2022年2季度FOF季报分析：普通型FOF不断提升市场份额，股票子基金配比进一步提升

普通型FOF不断提升市场份额，股票子基金配比进一步提升 ——2022年2季度FOF季报分析 证券投资基金研究报告/基金专题报告 分析师：姚慧 执业证书编号：S087051810002邮箱：yaohui@shzq.com 电话：021-53686107 研究助理：汪璐 电话：021-53686120 邮箱:wanglu@shzq.com 执业证书编号：S0870121050005日期：2022年8月5日 主要观点   市场概况 二季度FOF新成立32只FOF（按主代码进行计算），合计募集份额99.61亿份，平均募集份额3.11亿份，低于市场平均募集规模（12.66亿元）。其中普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF数量分别为128、99、79只，规模分别为1165.74亿、 869.20亿、187.81亿。从近三年发行的趋势上看，普通型FOF在不断抢占养老型 FOF的市场份额。 资产配置 从资产配置来看，二季度公募FOF进一步小幅提升股票基金配置比例，股票基金和混合基金配置比例分别从6.99%、23.20%上升至8.11%、24.41%，而债券基金的配置比例有所下滑，从66.22%下降至64.14%。从穿透的权益仓位来看，目标风险型-偏股FOF的权益仓位增加最为明显，而普通型-偏债FOF的权益仓位下降最为明显。 子基金选择 以FOF持有偏股、债券子基金市值前20位的基金等权重编制指数，2018年7月1日以来，FOF持有偏股子基金指数（简称FOF偏股子基金指数）累计收益89.56%，跑赢中证偏股型基金指数（69.41%）及上证综指（19.36%）；与中国股基指数与中国混基指数相比，FOF偏股子基金指数整体上收益处于两者之间。FOF持有债券子基金指数（简称FOF债券子基金指数）累计收益为17.76%，跑赢中证债券型基金指数 （16.27%），略不及中证全债指数（21.45%）；与中国债基指数相比，在2021年前FOF 债券子基金指数有明显的超额收益，但在2021年后与中国债基指数基本持平。 从被持有市值情况来看，主动投资股票基金中被持有市值最高的为大成高新技术产业A，指数型股票基金中为国泰中证全指证券公司ETF，主动投资混合型基金为海富通阿尔法对冲A，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A。 从被持有数量来看，主动投资股票基金中认可程度最高的为大成高新技术产业A，指数型股票基金中为华宝中证银行ETF，主动投资混合型基金为海富通改革驱动，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A。 一、公募FOF市场概况 二季度FOF新成立32只FOF（按主代码进行计算），合计募集份额99.61亿份，平均募集份额3.11亿份，低于市场平均募集规模（12.66亿元）。截至二季度末，市场中已存续普通型FOF、目标风险FOF、目标日期FOF数量分别为128、99、79只，规模分别为1165.74亿、869.20亿、187.81亿。从近三年发行的趋势上看，普通型FOF在不断抢占养老型FOF的市场份额。 图1、各类型FOF数量占比 1723 29 334550545660 72 859199 79 25 32343640 4449 5055 62 66 74 88 109 128 14 15 1921 29 37394246 60 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 普通型目标日期型目标风险型 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图2、各类型FOF规模占比 104135191 220 265339 445 539 603 894 961 888869 73 119 158 160 188 145 149 169 172 49 59 69 105 1,0901,0971,166 48 77 119 161 184 294 321 432 582 821 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 普通型目标日期型目标风险型 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图3、各类型FOF规模变化 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 291 67 11 3 74 64 9 3156 4120 29 452 45 106 14 94 5 269 28 30 11 32 23 150239 68 110 26 27 112 (182) (73) (18) 普通型目标日期型目标风险型 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图4、FOF发行情况 600.00 50 500.00 4540 400.00 3530 300.00 2520 200.0015 100.0010 5 0.000 份额平均规模数量(右) 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 表1：本期募集规模前3位FOF 基金代码 基金简称 成立日期 募集份额（亿份）基金经理 015377.OF 兴证全球优选稳健六个月持有A 2022-04-22 林国怀 24.03 刘潇 015682.OF 华夏福源养老目标日期2045三年持有 2022-06-24 10.40许利明 015359.OF 上投摩根博睿均衡一年持有A 2022-04-27 恩学海 6.69 杜习杰 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 二、资产配置 我们按照业绩比较基准的成分属性及比例对公募FOF进一步分类。基准中股票指数占比不低于60%的为偏股FOF，债券指数占比不低于80%的为偏债FOF，其余归类为平衡FOF。 从资产配置来看，二季度公募FOF进一步小幅提升股票基金配置比例，股票基金和混合基金配置比例分别从6.99%、23.20%上升至8.11%、24.41%，而债券基金的配置比例有所下滑，从66.22%下降至64.14%。从穿透的权益仓位来看，目标风险型-偏股FOF的权益仓位增加最为明显，而普通型-偏债FOF的权益仓位下降最为明显。 图5、子基金类型变化 70% 66.22%64.14% 60% 50% 40% 30% 23.20%24.41% 20% 10% 6.99%8.11% 2.82%2.60% 0.47%0.47% 0.30%0.27% 0% 股票型 混合型 债券型货币市场基金QDII 封闭式 2022Q12022Q2 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 90 80 70 7577 69 6767 60 50 40 30 20 10 0 48 4145 30 25 2724 22 45 913 9 2022Q12022Q2 图6、各类型股票仓位变化 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 三、子基金选择 以FOF持有偏股、债券子基金市值前20位的基金等权重编制指数，2018年7月1日以来，FOF持有偏股子基金指数（简称FOF偏股子基金指数）累计收益89.56%，跑赢中证偏股型基金指数（69.41%）及上证综指（19.36%）；与中国股基指数与中国混基指数相比，FOF偏股子基金指数整体上收益处于两者之间。 FOF持有债券子基金指数（简称FOF债券子基金指数）累计收益为17.76%，跑赢中证债券型基金指数（16.27%），略不及中证全债指数（21.45%）；与中国债基指数相比，在2021年前FOF债券子基金指数有明显的超额收益，但在2021年后与中国债基指数基本持平。 图7、FOF持有偏股基金指数 150% 100% 50% 0% -50% 较上证指数超额收益较偏股基金超额收益FOF偏股子基金上证综指偏股基金 150% 100% 50% 0% -50% 较中国股基指数超额收益较中国混基指数超额收益 FOF偏股子基金中国股基指数 中国混基指数 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 图8、FOF持有债券基金指数 20% 15% 10% 5% 0% -5% 25% -10% 较上证指数超额收益较偏债基金超额收益FOF债券子基金中证全债债券基金 15% 10% 5% 0% -5% 20% 较中国债基指数超额收益FOF债券子基金中国债基指数 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 从被持有市值情况来看，主动投资股票基金中被持有市值最高的为大成高新技术产业A，指数型股票基金中为国泰中证全指证券公司ETF，主动投资混合型基金为海富通阿尔法对冲A，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A。 从被持有数量来看，主动投资股票基金中认可程度最高的为大成高新技术产业A，指数型股票基金中为华宝中证银行ETF，主动投资混合型基金为海富通改革驱动，主动投资债券型基金为交银裕隆纯债A。 表2：FOF管理人青睐的主动投资股票基金前10位 基金代码 基金简称 持仓FOF数量 （万元） 基金经理 上海证券评级 000628.OF 大成高新技术产业A 15 42365.09 刘旭 ★★ 001410.OF 信澳新能源产业 15 34770.18 冯明远 ★★★★★ 450009.OF 国富中小盘 7 33744.88 赵晓东 ★★ 000925.OF 汇添富外延增长主题A 5 33741.77 王栩,蔡志文 ★★★ 000756.OF 建信潜力新蓝筹A 7 26723.23 周智硕 ★★★★★ 周蔚文,刘伟 001938.OF 中欧时代先锋A 2 23961.19 ★★ 伟,罗佳明 007130.OF 中庚小盘价值 6 15025.84 丘栋荣 - 001725.OF 汇添富中国高端制造A 4 13782.27 赵鹏飞 ★ 004075.OF 交银医药创新A 4 13443.59 楼慧源 ★★ 001054.OF 工银瑞信新金融A 11 13221.14 鄢耀 ★★★★★ 被持有市值 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 注：评级结果为上海证券2022年二季度评级，选用三年期综合评级，以下同。 表3：FOF管理人青睐的指数型股票基金前10位 （万元） 512880.OF 国泰中证全指证券公司ETF 15 54176.03 艾小军 - 501057.OF 汇添富中证新能源汽车产业A 6 43323.88 过蓓蓓 - 512800.OF 华宝中证银行ETF 26 42056.8 胡洁 - 512200.OF 南方中证全指房地产ETF 18 36068.67 罗文杰 - 100032.OF 富国中证红利指数增强A 4 29585.44 徐幼华,方旻 - 515790.OF 华泰柏瑞中证光伏产业ETF 17 26637.85 李茜,李沐阳 - 512690.OF 鹏华中证酒ETF 21 24632.47 张羽翔 - 159967.OF 华夏创业板动量成长ETF 3 21720.33 荣膺 - 007464.OF 交银创业板50指数A 2 17894.61 邵文婷 - 588000.OF 华夏上证科创板50ETF 4 17156.92 张弘弢,荣膺 - 基金代码基金简称持仓FOF数量 被持有市值 基金经理上海证券评级 数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心 表4：FOF管理人青睐的主动投资混合基金前10位 （万元） 519062.OF 海富通阿尔法对冲A 5 66062.67 杜晓海,朱斌全 ★★ 001856.OF 易方达环保主题 14 61526.1 祁禾 ★★★★★ 002910.OF 易方达供给改革 4 60143.39 杨宗昌 ★★★★★ 003293.OF 易方达科瑞 13 59804.01 杨嘉文 ★★★★★ 001832.OF 易方达瑞恒 2 59384.23 萧楠,王元春 ★★★★ 006567.OF 中泰星元价值优选A 14 58442.28 姜诚 ★★★ 002943.OF 广发多因子 4 58146.96 唐晓斌,杨冬 ★★★★★ 519133.O