智能电动汽车赛道深度八：特斯拉引领变革，产业链乘势而行

行业报告|行业专题研究 证券研究报告 2022年08月20日 汽车 智能电动汽车赛道深度八：特斯拉引领变革，产业链乘势而行 作者： 分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003 联系人庞博 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 特斯拉引领变革：特斯拉布局了新能源链条的各个环节，包括光伏、储能、电动汽车等。在乘用车方面，特斯拉通过先后推出Roadster、ModelS/X、Model3/Y等车型，自上而下切入大众市场；预计2023年将发布A级车型，价格进一步下探。在其他车型方面，特斯拉横向拓展，将品类拓展到皮卡Cybertrunk和卡车Semi。在技术研发创新方面，特斯拉率先布局应用了集中式E/E架构、自动驾驶FSD、4680大圆柱电芯、CTC、一体化压铸等新技术。在商业模式创新方面，特斯拉摒弃传统的经销商模式选择直营模式，并基于OTA技术为车主提供了付费升级项目。 产业链乘势而行：产能方面，特斯拉的产能布局覆盖北美、亚洲和欧洲。根据22Q1财报显示，到22Q1特斯拉的年产能超过105万台；而我们预计，到2022年底，特斯拉的年产能将有望突破240万台。销量方面，公司预计未来年增速保持50%以上，到2024年达320万辆。我们测算2022年Tesla全球交付量为139万台，同比+48%；2023年Tesla全球交付量为225万台， 同比+62%。特斯拉目前在产业链布局的主要路线为附加值较高的核心环节自研自制，其他传统的零部件外包，动力电池、热管理、底盘轻量化等核心部件逐渐国产化。目前特斯拉上海工厂生产的车型中，结构件、车身件、内外饰件等的国产化率相对较高。伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、新车型后续推出、国产化率进一步提升以及未来供应商有望实现全球配套，特斯拉产业链的零部件公司有望持续收益。 投资建议：伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级以及新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇。 ①建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、新泉股份、银轮股份、金固股 份、岱美股份、常熟汽饰、上声电子、比亚迪、三花智控（家电团队覆盖）、宁德时代（电新团队覆盖）】等。 ②特斯拉引领及应用了较多新技术，建议关注因新技术的渗透率提升而受益的相关标的【广东鸿图、文灿股份、力劲科技 （一体化压铸）、和胜股份（CTP/CTC）、亿纬锂能（4680，电新团队覆盖）、福耀玻璃（天幕玻璃）、精达股份（扁线电机，电新团队覆盖）、德赛西威（计算机团队联合覆盖）、经纬恒润（电子团队联合覆盖）、华阳集团（通信团队联合覆盖）、均胜电子、科博达（域控制器）】等。 风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险；新能源汽车渗透率提升不及预期；特斯拉产量和交付不及预期；缺芯影响汽车产量、供给受限。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 请务3必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 目录 1、特斯拉引领变革 2、产业链乘势而行 3、投资建议 4、风险提示 1 特斯拉引领变革 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 1.1产品：能源公司，不只是汽车 •特斯拉是一家电动汽车及能源公司，愿景为“加速全球向可持续能源的转变”。 •目前围绕电动汽车相关的业务为公司主要的收入和盈利来源；中长期看公司布局了新能源链条的各个环节，包括光伏（能源获取，SolarRoof）、储能（能源存储，Powerwall、Megapack、Powerpack）、电动汽车（能源使用）等。 图：Tesla布局了新能源链的各环节 4680 动力电池电芯 SolarRoof 将阳光转换为清洁能源，以满足家庭供电需求 Powerwall 家用储能电池，应对傍晚用电高峰或电网断电 新能源汽车 能源获取 能源存储能源使用 天风汽车团队 5 Megapack和Powerpack大型储能电池，大规模存储和利用清洁能源 资料来源：Tesla官网、天风证券研究所 1.1产品：车型拓展，价位下探 •自上而下切入大众市场。2008年推出跑车Roadster，定位豪华超跑；2012-2015年推出ModelS/X，定位高端C级轿车/SUV；2016-2019年推出Model3/Y，定位中高端B级轿车/SUV；英国汽车杂志《AutoCar》中预计2023年将发布A级车型，价格进一步下探，切入大众市场。 •车型横向拓展。除了在乘用车方面布局轿车、SUV之外，Tesla还将品类拓展到皮卡Cybertrunk和卡车Semi。 图：Tesla车型矩阵 定位 超跑 Roadster 中大型车 ModelS ModelX Semi 中型车 Model3 ModelY Cybertrunk 紧凑型车 紧凑型新车 轿车SUV皮卡卡车类型 天风汽车团队 6 资料来源：Tesla官网、Electrek、Autocar、天风证券研究所 天风汽车团队资料来源：eefocus、天风证券研究所 7 1.2研发：E/E架构领先主流厂商 •汽车E/E架构从分散走向集中或是行业的大趋势。特斯拉区域控制器的架构已经迭代到了第三代，在目前的主 流厂商里较为领先。 •特斯拉第三代区域控制器的特点：①从功能上把车身、热管理和超声辅助做了分配；②三个控制器将转向和驻车的一部分功能桥接起来；③三个控制器通过E-fuse的方式省去了继电器，实现了所有控制器的配电设计； ④覆盖了所有的通信，把所有的CAN和LIN通信有效传输到中央控制器里面。 图：特斯拉E/E架构的变化 ModelS：软件纵向整合ModelX：跨域的模块化深入Model3：全面模块化 自动驾驶及娱乐控制模块：接管所有辅助驾驶相关的传感器 右车身控制器：集成自动驶入驶出AP、热管理、扭矩控制等 左车身控制器：内部灯光、进入部分等 1.2研发：FSD软硬件持续迭代 •特斯拉的自动驾驶的硬件方案HW已经迭代到了4.0版本。HW4.0包括7nm第二代FSD芯片，全新500万像 素摄像头以及高分辨率成像雷达。 •2021年特斯拉的FSDbeta软件已经开始在海外公测。根据马斯克介绍，HW3.0硬件车型的Autopilot在驾驶安全方面的能力要比人类驾驶员驾驶高出2-3倍，HW4.0或者完全自动驾驶计算机2代的车型，将能够比人类开车安全十倍左右， 天风汽车团队 8 图：FSD芯片（HW3.0） 资料来源：Tesla官网、天风证券研究所 图：特斯拉FSD界面 资料来源：爱卡汽车、天风证券研究所 1.2研发：从自动驾驶到类人机器人 •2021年，马斯克在特斯拉年度的AI开放日上，公开了全球最强AI超算DOJOExaPod+全球最强AI芯片D1+ 类人机器人TeslaBot。 •TeslaBot由FSD硬件提供算力，算法由Autopilot团队开发，关键的软硬件与自动驾驶同源。TeslaBot第一代的定位是“完成一些没人想干的、无聊的工作”，下一代目标是实现照顾人、做饭、修剪草坪等功能。 •在2022AIDay上，特斯拉将正式发布TeslaBot产品，并预计有望在2023年投入生产。 图：TeslaBot 天风汽车团队资料来源：Tesla官网、天风证券研究所9 天风汽车团队 10 1.2研发：4680全面提升电芯性能 •2020年9月22日，马斯克在特斯拉电池日上发布了第三代4680电芯，采用了无极耳、新型硅材料、无钴技术； 4680在电池容量、能量、续航里程、功率和成本方面均进行优化提升。 •4680电池的主要优点：①在单电芯的容量上，第二代27100电池相比第一代18650电池提升50%，第三代46800电池相比第二代提升500%；②在电池组层面，更少电芯数量、更高成组率，每瓦时成本降低14%； ③采用无极耳技术，在性能上提高导电面积、降低内阻，从而提高充电速度、减少发热。 图：特斯拉4680电芯 资料来源：特斯拉电池日发布会、天风证券研究所 铁锂 高镍 天风汽车团队资料来源：特斯拉电池日发布会、电池联盟、天风证券研究所 11 高镍 镍+锰（无钴） 铁锂 1.2研发：动力电池高端自制+低端外采 •电池作为电动车成本占比最大的部分。是特斯拉降本的重点之一，马斯克在电池日提出通过电芯设计、自制 电池、材料选择、整车结构改进几方面去降低成本。 低端车型：整车考虑成本+电池考虑循环寿命→磷酸铁锂电池。应用车型为后轮驱动版的Model3和ModelY，以及待发布的新车型。目前的磷酸铁锂电池主要依靠外采中国的供应商。 中端车型：整车考虑续航+电池考虑能量密度→围绕镍和锰做无钴电池。应用车型包括长续航版和性能版的Model3和ModelY以及ModelX。我们认为该部分可能只是中间过渡状态，大部分应用场景可能会向高镍方向演进。 高端车型：整车考虑带载能力+电池考虑能量密度和放电性能→自主开发高镍电池，应用车型为Cybertrunk 和Semi。高镍电芯是特斯拉目前自主开发的重要领域，目标是实现在材料端15%的价格下降。 图：特斯拉动力电池规划技术路线 天风汽车团队 12 1.2研发：CTC结构创新提升成组效率 •电池既是能源设备，也是结构本身。应用CTC技术后的新架构是物理层面的创新，将电池组作为车身结构的 一部分，连接前后两个车身大型铸件，取消原有座舱底板，取代以电池上盖，座椅直接安装在电池上盖上。 •CTC技术有助于将车辆的结构平台进一步单元化，从而进一步降低制造成本。马斯克曾表示，采用了CTC技术后，配合一体化压铸技术，可以节省370个零部件，为车身减重10%，将每千瓦时的电池成本降低7%。 •CTC方案是电动汽车电池成组技术的重要发展方向。目前，整车企业如零跑、比亚迪、大众、沃尔沃、福特，电池企业如宁德时代、LG，创业公司如悠跑科技等，均在CTC技术的研发与应用上有所布局。 图：电池组作为车身结构一部分，前后链接大型铸件图：应用CTC技术的4680电池 资料来源：高工锂电、天风证券研究所资料来源：高工锂电、天风证券研究所 1.2研发：一体化压铸革新传统工艺流程 •特斯拉率先应用一体化压铸的后地板。2020年9月的电池日上，特斯拉宣布ModelY将采用一体式压铸后地板总成，将原来通过零部件冲压、焊接的总成一次压铸成型，相比原来可减少79个部件，制造成本因此下降40%，这标志着大型单体铸造零件拼装整车的设计思路正式落地。 •下车体总成一体压铸成型为特斯拉的发展方向。特斯拉宣布下一步计划将应用2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成，重量将进一步降低10%，对应续航里程可增加14%。22Q1，特斯拉已实现一体化压铸前舱部件。 图：Tesla采用一体化压铸的零部件持续增加 20年9月，特斯拉宣布ModelY后地板将采用一体化压铸 22Q1，特斯拉Austin工厂生产ModelY前舱和后地板均采用一体化压铸 天风汽车团队 13 资料来源：Tesla官网、汽车之家、天风证券研究所 天风汽车团队 14 1.4销售：直营引领商业模式变革 •在商业模式方面，特斯拉摒弃传统的经销商模式而选择直营模式。目前直营模式已经逐渐成为造车新势力和 传统车企的智能电动新品牌共同的选择。 •价格不一致和售后不透明一直是传统经销商模式的痛点，直营模式消除了信息鸿沟，提升了消费者的购车和售后体验。 图：4S店模式和直营模式的对比 车企 维持平衡 经销商 消费者 传统4S店模式 直营模式 直营体验店 服务中心 售前咨询和试驾 交付和售后 官网 官网销售，全国统一售价 资料来源：盖世汽车、天风证券研究所 天风汽车团队 15 1.3销售：付费升级，增厚车辆生命周期盈利能力 •由于OTA可以在生命周期里持续为车辆更新升级固件（FOTA）和软件（SOTA），特斯拉为车主提供了付费升