3%），保持去年以来的高增速。各项目支出增速依次是：卫生健康+12.2%（前值+23.2%）、农林水事务+10.9%（前值+11.4%）、社会保障和就业+9.6%（前值+9.8%）、科学技术+9.4%（前值+3.9%）、教育+4.1%（前值+1.4%）、城乡社区事务+1.8%（前值+0.7%）、交通运输-0.4%（前值-0.2%）、节能环保-2.4%（前值-5%）、文化旅游体育与传媒-2.7%（-4.8%），以及债务付息+15.9%（前值+27.3%）。 三、政府性基金收入增速放缓下行，土地使用权出让收入增速继续下行。一季度全国政府性基金收入1.08万亿元，同比-21.8%（前值-24%），其中国有土地使用权出让收入0.87万亿元，同比-27% （前值-29%）；一季度全国政府性基金支出2.11万亿元，同比-15%（前值-11%），其中，国有土地使用权出让收入支出1.28万亿元，同比下降17.1%。 四、一季度中国经济向好但还不够好。国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度社会消费品零售总额同比+5.8%，餐饮收入+13.9%，但汽车、通讯器材、建筑装潢、家电等仍为负增长。一季度固定资产投资同比+5.1%，其中房地产开发投资-5.8%、制造业投资+7.0%、基建投资+10.8%，但民间投资增速只有+0.6%。房地产开发投资主要反映保交楼政策效果，房企开发意愿仍然低迷——施工面积同比-5.4%、新开工面积同比-19.2%、竣工面积同比14.7%。一季度住宅销售面积同比+1.4%，住宅销售额+7.1%，但70城住宅价格指数仍为负值。 五、财政收入增速转正后，财政支出仍需要保持必要强度。展望未来，中国经济复苏趋势将支撑财政收入进一步增长。财政支出方面，今年我国积极财政政策的关键词是“加力提效”，一季度财政支出保持了6.8%（3月份同比增速6.5%）的相对较高增速，并加力支持基本民生、科技等重点领域。二、三季度财政政策将延续加强对稳就业、促销费、扩大有效投资的支持，四季度出口确定底部，内需明显企稳之后将转向自主创新、高质量发展等方向。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：0130522110001 研究助理：于金潼 特别感谢：吕雷、铁伟奥 风险提示： 1.全球银行危机； 2.主权信用风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 2 [table_page] 宏观动态报告 图1：公共财政收支当月同比增速 图2：公共财政收支累计同比增速 -60-40-20020406080公共财政收入:当月同比%公共财政支出:当月同比% 0.5 6.8 -15-10-5051015202530公共财政收入:累计同比%公共财政支出:累计同比% 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：政府性基金收支累计同比增速 图4：土地出让收入收支累计同比增速 -21.8 -15-40-200204060802020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03全国政府性基金收入:累计同比%全国政府性基金支出:累计同比% -27.0 -17.1 -40-200204060802020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03土地使用权出让收入:累计同比土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模 图6：土地出让收入占地方财政收入比重 17.36%31.02%20132014201520162017201820192020202120222023政府性基金收入/公共财政收入政府性基金支出/公共财政支出 25%61%78%84%72%66%57%43%39%56%60%20232022202120202019201820172016201520142013土地出让收入/地方本级财政收入（%） 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 3 [table_page] 宏观动态报告 图表目录 图1：公共财政收支当月同比增速 .................................................................................................................................................................. 2 图2：公共财政收支累计同比增速 .................................................................................................................................................................. 2 图3：政府性基金收支累计同比增速 .............................................................................................................................................................. 2 图4：土地出让收入收支累计同比增速 .......................................................................................................................................................... 2 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模 .............................................................................................................................................. 2 图6：土地出让收入占地方财政收入比重 ...................................................................................................................................................... 2 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 4 [table_page] 宏观动态报告 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并