贵金属（黄金、白银）期货期权日报

贵金属（黄金、白银）期货期权日报 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色贵金属组史家亮王骏 执业编号：F3057750(执业资格) Z0016243(投资咨询) 联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2022年8月18日星期四 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 【行情复盘】尽管美国零售数据表现疲弱，但是核心零售数据表现超预期，对美元指数和美债收益率形成利好影响，拖累贵金属；美联储会议记录显示，未来加息的步伐将取决未来的经济数据，加息步伐可能放缓，鸽派基调虽然利好贵金属，但是加息将会持续，对贵金属依然是拖累。日内，美元指数和美债收益率仍维持高位运行态势，对贵金属压力依然存在；截止17:00，现货黄金整体在1759-1768美元/盎司震荡运行；现货白银跌破20美元关口后维持弱势，整体在 19.59-19.86美元/盎司区间震荡运行。沪金沪银方面，沪金沪银日内维持弱势行情，沪金跌0.62% 至387.76元/克，沪银跌2.39%至4336元/千克。 【重要资讯】①美联储官员认为随着货币政策立场进一步收紧，未来某个时候放慢升息脚步很可能是适宜之举，同时还需要评估累积的政策调整对经济活动和通胀的影响。许多与会者表示，鉴于经济环境不断变化以及货币政策对经济的影响存在较长且多变的滞后，货币政策立场有收紧过度的风险，可能超出维持物价稳定需要的水平。未来加息的步伐将取决于未来出炉的经济数据，以及美联储就经济对之前加息的适应情况做出的评估。②美国7月零售销售月率实际公布0%，预期0.1%，前值1%。美国7月核心零售销售月率实际公布0.4%，预期-0.1%，前值1%。对许多美国人来说，汽油价格的大幅回落提振了人气，并可能释放出现金用于其他地方。③8月3日至8月9日当周，黄金投机性净多头增加18525手至142851手合约，表明投资者看多黄金的意愿继 续升温；投机者持有的白银投机性增加1905手至2879手合约，表明投资者看多白银的意愿继续升温。 【交易策略】美联储货币政策调整步伐、经济衰退担忧和地缘政治局势进展继续主导贵金属行情；超鹰派转向、局势向好和经济依然强劲利空贵金属，反之则形成利多影响。政策加速收紧预期逐步被计价和降温，经济衰退担忧加剧，避险需求增加，连续下跌的贵金属持续反弹，反弹行情将会持续。中长期趋势来看，经济衰退预期下，白银因经济衰退和有色板块走弱表现会弱于黄金。 前期美联储加速收紧货币政策预期使得贵金属承压，伦敦金现核心支撑位依然为1675美元/盎司，此支撑位依然为牛熊转化关键点位；关键点位当前依然是有效支撑，随着联储政策收紧影响逐步被市场计价，经济衰退担忧加剧和资产配置需求等因素影响，黄金触底反弹，上方继续关注1800美元/盎司整数关口和1875美元/盎司关键位置；其配置价值依然高于其他大宗商品。沪 金上方继续关注400元/克关口，下方关注365元/克的支撑。白银前期因为经济弱势和有色板块 第1页 弱势表现偏弱，上方关注23美元/盎司位置（5000元/千克）；下方继续关注18.5美元/盎司（4000元/千克）支撑，核心支撑位为17.5美元/盎司（3800元/千克）。白银虽然反弹，但是中长期的配置价值依然偏低。 黄金期权方面，建议近期卖出深度虚值看涨/看跌期权获得期权费，如卖出AU2210P364合约。 目录 一、贵金属行情数据3 二、贵金属相关宏观数据和事件解读5 三、贵金属与相关商品比价分析9 （一）金银比分析9 （二）金油比分析10 （三）金铜比分析12 四、美联储货币政策转向与黄金行情演绎分析14 五、贵金属（黄金、白银）持仓分析17 （一）黄金持仓分析17 （二）白银持仓分析17 六、黄金期权数据分析18 （一）期权合约月份及合约简介18 （二）历史波动率及历史波动率锥18 （三）沪金期权成交持仓19 （四）期权策略建议20 一、贵金属行情数据 2022/8/18 沪金活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪金2210 387.2 -0.61 -0.45 387.44 -0.54 -0.64 0.67 沪金2211 388.1 -0.36 387.92 -0.41 0.22 沪金2212 387.76 -0.62 -0.46 388.02 -0.55 -0.69 0.75 沪金2302 388.62 -0.62 -0.47 388.96 -0.54 -0.71 0.66 沪金2304 389.08 -0.67 -0.51 389.6 -0.54 -0.73 0.60 沪金2306 389.74 -0.60 -0.51 389.82 -0.58 -0.62 0.44 图1上期所黄金期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 2022/8/18 沪银活跃合约价格变动统计与分析 合约名称 T日收盘价 T日涨跌幅（%） 周度涨跌幅（%） T日结算价 结算涨跌幅（%） 结算周度涨跌幅（%） 周度走势图 振幅 沪银2209 4323 -2.26 -3.68 4346 -1.74 -3.44 1.81 沪银2210 4326 -2.39 -3.65 4356 -1.71 -3.22 1.90 沪银2211 4331 -2.41 -3.67 4362 -1.71 -3.20 1.89 沪银2212 4336 -2.39 -3.67 4368 -1.67 -3.23 1.98 沪银2301 4342 -2.43 -3.66 4374 -1.71 -3.23 1.93 沪银2302 4348 -2.42 -3.68 4380 -1.71 -3.20 1.93 沪银2303 4353 -2.25 -3.63 4380 -1.64 -3.05 1.82 2022/8/18 沪银活跃合约成交持仓数据统计与分析 合约名称 T日成交量 成交环比变动 T日成交额(亿元） T日持仓量 T日持仓额（亿元） 持仓量环比变动 投机度 沪银2209 7399 4.43% 4.82 44090 3.45 -3.24% 0.17 沪银2210 30708 74.33% 20.07 83773 6.57 1.90% 0.37 沪银2211 33138 53.24% 21.69 45039 3.54 3.84% 0.74 沪银2212 610781 48.19% 400.25 511727 40.23 5.25% 1.19 沪银2301 43553 23.31% 28.58 61125 4.81 -0.47% 0.71 沪银2302 26739 38.33% 17.57 64719 5.10 0.18% 0.41 沪银2303 323 -69.95% 0.21 22122 1.74 0.57% 0.01 总计 752641 46.68% 493.19 832595 65.45 6.28% 0.90 图2上期所白银期货价量数据 数据来源：WIND方正中期期货研究院 尽管美国零售数据表现疲弱，但是核心零售数据表现超预期，对美元指数和美债收益率形成利好影响，拖累贵金属；美联储会议记录显示，未来加息的步伐将取决未来的经济数据，加息步伐可能放缓，鸽派基调虽然利好贵金属，但是加息将会持续，对贵金属依然是拖累。日内，美元指数和美债收益率仍维持高位运行态势，对贵金属压力依然存在；截止17:00，现货黄金 整体在1759-1768美元/盎司震荡运行；现货白银跌破20美元关口后维持弱势，整体在 19.59-19.86美元/盎司区间震荡运行。沪金沪银方面，沪金沪银日内维持弱势行情，沪金跌0.62% 至387.76元/克，沪银跌2.39%至4336元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】8月15日-8月20日当周，重点关注数据为中国7月 经济数据和美国7月供需数据；风险事件则是联储官员讲话和美联储7月货币政策会议纪要，联储官员表态的后续政策安排将影响市场运行节奏。具体来看，周一，国民经济运行情况发布会，美国8月纽约联储制造业指数，美联储理事沃勒讲话。周二，6000亿元MLF到期，澳洲联储公布货币政策会议纪要，欧元区8月经济景气指数、美国7月新屋开工和工业产出月率。周三，欧元区二季度GDP修正值，美国7月零售数据，新西兰联储货币政策声明。周四，美初请失业金人数、费城联储制造业指数、联储7月货币政策会议纪要。周五，美联储乔治讲话， 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利讲话。本周关注焦点7月中国经济数据和美国供需数据、联储 官员讲话和议息会议纪要。预计中国7月经济数据将略有好转，而美国供需数据表现将会为美国经济衰退预期提供新的依据，预计美零售数据表现将会偏弱，亦为联储加速加息形成负面影响。风险事件则是联储官员讲话和联储7月货币政策会议纪要。联储官员的讲话亦表达出对政 策调整的预期，预计联储2022年剩余时间或将再度加息100BP，预期路径是50BP-25BP-25BP。对于美指而言，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美指高位运行，美指趋势回落或需等到9月美欧议息会议前后。美联储加息预期降温，对市场形成利空出尽影响，叠加国内经济政策支持，大宗商品维持反弹行情，预计周度级别反弹暂未结束；但是中长期来看，政策收紧与经济衰退担忧下，大宗商品仍表现弱势。政策落地与经济衰退担忧影响下，黄金的配置价值依然存在。 【美联储会议纪要显示美联储官员担心可能会过度加息接下来关注杰克逊霍尔央行年会】美联储7月议息会议纪要公布，整体略偏鸽派，与美联储主席鲍威尔此前讲话遥相呼应，强调未来加息步伐将会视经济数据所决定。具体来看，美联储官员认为随着货币政策立场进一步收紧，未来某个时候放慢升息脚步很可能是适宜之举，同时还需要评估累积的政策调整对经济活 动和通胀的影响。许多与会者表示，鉴于经济环境不断变化以及货币政策对经济的影响存在较长且多变的滞后，货币政策立场有收紧过度的风险，可能超出维持物价稳定需要的水平。未来加息的步伐将取决于未来出炉的经济数据，以及美联储就经济对之前加息的适应情况做出的评估。在美联储9月议息会议前，最核心的数据则包括8月非农数据和8月通胀数据，其表现将为美联储货币政策提供新的指引，故需要重点关注；表现符合预期或者偏弱，政策收紧步伐将会放缓。在美联储9月议息会议前，需要关注另外一个大事件，那就是杰克逊霍尔央行年会， 历次会议均是市场关注焦点。2022年杰克逊霍尔全球央行年会将在8月25至27日举行，美联储主席鲍威尔等全球主要央行主席均会发表讲话，预计将会就通胀表现与货币政策应对进行讨论，其政策基调将会为接下来的政策调整提供新的依据。联储官员的讲话亦表达出对政策调整的预期，预计美联储2022年剩余时间或将再度加息100BP，预期路径是50BP-25BP-25BP。对于美指而言，欧元区经济基本面依然较弱和政策差依然存在，中期利差因素及避险情绪仍可能推动美指高位运行，美指趋势回落或需等到9月美欧议息会议前后。 【美国零售数据表现偏弱，未来或将进一步下降】美国公布了市场关注的恐怖数据美国7月零售销售，该数据表现远低于前值，并且整体零售数据低于预期，不过同时公布的核心零售销售略超预期，限制了美元指数跌幅和金价涨幅。具体数据显示，美国7月零售销售月率实际公布0%，预期0.1%，前值1%。美国7月核心零售销售月率实际公布0.4%，预期-0.1%，前值1%。美国7月零售销售几乎没有变化，燃油和汽车销售量下降，抵消了其他类别零售的较好表现。对许多美国人来说，汽油价格的大幅回落提振了人气，并可能释放出现金用于其他地方。即便如此，普遍且持续的高通胀正在侵蚀工人的工资，迫使许多人依靠信用卡和消耗储蓄来维持生计；这对未来几个月消费者的韧性构成了持久的压力。美国大约70%的经济增长是靠消费拉动的，而零售销