一季度财政收支分析：收入增速转正，支出保持较高强度

宏观动态报告 2023年4月19日 收入增速转正，支出保持较高强度 ——一季度财政收支分析 核心内容：分析师 4月18日财政部发布，2023年一季度全国公共财政收入62341亿元，同比+0.5% （前值-1.2%），公共财政支出67915亿元，同比+6.8%（前值+7.0%）。3月公共财政收入1.67万亿元，同比+5.46%，公共财政支出2.7万亿元，同比+6.53%。 一、公共财政收入增速由负转正，消费税与进口环节税拖累明显。一季度，公共财政收入6.23万亿元，累计同比增长0.5%，实现由负转正。其中税收收入5.17 万亿元，同比-1.4%（前值-3.4%），非税收入1.06万亿元，同比+10.9%（前值 +15.6%）。主要税种之中，国内增值税2.16万亿元，同比+12.2%（前值+6.3%）； 企业所得税1.17万亿元，同比+9.3%（前值+11.4%）；进口环节税0.46万亿元，同比-14.4%（前值-21.6%）；国内消费税0.46万亿元，同比-22.2%（前值-18.4%）；个人所得税0.44万亿元，同比-4.4%（前值-4.0%）。 二、公共财政支出保持较高强度，科技支出加速。一季度公共财政支出6.79万亿元，同比+6.8%（前值+7.0%）。一季度基建投资增速达到10.82%（其中电力热力 燃气及水生产行业投资达到+22.3%），保持去年以来的高增速。各项目支出增速依次是：卫生健康+12.2%（前值+23.2%）、农林水事务+10.9%（前值+11.4%）、社会保障和就业+9.6%（前值+9.8%）、科学技术+9.4%（前值+3.9%）、教育+4.1% （前值+1.4%）、城乡社区事务+1.8%（前值+0.7%）、交通运输-0.4%（前值-0.2%）、节能环保-2.4%（前值-5%）、文化旅游体育与传媒-2.7%（-4.8%），以及债务付息 +15.9%（前值+27.3%）。 三、政府性基金收入增速放缓下行，土地使用权出让收入增速继续下行。一季度全国政府性基金收入1.08万亿元，同比-21.8%（前值-24%），其中国有土地使用权出让收入0.87万亿元，同比-27%（前值-29%）；一季度全国政府性基金支出 2.11万亿元，同比-15%（前值-11%），其中，国有土地使用权出让收入支出1.28 万亿元，同比下降17.1%。 四、一季度中国经济向好但还不够好。国家统计局公布的一季度经济数据显示，一季度社会消费品零售总额同比+5.8%，餐饮收入+13.9%，但汽车、通讯器材、 建筑装潢、家电等仍为负增长。一季度固定资产投资同比+5.1%，其中房地产开发投资-5.8%、制造业投资+7.0%、基建投资+10.8%，但民间投资增速只有+0.6%。房地产开发投资主要反映保交楼政策效果，房企开发意愿仍然低迷——施工面积同比-5.4%、新开工面积同比-19.2%、竣工面积同比14.7%。一季度住宅销售面积同比+1.4%，住宅销售额+7.1%，但70城住宅价格指数仍为负值。 �、财政收入增速转正后，财政支出仍需要保持必要强度。展望未来，中国经济复苏趋势将支撑财政收入进一步增长。财政支出方面，今年我国积极财政政策的 关键词是“加力提效”，一季度财政支出保持了6.8%（3月份同比增速6.5%）的相对较高增速，并加力支持基本民生、科技等重点领域。二、三季度财政政策将延续加强对稳就业、促销费、扩大有效投资的支持，四季度出口确定底部，内需明显企稳之后将转向自主创新、高质量发展等方向。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）83453719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：0130522110001 研究助理：于金潼 特别感谢：吕雷、铁伟奥 风险提示： 1.全球银行危机； 2.主权信用风险。 图1：公共财政收支当月同比增速图2：公共财政收支累计同比增速 公共财政收入:当月同比% 公共财政支出:当月同比% 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 公共财政收入:累计同比% 公共财政支出:累计同比% 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 6.8 0.5 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图3：政府性基金收支累计同比增速图4：土地出让收入收支累计同比增速 80 60 40 20 0 -20 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -40 全国政府性基金收入:累计同比% 全国政府性基金支出:累计同比% -15 -21.8 80 60 40 20 0 -20 -40 土地使用权出让收入:累计同比 土地使用权出让金收入安排的支出:累计同比 -17.1 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 -27.0 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模图6：土地出让收入占地方财政收入比重 政府性基金收入/公共财政收入政府性基金支出/公共财政支出 土地出让收入/地方本级财政收入（%） 31.02% 17.36 % 84% 78% 72% 66% 60% 61% 56% 57% 43% 39% 25% 20132014201520162017201820192020202120222023 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：同花顺，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 图表目录 图1：公共财政收支当月同比增速2 图2：公共财政收支累计同比增速2 图3：政府性基金收支累计同比增速2 图4：土地出让收入收支累计同比增速2 图5：政府性基金与公共财政账户的相对规模2 图6：土地出让收入占地方财政收入比重2 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 高明：宏观经济分析师，中国人民大学国民经济学博士，2015至2017年招商证券与中国人民大学联合培养应用经济学博士后。 2018至2022年招商证券宏观分析师；2022年11月加入中国银河证券，重点关注“经济结构—产业政策—资产轮动”的联动分析。 许冬石：宏观经济分析师，英国邓迪大学金融学博士，2010年11月加入中国银河证券研究部，新财富宏观团队成员，主要从事数据分析和预测工作。2014年获得第13届“远见杯”中国经济预测第一名，2015、2016年获得第14、15届“远见杯”中国经济预测第二名。 詹璐：宏观经济分析师，厦门大学工商管理硕士，2022年11月加入中国银河证券研究部。主要从事国内宏观经济研究工作。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。4