公司信息更新报告：2022H1业绩高增长，产品在新能源领域持续突破

华润微（688396.SH） 2022年08月19日 投资评级：买入（维持） 2022H1业绩高增长，产品在新能源领域持续突破 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）盛晓君（联系人） 日期2022/8/18 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790120080051 当前股价(元)57.95 一年最高最低(元)91.59/43.60 总市值(亿元)764.99 流通市值(亿元)255.62 总股本(亿股)13.20 流通股本(亿股)4.41 近3个月换手率(%)134.88 股价走势图 2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布半年报，2022H1实现营收51.46亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润13.54亿元，同比增长26.82%。2022Q2单季度，公司实现营收26.32亿元，环比增长4.68%；实现归母净利润7.35亿元，环比增长18.60%；实现38.39%的单季度毛利率，环比提升1.88个pct，盈利能力创新高。2022H1公司订单饱满，整体产能利用率高，各事业群营收均有所增长：公司产品与方案实现营收25.14亿元，同比增长22.97%，收入占比达48.85%；制造与服务业务板块实现营收25.66亿元，同比增长7.66%，收入占比达49.86%。公司积极对产品、业务和客户进行结构性优化，产品销售价格和获利能力实现提升。我们维持盈利预测，预计公 司2022-2024年归母净利润为27.60/32.40/36.29亿元，对应EPS2.09/2.45/2.75元， 16% 0% -16% -32% -48% 华润微沪深300 当前股价对应PE为27.7/23.6/21.1倍，对公司维持“买入”评级。 功率器件在新能源等市场不断开拓应用，碳化硅MOSFET有望开启批量供应公司功率器件事业群以中高端应用为主线，产业化成果显著。公司先进中低压和 先进高压MOSFET在5G通信、充电桩、工控（光伏）及新能源汽车领域实现规模化销售。公司IGBT产品销售收入同比增长约70%，尤其在光伏、UPS、充电桩等领域的销售额较2021年同期增长8倍以上，其中光伏IGBT在全球头部 2021-082021-122022-042022-08 数据来源：聚源 相关研究报告 《IDM业务高速增长，产品不断朝高端领域突破—公司信息更新报告》 -2022.4.24 《2021Q3延续高增长，研发投入大幅增长—公司信息更新报告》 -2021.10.27 《2021H1高增长，积极布局产能建设、夯实龙头地位—公司信息更新报 客户认证通过并批量供应。公司加大宽禁带产品技术迭代以及产业化，碳化硅MOSFET第一代产品已在650V/1200V/1700V多个平台系列化多颗产品，在新能源汽车OBC上已通过应用测试，预计2022H2进入批量供应。 晶圆代工平台技术不断提升，功率封装能力持续完善 晶圆代工方面，公司BCD代工平台领先优势进一步扩大，0.11微米BCD技术平台获得先导客户产品验证；0.15微米数字BCD技术平台开始推向市场；0.18微米80~120VBCD技术通过车规级认证，获车用客户的认可。封测方面，公司自主研发的60微米超薄芯片封装技术、Copper-ClipBOND技术和倒装技术，双面散热技术等功率封装相关的关键核心技术，目前已应用于大电流MOSFET、IPM模块等功率器件和模块封装中，有望充分受益功率半导体市场的快速发展。 风险提示：新产品开发推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 告》-2021.8.18 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,977 9,249 10,853 13,241 15,262 YOY(%) 21.5 32.6 17.3 22.0 15.3 净利润(百万元) 964 2,268 2,760 3,240 3,629 YOY(%) 140.5 135.3 21.7 17.4 12.0 毛利率(%) 27.5 35.3 36.1 34.8 34.1 净利率(%) 15.2 24.4 25.3 24.2 23.9 ROE(%) 9.0 12.9 13.7 13.9 13.7 EPS(摊薄/元) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 P/E(倍) 79.4 33.7 27.7 23.6 21.1 P/B(倍) 7.2 4.4 3.9 3.3 2.9 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 数据来源：聚源、开源证券研究所 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 10914 14692 15694 19221 21755 营业收入 6977 9249 10853 13241 15262 现金 6866 11246 13196 16100 18557 营业成本 5061 5982 6937 8628 10061 应收票据及应收账款 1270 1151 0 0 0 营业税金及附加 69 85 109 123 137 其他应收款 12 15 17 22 23 营业费用 106 131 152 172 177 预付账款 52 37 67 60 86 管理费用 370 441 499 583 633 存货 1269 1548 1719 2344 2394 研发费用 566 713 803 993 1084 其他流动资产 1445 694 694 694 694 财务费用 -120 -141 -184 -235 -206 非流动资产 5698 7500 8925 11342 13761 资产减值损失 -11 18 0 0 0 长期投资 191 1365 2629 3908 5220 其他收益 127 184 200 230 250 固定资产 4367 4481 4487 5352 6031 公允价值变动收益 1 0 0 0 1 无形资产 274 349 337 313 286 投资净收益 28 112 115 119 157 其他非流动资产 866 1305 1472 1768 2223 资产处置收益 0 1 3 1 1 资产总计 16612 22191 24619 30563 35516 营业利润 1072 2351 2866 3345 3808 流动负债 3048 4311 4200 6909 8220 营业外收入 16 5 16 17 14 短期借款 6 81 1753 4305 5275 营业外支出 2 2 4 3 3 应付票据及应付账款 1128 1317 0 0 0 利润总额 1086 2354 2879 3360 3819 其他流动负债 1915 2913 2446 2604 2945 所得税 26 96 132 151 172 非流动负债 1763 379 381 493 593 净利润 1060 2258 2747 3208 3648 长期借款 1442 66 68 180 280 少数股东损益 96 -10 -14 -32 18 其他非流动负债 321 313 313 313 313 归属母公司净利润 964 2268 2760 3240 3629 负债合计 4811 4691 4581 7402 8813 EBITDA 1709 2817 3424 4164 4962 少数股东权益 1218 211 197 165 183 EPS(元) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 股本 1130 1218 1218 1218 1218 资本公积 9418 13731 13731 13731 13731 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 -302 1966 4543 7504 10861 成长能力 归属母公司股东权益 10583 17290 19841 22996 26520 营业收入(%) 21.5 32.6 17.3 22.0 15.3 负债和股东权益 16612 22191 24619 30563 35516 营业利润(%) 124.3 119.3 21.9 16.7 13.8 归属于母公司净利润(%) 140.5 135.3 21.7 17.4 12.0 获利能力毛利率(%) 27.5 35.3 36.1 34.8 34.1 净利率(%) 15.2 24.4 25.3 24.2 23.9 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 9.0 12.9 13.7 13.9 13.7 经营活动现金流 1832 3454 3294 3395 4857 ROIC(%) 23.3 37.5 46.2 42.6 43.8 净利润 1060 2258 2747 3208 3648 偿债能力 折旧摊销 733 791 838 1040 1348 资产负债率(%) 29.0 21.1 18.6 24.2 24.8 财务费用 -120 -141 -184 -235 -206 净负债比率(%) -43.5 -57.3 -55.7 -49.1 -47.6 投资损失 -28 -112 -115 -119 -157 流动比率 3.6 3.4 3.7 2.8 2.6 营运资金变动 94 444 -0 -515 203 速动比率 3.1 3.0 3.3 2.4 2.3 其他经营现金流 93 214 8 15 22 营运能力 投资活动现金流 -1267 -1902 -2146 -3336 -3608 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 573 1266 999 2178 2454 应收账款周转率 7.8 9.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -147 -1282 -1264 -1278 -1313 应付账款周转率 5.6 5.6 12.9 0.0 0.0 其他投资现金流 -547 646 118 120 159 每股指标（元） 筹资活动现金流 4453 2889 -871 294 238 每股收益(最新摊薄) 0.73 1.72 2.09 2.45 2.75 短期借款 6 75 1672 2551 970 每股经营现金流(最新摊薄) 1.39 2.62 2.50 2.57 3.68 长期借款 -64 -1376 2 111 101 每股净资产(最新摊薄) 8.02 13.10 15.03 17.42 20.09 普通股增加 300 88 0 0 0 估值比率 资本公积增加 3969 4313 0 0 0 P/E 79.4 33.7 27.7 23.6 21.1 其他筹资现金流 242 -211 -2545 -2369 -833 P/B 7.2 4.4 3.9 3.3 2.9 现金净增加额 4952 4400 278 353 1487 EV/EBITDA 38.5 21.5 17.3 14.2 11.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均