公司信息更新报告：2022H1产品结构持续改善，功率IC与三代半产品蓄势待发

新洁能（605111.SH） 2022年08月18日 投资评级：买入（维持） 日期2022/8/17 2022H1产品结构持续改善，功率IC与三代半产品 蓄势待发 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师）盛晓君（联系人） 当前股价(元)129.10 一年最高最低(元)243.10/79.97 liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 shengxiaojun@kysec.cn 证书编号：S0790120080051 总市值(亿元)274.78 流通市值(亿元)183.41 总股本(亿股)2.13 流通股本(亿股)1.42 近3个月换手率(%)433.36 股价走势图 新洁能沪深300 72% 48% 24% 0% -24% -48% 2021-082021-122022-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2022Q1高速增长，结构升级持续进行—公司信息更新报告》-2022.4.20 《2021年业绩亮眼，实现高速与高质发展—公司信息更新报告》-2022.3.22 《定增发力三代半及功率模块，股权激励彰显发展信心—公司信息更新报告》-2021.11.12 2022H1业绩高增长，维持“买入”评级 公司发布半年报，2022H1实现营收8.61亿元，同比增长25.73%；实现归母净利润2.34亿元，同比增长34.42%。2022Q2单季度，公司实现营收4.41亿元，环比增长4.76%；实现归母净利润1.22亿元，环比增长8.42%；实现39.17%的单季度毛利率，保持较高的盈利能力。面对下游行业分化的景气状况，公司主动提升产品和客户结构，构建起更稳定、强大的盈利能力。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为5.11/6.85/8.92亿元，对应EPS2.40/3.22/4.19元，当前股价对应PE为53.8/40.1/30.8倍，对公司维持“买入”评级。 主动调整产品和客户结构，新能源等高端市场占比不断提升 2022年上半年，公司进一步加大IGBT、SGTMOS和SJMOS产品的销售投入。IGBT/SGTMOS/SJMOS占公司收入比例分别提升至14.57%/41.89%/11.52%。市场结构和客户结构方面，公司积极发展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业自动化等中高端行业应用，2022H1公司来自汽车电子和光伏储能行业的收入占比分别达到13%及18%，2023年以上两个市场合计收入占比预计将超过50%。 持续研发投入，功率IC与三代半产品蓄势待发 公司持续研发投入，除了在硅基功率器件不断拓展料号、进行产品迭代升级之外，亦积极开发第三代半导体产品及功率IC产品。三代半方面，公司已推出1200V60mohmSiCMOSFET样品，同时已通过相关电性能测试评估及可靠性考核，产品综合特性达到国际先进水平，预计2022H2向客户送样测试。公司后续将会有更多SiC产品料号推向市场，主要目标市场是光伏逆变和汽车。功率IC方面，公司通过控股国硅技术，进一步完善相关产品系列。2022H1已推出多颗栅极驱动芯片，并积极进行市场推广，预计2022H2下半年将逐步起量。公司三代半产品与功率IC产品蓄势待发，有望为公司发展注入新动力。 风险提示：新产品开发推广不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 955 1,498 2,134 2,843 3,539 YOY(%) 23.6 56.9 42.4 33.2 24.5 净利润(百万元) 139 410 511 685 892 YOY(%) 41.9 194.5 24.4 34.2 30.2 毛利率(%) 25.4 39.1 38.6 37.1 37.1 净利率(%) 14.6 27.4 23.9 24.1 25.2 ROE(%) 12.0 26.7 25.9 26.3 26.0 EPS(摊薄/元) 0.65 1.93 2.40 3.22 4.19 P/E(倍) 197.2 66.9 53.8 40.1 30.8 P/B(倍) 23.7 17.8 14.0 10.5 8.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 1242 1517 1609 2208 2621 营业收入 955 1498 2134 2843 3539 现金 681 889 1267 1687 2101 营业成本 713 912 1311 1787 2227 应收票据及应收账款 380 299 0 0 0 营业税金及附加 4 9 14 17 18 其他应收款 2 4 4 6 6 营业费用 14 21 36 43 46 预付账款 0 5 2 8 5 管理费用 24 31 68 65 60 存货 109 250 266 437 439 研发费用 52 80 122 151 180 其他流动资产 71 70 70 70 70 财务费用 -6 -17 3 7 -3 非流动资产 160 378 834 1285 1428 资产减值损失 -2 -1 -4 -6 -7 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 5 8 5 5 5 固定资产 104 203 542 920 1133 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 13 13 16 16 17 投资净收益 0 2 0 1 1 其他非流动资产 43 161 277 349 278 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1402 1895 2443 3493 4050 营业利润 158 470 581 772 1009 流动负债 228 323 442 856 582 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 386 797 524 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 196 265 0 0 0 利润总额 158 470 581 772 1009 其他流动负债 32 58 56 59 58 所得税 19 59 70 87 117 非流动负债 14 32 32 32 32 净利润 139 410 511 685 892 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 14 32 32 32 32 归属母公司净利润 139 410 511 685 892 负债合计 242 355 474 888 614 EBITDA 148 458 583 810 1059 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.65 1.93 2.40 3.22 4.19 股本 101 142 198 198 198 资本公积 575 577 520 520 520 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 留存收益 484 821 1268 1846 2564 成长能力 归属母公司股东权益 1160 1540 1969 2605 3436 营业收入(%) 23.6 56.9 42.4 33.2 24.5 负债和股东权益 1402 1895 2443 3493 4050 营业利润(%) 42.6 197.9 23.7 33.0 30.7 归属于母公司净利润(%) 41.9 194.5 24.4 34.2 30.2 获利能力毛利率(%) 25.4 39.1 38.6 37.1 37.1 净利率(%) 14.6 27.4 23.9 24.1 25.2 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 12.0 26.7 25.9 26.3 26.0 经营活动现金流 81 451 555 562 955 ROIC(%) 25.3 64.0 47.3 40.6 48.4 净利润 139 410 511 685 892 偿债能力 折旧摊销 10 15 23 46 67 资产负债率(%) 17.2 18.7 19.4 25.4 15.2 财务费用 -6 -17 3 7 -3 净负债比率(%) -57.7 -55.8 -43.2 -33.0 -45.0 投资损失 0 -2 -0 -1 -1 流动比率 5.5 4.7 3.6 2.6 4.5 营运资金变动 -71 22 19 -175 -1 速动比率 4.7 3.8 3.0 2.0 3.7 其他经营现金流 9 22 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 -118 -217 -479 -497 -209 总资产周转率 0.9 0.9 1.0 1.0 0.9 资本支出 59 146 479 497 210 应收账款周转率 9.9 13.1 0.0 0.0 0.0 长期投资 -60 -71 0 0 0 应付账款周转率 5.6 5.9 14.2 0.0 0.0 其他投资现金流 1 0 0 1 1 每股指标（元） 筹资活动现金流 449 -25 -85 -56 -59 每股收益(最新摊薄) 0.65 1.93 2.40 3.22 4.19 短期借款 0 0 386 411 -273 每股经营现金流(最新摊薄) 0.38 2.12 2.61 2.64 4.49 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.45 7.23 9.25 12.24 16.14 普通股增加 25 40 57 0 0 估值比率 资本公积增加 424 2 -57 0 0 P/E 197.2 66.9 53.8 40.1 30.8 其他筹资现金流 0 -67 -471 -467 215 P/B 23.7 17.8 14.0 10.5 8.0 现金净增加额 411 208 -9 10 687 EV/EBITDA 168.9 53.9 42.4 30.5 22.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准