耐世特-调研纪要-20240408

Q：2023年的业绩受到了哪些一次性因素的影响？这些因素对后续年度的业绩有何影响？ A：2023年的业绩受到了包括美国汽车工会罢工、上游供应链北美供应商经营不善导致的断供问题，以及1000万的重组费用的影响。这些一次性因素总共影响了6500万。我们认为这些问题在今年不会再次发生，尤其是工会达成了协议，供应链问题也得到了妥善处置。去年的影响已经充分体现在成本上，因此我们预计今年盈利改善的空间比较大。对于重组费用，2024年和2025年我们每年预计还会有大约500万的费用，但这是在可控范围内的。 Q：公司对2024年的业绩预期是怎样的？ A：我们对2024年的业绩持乐观态度。在收入增长的情况下，盈利的改善将是重点，尤其是以美国为中心的北美市场。我们预计今年可以跑赢市场近5个百分点，总公司增长达到13%，5%的水 平。在利润率方面，我们的目标是恢复到一个比较低双位数的水平。 Q：长期稳态的利润中枢在什么水平？ A：我们的目标是恢复到2019年的水平，即一种师的15%的水平。由于北美的重点是成本改善和业务调整，因此恢复到之前的水平需要一个逐步的过程。对于亚太地区而言，由于客户组合和市场竞争格局的变化，我们认为盈利率可以保持在17%到18%的水平。然而，考虑到当前的客户结构和竞争环境，盈利率再次达到20%以上似乎不太现实。 Q：关于一季度的运营情况有何看法？ A：整体而言，一季度的财务状况符合我们的预期。尽管亚太地区在1月和2月份因为中国市场的价格战等因素受到影响，我们的运营确实面临了一些挑战，包括去库存等问题。但从3月份开始，亚太的各项盈利指标快速恢复，其实际表现超过了之前的预期。我们认为亚太市场依然会保持稳健的表现。 立足，未来的产品会有什么调整？ Q：公司在特斯拉的modelQ项目中遇到的延期或取消的传闻是否真实？公司对此有何看法以及如何应对？企业是否已在特斯拉的供应链中稳固 A：我们注意到了关于特斯拉ModelQ项目可能延期或取消的消息，但据我们知悉，特斯拉CEO马斯克已否认了这些传言。同时，我们从客户端没有收到任何这方面的变化，项目仍在正常推进中。我们已经成为特斯拉供应链中不可或缺的一部分，从供应非核心组件如半轴，到后续的电动助力转向系统（EPS），都是我们业务范围的扩展。无论ModelQ项目未来如何变化，我们相信特斯拉会有解决方案或变更现有项目的延伸版本。因此，对于我们来说这是一个全新的业务机会，我们也将继续密切关注任何动态。目前，我们没有从立场上接触到项目有任何重大的生产计划调整。 Q：若自动驾驶的RobotXY成为普遍技术，对耐世特的产品结构产生的影响是什么？尤其是首先 取消转向控制系统的趋势？ A：无论是5G还是自动驾驶，我们认为对于我们的产品以及整个电动助力转向（EPS）行业影响不大。方向盘是否存在并不影响底盘需要的转向器件。方向盘及管柱可能需求减少，但是底盘下面始终需要助力设备来实现转向。这样看来，长远来看，在未来五年到十年内，即使竞争对手和客户有所动态，将方向盘完全取消的可能性很小。最多影响的是转向控制系统，而EPS不会受影响，因为它始终需要在底部帮助转向的组件。 Q：近两三年海外汽车企业的盈利性上升，作为零部件供应商的耐世特是否感受到影响？面对车企涨价的情况，耐世特是否认为存在涨价的必 要？ A：你提到的是供应商向客户即车企提价的情况。目前我们并未感受到海外车企盈利提升对我们零部件供应商端的直接影响，也没有涨价的实际动作。中国市场具有成本优势，但在全球范围 内，我们会根据市场状况和客户需求来调整策略。 Q：2022年至2023年，耐世特在全球范围内面对的客户补偿情况如何？ Q：在业绩和盈利能力方面，耐世特未来几年的展望如何？ A：2022年，由于如芯片紧张和运费上涨等多种因素，耐世特需要与全球范围内的客户进行谈判来获得补偿，形式包括涨价和一次性补偿。进入2023年，虽然外部环境有所改善，但因通胀和芯片供应影响持续，仍有谈判获得客户补偿的空间，尽管补偿总额相对于2022年有所缩小，但绝对金额仍然较大。对于海外客户，2022年尤其在下半年取得了进展，并预期在2024年也有获取客户补偿的机会。相比之下，中国市场一旦环境改善，就可能停止谈判，导致获取补偿的机会不多。因此，虽然谈判获取额外补偿的空间相对于去年有所减小，但依然存在，特别是在海外市场。 A：过去几年，海外OEM（原始设备制造商）的盈利能力在行业面临困难时仍然在提升，显示出与零部件供应商的盈利趋势相反的现象。预计未来供应商从整车厂寻求额外成本下滑的空间有限，展望未来，在新订单签订时，将进一步优化合同条款，通过统一的大宗商品指数来确保成本转嫁更为顺畅。基于这些措施，耐世特认为无论是从北美市场的改善还是新订单质量优化来看，都会对公司长期盈利恢复起到积极推动作用。Q： 公司在线控转向领域的进展情况及未来计划如何？ A：耐世特在国内外市场均看好线控转向技术的发展前景。在国内，得益于自主品牌的崛起和电动化趋势，公司成功获取新的业务订单，特别是在新电动化平台上，公司与所有竞争者均从同一起跑线出发，有望实现增长。耐世特预计全年目标达到60亿美金订单，主要来自欧美的订单机会，同时认为亚太区域也有增长潜力。针对亚太市场，公司已在常熟建设新工厂，预计明年投 产，将进一步支持长期可持续增长。预计从2025年开始投产后，至少初期阶段将为公司带来新的两亿美金的新增贡献。 Q：公司2023年的订单目标是多少？今年的利润率预期是怎样的？ Q：关于耐世特的净利率有何预期？ A：公司全年的订单目标是60亿。关于今年的利润率，我们预期能恢复到一个低双位数的水平。这其中考虑了去年一些一次性因素的影响。考虑到当前的市场竞争环境和运营环境，包括北美的通胀情况和重组计划，我们认为成本改善是一个持续过程。因此，我们设定的目标是至少在今年达到一个低双位数的利润率，然后未来逐步恢复到12%、13%、14%或者15%的水平。 A：如果按照去年的情况计算，净利率至少可以恢复到一亿美金的水平。我们希望通过成本控制和优化举措，尤其是下半年开始显现成效，净利润将比这个预期更高。我们相信会有更大的改善空间。 Q：公司在全球的布局情况如何？ A：我们在北非、东欧、南美、印度、中国等地都有布局。美国是我们唯一布局在高成本国家的区域，同时也是收入贡献的重头。我们计划通过结构性的成本优化举措，包括向墨西哥转移一些生产线，来实现成本改善。这需要时间和额外的重组费用，预计未来几年每年将产生大约500万美金的相关费用。 Q：未来北美和墨西哥的收入比例将如何变化？ Q：将生产线转移到墨西哥对耐世特有何影响？A：这一转移不会影响我们在北美的核心业务，如EPS业务仍将在美国工厂生产。转移的主要目标是利用墨西哥的成本优势来改善对成本比较敏感的产品线。我们也在墨西哥建立新的研发中心，利用当地的成本优势进行工程研发，以更好地响应当地的项目需求。 A：目前55%的收入来自美国，45%来自墨西哥。虽然具体未来的比例我们不方便透露，但我们计划将一些新项目，包括电动车项目等，放到墨西哥生产。 Q：各地区的利润率如何？ A：到2023年，亚太的利润率大约为16.6%，北美为5.8%，欧洲为15.5%。北美的利润率相比2022年进一步下滑，主要是下半年发生的一些影响因素所导致。我们希望2024年北美的利润率能恢复到低双位数水平，而亚太地区的利润率则可能维持在当前的17%左右。 Q：公司在国内市场的进展如何？与主流客户的合作情况如何？ A：海外市场，耐世特从欧洲客户处获得的项目订单规模超过20亿美金，这个项目是要在全新电动平台上整合线控系统，并且如果能拿到一半订单，金额就能达到20亿美金。2023年，从北美客户那里获得了一份约777亿美金的全套终端线控解决方案订单。这些订单显示了耐世特在海外市场的强大竞争力和业务拓展能力。 A：在国内市场，耐世特与几家主流汽车制造商签订了项目开发合同，并且已经进行了共同开发或商务谈判，几乎覆盖了所有主流客户。耐世特一直在积极推进与中国客户的合作，期望尽快在订单获取方面取得进展，同时利用其全球客户基础和技术积累，以及本地化团队，更好地满足当地客户的定制化需求。 Q：公司提供的多维度转向模式与现有转向模式相比有哪些优势？ Q：线控转向系统与高阶智能驾驶的关系如何？A：线控转向系统对于实现高级别的自动驾驶技术（Level4或Level5）是必不可少的，它可以提供更好的驾驶辅助体验。线控系统能够通过调节转向角度，使方向盘的操作更加平滑，提升自动驾驶过程中的舒适度和安全性。在自动驾驶部分路段，线控转向可以协助驾驶员保持车道，并通过细腻的方向盘调节，提供更自然的驾驶感受。此外，线控转向在停车和低速操控方面也带来了显著改进，比如简化倒车入库的操作，进一步提升了驾乘体验。 A：耐世特的转向模式可以极大解锁转向角度的可调节比例范围，与现有模式相比完全不是一个量级。它支持在不需要驾驶的过程中将方向盘推进驾驶台，通过线控技术，方向盘的伸缩范围被大幅增加，因此可以实现大范围的伸缩。 Q：线控转向技术在软件整合和业务机会方面提供了哪些可能性？ Q：市场上其他竞争者在线控转向技术方面的布局如何？耐世特在这方面有何优势或规划？ A：线控转向技术能够通过电子信号传递指令，具备反向反馈能力，这允许底盘转向安全装置与中央控制系统或地图供应商进行通信，创造了寻求增值服务的机会。耐世特认为，线控技术的发展为软件领域打开了新的机会，无论自动驾驶还是人工驾驶，都可以通过此技术提供更多的功能和服务。 A：市场上有几家海外供应商包括博世、ZF和耐世特在线控转向技术领域都有所布局，并且国内供应商以及科技公司和整车厂也在积极发展这一技术。耐世特在2022年获得了一项业务订单，显示市场对此类技术的需求。耐世特计划与合作伙伴提供整合度较高的线控转向解决方案。虽然软件整合存在一定难度，但耐世特相信无论是海外还是国内，许多主机厂在项目开发方面还是需要供应商提供整合的解决方案。耐世特期望能够在硬件执行及软件方面展现优势，并与主机厂在更高层级的软件整合方面合作。 Q：线控转向技术对耐世特的研发团队人力构成有何影响？研发投入和成本如何控制？ A：线控转向技术的发展导致对软件工程师的需求量与日俱增。目前，耐世特研发团队中有一半是具备软件工程背景的工程师。随着EPS和电动化的发展，软件在研发过程中显得尤为重要。耐世特的全球研发费用约占总收入的7%，计划通过提高效率，将这一比例控制在7%以内。尽管线控 转向技术目前的研发成本较高，但耐世特相信一旦产量上去，成本将进入可控水平，并且随着技术成熟，中高端车型也将逐步采用这项技术。 Q：公司搬到墨西哥后，其利润率能否得到改善？ A：毫无疑问，墨西哥的制造成本相比美国有显著优势。即使墨西哥的人力成本和其他费用有所上升，其成本水平也未达到美国的水平。 Q：在中美贸易关系紧张的情况下，耐世特作为一家实控为中国的美国公司，有没有相应的应对政策或措施？ A：虽然我们的核心研发、IP等职能主要在北美，但我们采用本地化采购、制造、销售的模式，这样我们在不同市场被视作一家当地公司，这对抵御地缘政治风险有帮助。而且，全球供应商网络的建设也使我们能够使用本地供应链。如有必要，可以利用在印度的制造基地优势应对贸易冲突，因为印度和欧美的关税冲突相对较小。 总体而言，我们的全球布局被认为是非常完善的。 Q：公司目前的业务情况如何，未来有哪些计划？ Q：关于耐世特与特斯拉的合作情况，耐世特是否已经获得了特斯拉的某些新车型的订单？A：目前我们与特斯拉有业务进展，但关于具体的新项目，我们没有接到任何变更或调整。我们对这些项目保持密切关注。无论如何，特斯拉对我们来说是一个从无到有的增量客户，对我们的贡献是长期且逐步增加的。关于是否已经获得订单，由于没有官方确认，我们只能说我们得到了一个北美领先的电动车客户的新车型EPS业务。 A：耐世