中报点评：二季度业绩增长42%，新能源收入大幅增长

GUOSENSECURITIES 国信证券款博资讯”专业的投资研究大数据分享平台合点击进入为htp://w整辨研究报告|202年08月19日 爱柯迪（600933.SH)增持 中报点评：二季度业绩增长42%，新能源收入大幅增长 核心观点公司研究·财报点评 2022年上半年实现18亿营收，同比增长17%。爱柯迪发布2022年半年度报汽车·汽车零部件 告，2022年1-6月，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长17%；实现日证券分析师：离旭票 证券分析师：最仕远 母净利润2.13亿元，同比增长8%.02实现营业收入9.3亿元，同比增长21% 环比增长3%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长42%，环比增长515。主 075581981814 tangxuiguosen.concndaishiyuaneg.osen,con,cn 要受益于新能源汽车、汽车智能化产品快速增长带来的营收增量以及原材料海运费价格回落带来的盈利能力提升： Z000eC61S0860S 基础数据 S0980521C600C4 8() 事值/城通市管 战略目标明确，新能源收入快速增长。2022年上半年，公司更加明确“新能收送价 21.0025.00元1元 .5,95921/99) 源汽车+智能驾驶”的产品定位，国绕“中小件+新能源三电系统+一体化压铸”，依托优质稳定客户资源优势，扩大产品版图，在新能源汽车市场占有 2最高长/量低价 洗3个月口均选安部 23.22/8.95元 204.34西:元 率稳定提升，新能源汽车用产品销售收入同比增长约200%，智能驾驶系统项市场走势 目（激光雷达、视觉系统、中控系统等）快速增长。长远目标中，公司规划至2025年以新能源汽车三电系统核心零部件及结构件为代表的新能源汽车 产品在全部产品中占比超过30%，2030年达到70% 先发布局新能源三电部件及大型结构件产品：公司拟发行可转债募集15.7亿元专注于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件布局，产品涵盖电 60.0 41.0LAW 20.0 池系统单元、电机壳体、车身部件和电控及其他类壳体等产品，并引进80022.0 41.8 吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，加大公司在中大型压 铸设备上的投入。公司现在拥有1250T、1650T、2200T、2800T、4400T 等各种规格型号的大型压铸机，在新工厂今年计划导入3500T， 6100T/8400T等大型压铸机，同时布局大吨位模具、压铸工艺和压铸生相关研究接告 产团队，速步形成大型压铸模具的设计与制造能力，未来业绩增长可期。 爱(60c933.5H)2021车年报点评-利润域提期承王， 【电动智款化放净市品） 2022031 风险提示：毛利下滑的风险、政策风险、原材料涨价风险、同行竞争风险。 爱家冶-600933-重大事件决净：拟发行16亿可及要布，高一体 20220115 爱家-600933-2020半年推计：情合领期，2工 下调盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司研发能力优秀、生产技术成艺斯产品净育二次成长？ 2520-0819 熟、管理经验高效，募投项目投产有助于进一步巩固公司市场地位，提升公司在新能源汽车以及汽车轻量化领域的竞争力。此外基于缺芯及原材料涨价等短期影响，以及中长期规模效应持续显现，我们下调 2022-2023年盈利预测，上调2024年盈利预测，预计2022-2024年实现归母净利润5.44/7.28/9.42亿元（前期盈利预测为6.14/7.88/8.80亿 元）。更新一年期（2023年）目标估值21-25元，维持“增持”评级。 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2.G91 3.206 4.012 4,943 6.538 -1,4 23.7 25.13 23.3% 22.15 426 210 .544 Sz2 942 盈利预测和财务指标 竞业收入() [+/$] (+/1; -3.1% 27.21 75.64 33,85 29,45 每.起收带（元） 0.50 0.36 0.63 0.84 1.09 EBITVargin 15.2% 11,05 15.64 17.1% 18.3% 净产收营车(ROE) 9.7 6.65 11.45 14.9% 18.65 市盈率(FE) 40.3 55.6 .31.6 .23.6 15.3 EV/EBITOA 27.5 29.0 23.4 18.c 14,9 净率(FB 3.52 3.77 3.65 3.52 3.36 要科案泵：Tird、自信证券经济体究质像测注：医尊每型收益度器新总段本计算 请务必限选正文之后的免责声及其项下所有内 爱家递-600933-2020度财报点评：营收编湿性，业绩陷 202504-28 领表道-600933-2019年年报点评：预热量社售影聘，业增持合 2120-64-15 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 合点击进入http://www.hibor.com.cn 国信证券证券研究报告 2022年上半年实现18亿营收，同比增长17%。爱柯迪发布2022年半年度报告。 2022年1-6月，公司实现营业收入18.3亿元，同比增长17%：实现归母净利润 2.13亿元，同比增长85Q2实现营业收入9.3亿元，同比增长21%，环比增长 3%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长42%，环比增长51%。主要受益于新能 源汽车、汽车智能化产品快速增长带来的营收增量以及原材料海运费价格回落带来的盈利能力提升。 表1：爱柯迪2022年半年度报告摘要 营业收入 2922年1 18.3 2921,年H1 15.7 17% 2922年01 9,0 2021年01 8.0. 13% 2022年G2 9.3 2021年Q2 21% 归号净利润 2.13 1.98 8%: 0.85 1.08 21% 1.28 0.91 425 资料来源：公司公告、同信证券经济研究所整理 原材料、海运费价格开始回落。公司主要原材料铝锭价格从2021年四季度1.9 万元/吨上涨至2022年3月底2.29万元/吨，八月初价格回落至1.94万元/吨， 较三月下降20%，较去年八月初1.98万元/吨下降7%，另外考虑公司有较多出口业务，2022年5月以来，持续近两年的海运费价格上涨趋势逆转也为公司带来一大利好。 图1：铝键A00价格（元/吨）图2：海运费价格 2506中液出口集装精造价新数：美西 中流出口集是程运价新数综会指票 2000 150006,000 10000 5,000 4,000 5000 31,00 2,00 18/21/ 1,00 19/21/91 I8/21/102 18/61/510219/21/910218/25/L1021S/z1/810t 18/z/6102 1e/Zs/1Z02 2017-08-182018-08-182009-08-182820-08-182021-08-18 逐料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来课：wind、国管证券经济研究所整理 人民币汇率回调明显，出口业务获利。公司出口业务的比例较大，2020年Q2开 始人民币大幅升值，导致公司出口产品价格竞争力降低，同时两年汇兑损益分别 达-0.12亿元、-1.01亿元，降低当期净利率。2022年3月汇率自开始走出明 显回调态势，将进一步有利于公司出口业务，汇兑损益有望转负为正，提升公司 利润水平。 请务心阅送正文之后的免秀声明及其项下所有内容 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 合点击进入http:/www.hibor.com.cn 国信证券证券研究报告 图3：美元兑人民币即期汇率图4；欧元对人民币即期汇率 8.8职期汇率：欧元允人民币日 7.0 8.0 7.6 6.4 5.8 6.0 I9/0/$10215/L0/91021E/20/210216/20/8102E/20/610Z16/20/020Z 16/L0/1ZO1E/60/Zz0z 1E/20/S10Z18/20/910Z15/±0/±10218/20/810Z19/±0/61021S/L0/020z1E/20/1Z0Z I5/0/22 资料来源：量e，函信证券经济研究所整理资料来源：od，国编证券经济研究所整理 图5：公司营业收入（亿元）及增速图6：公司单手度营业收入（亿元》及增速 营业收入（亿元）fot营业收入（亿元） 30%10 25% 100 80% 2520% 155 10% 201720182019202020212022H1 资料来源：青ind，国偏证券经济研究所整理资料来源：wind，国编证券经济研究所整理 图7：公司归母净利润（亿元）及增速图8：公司单季度归母净利润（亿元》及增速 MM 归母净利润（亿元）yoy归每净利润（亿元） 5.01052.0150% 4.0 5% 1.5 100% 3.015- -10% 2.015 20% 1.0 25% 0.0305 201720182019202020212022H1 资料末源：青ind，国信证券经济研究所整理资料来源；wind，国售证券经济研究所整理 请务心阔读正文之后的免责声明及其要下所有内容 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台 合点击进入http://www.hibor.com.cn 国信证券证券研究报告 原材料、海运费及汇率情况好转，公司盈利持续回升。前几年受疫情、芯片涨价、海运费价格上涨等影响，公司毛利率及净利率逐年走低，2022年上半年公司毛利 率为25.09%，同比下滑3.63%：净利率为12.21%，同比下滑0.81%。2022年Q2 公司毛利率为26.77%，同比下滑1.23%，环比提升3.42%；净利率为14.47%，同 比提升2.06%，环比提升4.58%。 公司控费能力强化，管理费用率持续下滑。2022年上半年公司四费率为12%，同 比下降4.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.31%/6.49%/5.18%/0.98%，同比变动0.15/1.33/0.22/3.27pct。 图9：公司毛利率及净利率情况图10：公司单季度毛利率及净利率情况 45%销售毛利率国售净利率40%r 40%35% 35%30% 25% 钢费毛利率销售净利 30% 25%20% 20%15% 15%10% 5% 10% 0% 5% 0% 201720182019202020212022H1 强料案源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国偿证外经济研究所整理 图11：公司固项费用率图12：公司单季度四项费用率 销售费用享 管建费用 10%销售费用率管理表用率15% 8% 105 6% 55 4% 2% 0% 20172018 2019 20202021 2022H1 10% 2%4% 研发费用率财务费用家 舒发费用率 财务表用军 资料来源；公司公告、国信证券经济研究所整理资料来透：公司公告、国他证券经济研究所整理 公司是中小铝压铸件龙头，主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品包括汽车雨刮系统、汽车动力系统、汽车热管理系统、汽车转向系统、汽车制动系统及其他系统，新能源汽车三电系统、汽车结构件、汽车视觉系统等造应汽车轻量化、电动化、智能化需求的铝合金精密压铸件。 客户资源优质，业务覆盖范围广。公司的业务均衡覆盖关洲。欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区，主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商及新能源主机厂，包括法雷翼、博世、麦格纳、电产、耐世特、博格华纳、上汽集团、宁德 时代、蔚来、理想汽车等，2022年上半年海外营收12亿元，占总体收入的66%。 请务心阅读正文之后的免秀声明及其要下所有内容 “慧博资讯”专业的投资研究大数据分享平台点击进入米http:/www.hibor.com.cn 国信证券证券研究报告 图13：公司国内外收入情况 ■国外营收（亿元）最中国大陆营收（亿元）