大硅片产销两旺，公司Q2扣非扭亏为盈

事件：公司近日发布2022H1业绩公告，报告期内实现营业收入16.46亿元，同比增长46.62%，实现归母净利润0.55亿元，同比下降47.71%，扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长132.83%，实现扭亏为盈。 公司二季度营收稳步增长，业绩实现上市以来首次季度扣非扭亏。2022年二季度公司实现营收8.6亿元，同比增长46.19%，环比增长9.34%，归母净利润0.70亿元，同比下滑27.04%,其中扣非净利润0.28亿元，实现公司上市以来首次季度性扭亏为盈。上半年公司扣非归母净利润0.25亿元，较去年同期增加了1.02亿元，主要是硅片产能持续爬坡，产销量提升带动业绩大幅增长。报告期内公司归母净利润受全资子公司上海新昇参与投资的聚源芯星产业基金（作为战略投资者持有中芯国际股票）的公允价值波动及确认的政府补助金额的影响，较上年同期减少5,023.47万元。 300mm大硅片按计划爬坡，业绩同比大幅增长。公司营收连续9个季度环比增长，22H 1同比提升46.62%，受益于300mm大硅片产销量显著提升，其中新昇营收6.57亿元，同比大幅增长120.87%，新傲营收4.82亿元，同比增长35.78%。公司300mm半导体硅片历史累计出货超过500万片，实现了逻辑、存储、图像传感器（CIS）等应用全覆盖，产能利用率持续攀升，月出货量连创新高；此外公司已完成新增30万片/月集成电路用300mm高端硅片扩产项目融资，预计2024年底大硅片产能将达到60万片/月。报告期内，公司子公司新傲科技如期推进300mm高端硅基材料研发中试项目，并完成了20 0mm SOI生产线扩容，产能由3万片/月提升至4万片/月，以更好地满足射频等应用市场需求的持续上涨；同时，公司子公司芬兰Okmetic在芬兰万塔启动200mm半导体特色硅片扩产项目，将进一步扩大面向MEMS以及射频等应用的200mm半导体抛光片产能，以满足日益增长的市场需求，巩固Okmetic在先进传感器、功率器件、射频滤波器及集成无源器件等高端细分领域的市场地位。 硅片供需格局持续紧张，国产硅片厂商进入黄金发展期。目前全球硅片新增产能有限，海外大厂纷纷21年下半年宣布扩产，新增产能量产预计需要2年左右时间，叠加晶圆厂扩产周期以及国内新增产线投产，国产硅片迎来黄金发展期。公司作为国内硅片龙头厂商之一，300mm大硅片一期产能持续爬坡释放，正片率不断提升，目前已形成了以300mm半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOI硅片为核心的特色硅材料平台，产品尺寸涵盖300mm、200mm、150mm、125mm和100mm，产品类别涵盖半导体抛光片、外延片、SOI硅片，在国产替代加速背景下，成长空间广阔。 投资建议：我们预计公司2022/2023/2024年净利润分别为2.28/3.23/4.35亿元，考虑到公司作为国产大硅片龙头厂商，在12英寸轻掺大硅片技术实力领先，伴随5G、A I等下游需求爆发下，有望发挥自身技术优势加速推进国产半导体大硅片替代，具备一定行业稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示事件：1）硅片景气度可能不及预期；2）新产能扩产不及预期；3）上游原材料涨价风险；4）研报使用信息更新不及时。 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度货币资金应收票据应收账款预付账款存货 合同资产 其他流动资产流动资产合计其他长期投资长期股权投资固定资产在建工程无形资产 2021 884 49 427 104 678 0 564 2,706 92 431 4,057 1,517 326 7,127 13,551 16,257 297 0 234 0 67 405 2022E 1,560 47 597 41 820 0 412 3,478 135 431 4,016 1,617 401 7,130 13,729 17,207 97 15 821 17 65 405 2023E 1,789 60 727 52 1,070 0 424 4,121 172 431 4,039 1,617 404 7,132 13,796 17,917 226 24 1,047 26 83 405 2024E 2,184 75 893 64 1,367 0 437 5,021 215 431 4,120 1,517 418 7,133 13,834 18,855 335 19 1,310 15 104 405 会计年度营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 信用减值损失资产减值损失 公允价值变动收益投资收益其他收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额所得税 2021 2,467 2,073 6 70 223 126 47 2022E 3,623 2,736 11 91 326 326 107-6-33-31 5 291 251 2 7 246 19 227-1 228 326 0.08 2023E 4,627 3,456 14 117 416 400 92-6-33-31 0 291 354 2024E 5,796 4,279 17 146 479 522 100-6-33-31 -49 2-3 291 163 291 474 其他非流动资产非流动资产合计资产合计短期借款应付票据应付账款预收款项合同负债其他应付款 7 157 12 145-1 146 189 0.05 7 348 26 322-1 323 407 0.12 7 468 35 433-2 435 525 0.16 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润NOPLAT EPS（摊薄） 一年内到期的非流动负其他流动负债债 262 170 262 241 262 304 262 349 主要财务比率 流动负债合计长期借款应付债券 1,436 1,980 499 1,848 4,327 5,762 10,422 72 10,494 16,257 1,924 2,030 499 1,848 4,377 6,301 10,835 71 10,907 17,207 2,378 1,960 499 1,848 4,307 6,685 11,163 70 11,233 17,917 2,799 2,040 499 1,848 4,387 7,186 11,601 68 11,669 18,855 会计年度成长能力 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入增长率EBIT增长率 36.2%7.4%67.8% 46.9%72.5%56.2% 27.7%24.6%41.7% 25.3%29.0%34.4% 其他非流动负债非流动负债合计负债合计 归母公司净利润增长获利能力 率 毛利率净利率ROE ROIC 归属母公司所有者权益少数股东权益所有者权益合计负债和股东权益 16.0%5.9%1.4%2.8% 24.5%6.3%2.1%4.7% 25.3%7.0%2.9%5.5% 26.2%7.5%3.7%6.6% 偿债能力资产负债率 现金流量表 单位:百万元 42.5% 43.4% 35.4% 36.6% 会计年度 2021 307 661-123-50 121-302-1,199-1,206-397 404 505 677-92 50 2022E 2,073 820-142-71 619 848-644-618 0-26-753-150-1,333 0 2023E 1,307 902-250-120 244 531-550-515 0-35-528 59-1,529 0 2024E 1,321 1,024-297-160 246 508-519-486 0-33-407 189-2,216 0 债务权益比流动比率速动比率营运能力 总资产周转率 应收账款周转天数应付账款周转天数存货周转天数每股指标（元）每股收益 46.6%1.9 1.4 43.4%1.8 1.4 42.7%1.7 1.3 42.7%1.8 1.3 经营活动现金流现金收益存货影响 经营性应收影响经营性应付影响其他影响 0.2 57 37 107 0.2 51 69 99 0.3 52 97 98 0.3 50 99 103 投资活动现金流资本支出股权投资 0.05 0.11 3.82 0.08 0.76 3.97 0.12 0.48 4.09 0.16 0.48 4.25 其他长期资产变化融资活动现金流借款增加 每股经营现金流每股净资产估值比率P/E 股利及利息支付股东融资 416 266 188 140 P/B