耐世特-调研纪要

（文章资料来源均为公司官网以及公开会议纪要，翻译或有误差，仅供参考）时间：2022年8月18日管理层经营情况介绍：详见PPT2022- Interim-Res….pdf3.9MBQ&A：IHSMarkit提供了更强的销售指引，是否可以预计公司下半年的营收增长将明显高于行业平均？我们1.也注意到经济衰退的风险。 在接下来的几个季度中，应该如何面对这种趋势对短期和长期收入前景的影响？如何在艰难的宏观环境下平衡投资和保持现金流？ 今年上半年我们的表现超过市场平均4.9pct，随着我们继续实施库存积压工作，我们的计划比较成功。预计今年下半年将继续跑赢市场。 衰退风险也是我们在关注的事情，因为经济在收紧。 对于汽车行业，从2020年开始的新冠大流行到现在，我们一直处于收到半导体约束的几年，鉴于过去几年的产量下降，我们持续看到潜在的需求，预计销量将继续提升。 看过去我们订单的情况，很多新主机厂业务订单已经被预定。 现在这些业务开始启动，而且这些业务中有很多与电动汽车相关。 最初这些业务的数量较少，但是我们预计随着电动汽车市场扩大，结合我们新主机厂业务的能力，肯定会给我们的收入增长带来较大贡献。 2.是否可以预计毛利率从第三季度开始增长或复苏？如果没有，将在什么时候看到？ 我们正在看到利润率持续恢复。 从今年下半年开始，我们会采取改善措施提高利润率。产量的提升有助于提高利润率。 随着大宗商品成本的降低，我们的材料成本会降低，将在下半年提升利润率。这个过程需要一些时间，也要克服存在的通胀压力。 但是我们乐观地期待今年下半年margin将有所改善。随着电动汽车发展，给了我们提供优质产品的机会。 因为这些电动汽车需要更重的转向载荷和动力系统，这就提升了单价。电子产品和软件方面的技术也在提升。 线控系统（wiresystem）、handwheelactuator和roadwheelactuator都会有发展机遇。引入电动汽车市场的产品和价格上涨是未来能够改善利润率的好机遇。 3.预计今年下半年毛利率水平如何？ 今年下半年仍然存在通胀压力，利润率相比今年上半年也有一些改善，但还需要时间才能改善。 我们的利润率在长期基础上正在恢复到新冠大流行之前的水平，但还需要一段时间才能克服通胀的压力。 就电动汽车而言，我们有很大的客户订单，因为他们在计划将动力系统过渡到电动汽车，这是全球市场包括北美的大趋势，卡车市场也是如此。其实今年上半年我们也有纯电动的卡车项目，因为肯定会看到电动汽车市场在全球包括北美市场都增长。 在美国市场，我们的全尺寸卡车和大型SUV市场占据主导地位。 我们的策略是在整车厂从内燃机引擎像纯电动汽车过渡，希望我们的产品能同时应用于这两种平台，从而可以继续保持我们内燃机引擎竞争力，在卡车平台转换时确保电动电池的安全性。 我们的这个战略很成功，也非常期待这种转型，这两种平台都有发展也降低了我们的风险。纯电动汽车也有更多高端品牌，它的价格也会更高。 相信随着电动汽车销量的增长，我们的市场地位会继续保持。 4.关于IRA（InflationReductionAct）如何影响美国的电动汽车行业？对于美国电动汽车的销量和渗透率以及对公司的影响预计如何？ 我认为控制通货膨胀法案将继续激励消费者，这将进一步扩大电动汽车的需求，我认为这是对美国从燃油车向电动汽车转变的进一步支持。 5.今年下半年IHS预计全球汽车销量会有6%的增长，是否符合公司预期？ 半导体短缺的情况正在改善，行业是否有进一步上行空间？公司是否会以大约个位数跑赢市场？ 今年下半年的收入有增长的趋势，我们也希望收入继续保持超越市场的情况。市场是动态变化的，我们看到半导体供应有一定改善，但是仍然非常紧张。我们乐观地认为下半年的销量正在恢复。 由于经销商库存减少、消费者在需求减少和供应链缓和，汽车的销量有所改善，但是收入还是很难预测，但是我们认为下半年情况会有所改善。 6.提到一家全球领先电动汽车制造商的新订单是指某波兰的客户吗？ EPS产品和线控转向产品进展如何？分区域市场和客户的情况？ 我们已经跟这个客户签订了一份Colomn合同，是关于传动系统的合同，也在和他们探讨EPS和线控转向产品。今年我们将继续扩大业务，推出传动系统产品。 我们的策略是我们的产品随着新客户的产品进入市场，这就为我们打开了一扇门，让我们的产品组合与OEM保持平衡。随着我们与客户的关系不断发展，能与客户一起成长。 7.关于收入，今年上半年APAC收入比其他两个地区有更多的项目，但是营收增长低于另外两个地区，原因是什么？各地区收入增长前景如何？ 我们APAC地区的收入上半年同比下降，但主要是因为中国的疫情封锁给我们造成了影响。我们已经在启动重大项目，特别是APAC地区的new/conquest项目。 这将推动我们在APAC地区的增长。 基于我们已经签订的订单，预计亚太部门将继续占据公司收入的比例会继续提高。 8.关于订单积压，今年2Q收到了17亿的订单，环比有所下降，同比上升。是否有更多第二季度订单的信息？ 与EPS产品相比，新订单的利润是多少？ 我们并不控制采购商预定采购的时间，由OEM来决定他们的采购时间。我们对于他们何时做出采购有估计，但相比结果往往很不稳定。 我们现在看到的趋势是我们的产品肯定会受到OEM的需求。 比如今年上半年某OEM就预定了我们的线控转向产品（steer-by-wireproduct）。随着技术发展我们看到全球大多数OEM已经在关注线控转向产品。 这种产品有handwheelactuator和roadwheelactuator，系统将这两部分和车辆链接。因此线控转向还有额外的作用。 每个OEM在如何实现线控转向方面都有不同的策略，有些厂商可能会将handwheelactuator和roadwheelactuator分开采购。其他OEM也希望明年供应商能够提供完整的集成系统。 这对我们来说是额外的机遇。 关于这方面的利润情况，预计不会低于我们传统转向产品的利润，因为我们是线控转向系统的领导者，在量产和技术方面都有优势，希望能通过线控转向产品来提高利润。 9.关于新产品eDrive，除了48vIntegratedBelt-DrivenStarterGenerator(iBSG)eDrive（Q3推出），新产品是否适用于PHEV或BEV车型？ 收入贡献如何？ 这是明年进入eDrive领域的切入点。 第一款产品bellstargenerator充分利用了耐世特多年来在电动助力转向（EPS）方面的优势。它有电动机、电子设备和软件。 我们也很快能切入48viBSG的市场并与客户就此进行讨论。 我们也在寻找eDrive可能提供的在电动汽车电池方面的其他机会。 但现在我们的重点是P0技术，将在3Q首次推出，进而在短期内扩大我们在48vP0技术方面的客户。 ___________________________夏君分析师执业证书编号：S0680519100004刘澜分析师执业证书编号：S0680522030006特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。 通过微信、有道云、石墨文档等形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿使用本资料中的任何信息。 因本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。 重要声明：本资料所载的证券市场研究信息仅面向专业机构投资者，仅供在新媒体背景下研究信息、观点的及时沟通。 本资料所提供的分析意见仅代表国盛证券研究所在相关证券研究报告发布当日的判断，若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 相关的分析意见及推测可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 本资料涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于带有针对性的、具体的投资操作性意见。 本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。市场有风险，投资需谨慎。 版权所有，未经事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本资料中的内容。