短期业绩承压，智能电动转型加速

事件： 公司发布2022年中报：实现营业收入581.84亿元，同比增长29%；归母净利润15.52亿元，同比下降34.81%。 点评： 销量微降，营收显著增长，ASP增幅亮眼。（1）22H1公司实现销量61.4万台，同比下降2.6%，主要系上半年受疫情和芯片短缺影响。（2）22H1公司实现营收581.84亿元，同比增长29%。销量微降，而营收有显著增长，系因单车平均销售收入的增加。22H1实现平均单台销售收入9.5万元，同比+25.9%；总平均单台销售收入（含领克、睿蓝）增长至10.2万元，同比+21.1%。 新能源车型占比大幅提升，毛利率有所拖累。（1）22H1公司新能源汽车销量占比提升至17.9%，同比+14.4pct。其中22H1纯电车型销量8.6万台，同比+519.6%；插电混动车型销量2.4万台，同比+192.0%。（2）22H1实现归母净利润15.52亿元，同比下降34.81%；22H1毛利率为14.6%，同比-2.7pct。毛利率下滑主要系原材料涨价和新能源占比提升的影响。去除股份支付以及极氪亏损的影响，公司22H1的归母净利润为28.1亿元，同比-7.0%。 纯电+混动双轮驱动，智能电动转型加速。加速新能源转型，公司目标下半年实现单月新能源销量占比30%以上，2023年进入新能源企业第一梯队。 （1）纯电方面，极氪全年交付目标7万台，并将加速新车型导入；几何定位大众智能时尚系列，强化智能网联体验；睿蓝定位换电赛道，将通过换电产品和换电布局的完善形成换电赛道体系力。（2）混动方面，吉利聚焦雷神混动和中国星系列，将进一步提高产品价值，优化产品结构；领克下半年将推出多款E-motive超级电混及油电混动车型，实现主力产品新能源全覆盖。（3）智能化方面，加速推进全栈自研智能驾驶和座舱解决方案。 NOA等智驾功能将在吉利、领克和几何新产品上搭载；新一代座舱系统将在年底量产，全面提升用户智能体验。 22年目标销量165万辆，新车型的推出有望开启新产品周期。公司22年全年销量目标为165万辆，同比增加24%。公司将推进吉利4.0时代全面架构造车的效率，推出多款新车型。其中吉利品牌包括智能SUV全新博越L和星越L雷神Hi·P超级电混版；极氪品牌包括纯电豪华MPV极氪009和极氪001的新版型；领克品牌包括01、03、05、09等四款E-motive智能超级电混和油电混动版本车型；几何品牌包括纯电轿车几何G6和纯电SUV几何M6。 投资建议：吉利汽车作为具有扩张力的自主龙头车企，具备全球竞争的实力。公司进入“4.0时代”之后，新车型陆续推出，产品结构不断优化。中国星系列、领克、极氪等高端产品表现亮眼，搭载雷神混动系统的车型推出上市后，将进一步丰富公司的产品线，提升公司的竞争力。我们长期看好吉利汽车在智能电动领域的发展，考虑到公司的短期业绩受到原材料涨价和新能源占比提升等因素的影响，我们将公司2022、2023年的净利润从81、90亿元下调到67、87亿元，EPS为0.67、0.86元/股，对应25.2、19.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：疫情恢复不及预期、新车型推广及销售不及预期、公司智能电动化转型不及预期