海富通基金范庭芳：在长坡厚雪赛道中挖掘超额收益

海富通基金范庭芳：在长坡厚雪赛道中挖掘超额收益 ——《FOF系列报告之五十四》 研究结论 基本信息：范庭芳先生，复旦大学通信工程系本硕，海富通基金基金经理，8年证券从业经验，2019年开始管理公募产品。历任基金公司仅1家，目前管理公募基金产品5只，合计管理规模52.73亿元。 投资框架：1.投资理念：基于长期价值的成长投资，自下而上深度挖掘个股以获得超越行业或基准的超额收益。2.风格偏好：整体风格偏成长。在长期景气的赛道中挖掘具有超额收益的个股，细分行业相对均衡，个股持股相对集中，对细分行业的 金融工程|专题报告 报告发布日期2022年08月18日 王星星021-63325888*6108 wangxingxing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100001 肖丽华xiaolihua@orientsec.com.cn 景气度把握能力和个股alpha挖掘能力较强。3.行业配置：看重行业景气周期的长短，偏好行业景气度长期持续性较强的行业。核心能力圈在泛科技领域，具体配置倾向TMT、新能源及医药等具有高成长能力的板块或行业。4.个股选择：在长期有景气度的行业中挑选有超额能力的个股。看重估值的稳定度而不是高低，维持成长的时间长度，在估值稳定的前提下赚取业绩增长的收益。5.组合管理：有相对比较完善的组合构建体系，对各个行业的长期景气度进行打分，并对超额能力最强的个 股进行排序，选择长期景气度靠前行业中超额能力较强个股构建“强强联合”组合作为重仓股集中持仓。6.风险控制：个股持仓集中，细分行业相对分散，通过对行业长期景气度的判断和把握与对个股的深度认知抵御风险。 代表基金业绩分析：范庭芳先生管理的海富通中小盘近年来整体业绩十分优秀：近1年、近3年区间收益在同类基金中排前5%，今年以来同类基金业绩排名前1%，相对业绩基准超额收益稳定，在结构性牛市和震荡行情中表现突出。 能力评价：主动管理能力突出，基金经理代表产品海富通中小盘相对于中证TMT和中证新能指数的长期均获得了正的超额收益。今年4月中下旬，市场深度下探后强 势反弹行情中（自2022年4月26至2022年8月10日），本基金反弹+69.5%，相对同期中证新能指数超额收益+19.3%，相对同期中证TMT指数超额收益+50.5%。 行业配置：长期偏好电子、新能源和医药等高成长行业。2021年年报显示，海富通中小盘相对于2021年中报，基金增持了电子和电力设备与新能源行业，降低了医药、计算机和食品饮料的配置比例。 风格偏好：偏好具有动量效应的、高波动、高成长、信息确定性高的中等市值股票，中盘成长风格长期稳定。 交易特征：前十大重仓股比例基本维持在50%-70%之间，处于同类基金里偏高的位置，个股配置较为集中，集中度大幅调整的频次较少。换手率在偏科技及新能源主 题基金中处在中等偏下水平。 重仓股分析：2019Q1-2022Q2：泸州老窖（8次）、宝信软件（8次）、通策医疗 （8次）、长春高新（7次）是重仓次数最多的个股，泸州老窖为基金带来的收益最高，区间涨幅近5倍。 总结：范庭芳先生以长期成长为根本，注重行业长期景气度和个股业绩持续性及估值稳定性，是一位在科技成长板块善于优选行业，挖掘个股alpha的基金经理，相对适合追求长期回报，想在科技成长方向布局，对波动有一定容忍度的投资者。 风险提示 基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。 极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。 衍生工具打开策略空间，一键布局优质中小盘——南方中证1000ETF投资价值分析：——《FOF系列研究之五十三》 鹏华中证光伏产业ETF投资价值分析：— —《FOF系列研究之五十二》 以往鉴来：美国养老金发展经验启示：— —《FOF系列研究之五十一》 探索主动权益基金的行业属性：—— 《FOF系列研究之四十九》 2022-07-12 2022-06-23 2022-06-01 2022-03-22 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、基金经理简介4 二、基金经理投资框架4 三、基金经理代表基金业绩分析5 四、基金经理风格偏好7 五、基金经理交易特征8 六、基金经理行业配置9 七、基金经理主动管理能力9 八、基金经理重仓股分析10 九、总结11 风险提示11 图表目录 图1：基金经理在管理产品列表（截止2022年8月10日）（只包含初始基金）4 图2：海富通中小盘基本情况及2019年以来业绩（%）5 图3：海富通中小盘业绩表现（截止2022年8月10日）5 图4：海富通中小盘半年度、季度业绩表现（截止2022年8月10日）6 图5：基金经理任职以来海富通中小盘不同市场行情下表现（截止2022年8月10日）7 图6：海富通中小盘历史平均风格因子暴露7 图7：风格因子暴露历史变化8 图8：海富通中小盘个股集中度8 图9：海富通中小盘换手率8 图10：海富通中小盘历史行业配置9 图11：产品相对于中证TMT指数和中证新能指数表现10 图12：海富通中小盘历史重仓股分析10 一、基金经理简介 基金经理基本信息 范庭芳先生，复旦大学通信工程系本硕，海富通基金基金经理，8年证券从业经验，2019年开始管理公募产品。曾任中银基金管理有限公司研究员，2015年12月加入海富通基金管理有限公司，历任分析师、高级股票分析师、权益投资部基金经理助理。2019年8月起任海富通中小盘混合型证券投资基金基金经理。2020年12月起任海富通成长价值混合型证券投资基金基金经理。2021年1月起担任海富通电子信息传媒产业股票型证券投资基金基金经理。2021年9月起任海富通碳中和主题混合型证券投资基金基金经理。2021年12月起任海富通成长领航混合型证券投 资基金基金经理。 范庭芳先生证券从业8年，任职投资经理年限近3年，历任基金公司仅1家，目前管理公募 基金产品5只，截止2022年二季度末，合计管理规模52.73亿元，其中海富通中小盘、海富通碳 中和主题和海富通成长领航为范庭芳先生单独管理，其余为2只基金由范庭芳先生与其他基金经理共同管理，海富通中小盘为范庭芳先生管理时间最长的产品。 图1：基金经理在管理产品列表（截止2022年8月10日）（只包含初始基金） 数据来源：东方证券研究所&wind资讯 二、基金经理投资框架 投资理念：基于长期价值的成长投资，自下而上深度挖掘个股以获得超越行业或基准的超额收益。风格偏好：整体风格偏成长。在长期景气的赛道中挖掘具有超额收益的个股，细分行业相对均衡，个股持股相对集中，对细分行业的景气度把握能力和个股alpha挖掘能力较强。 行业配置：看重行业景气周期的长短，偏好行业景气度长期持续性较强的行业。核心能力圈在泛科技领域，具体配置上倾向TMT、新能源及新兴消费等具有高成长能力的板块或行业。 个股选择：在长期有景气度的行业中挑选有超额能力的个股。看重估值的稳定度而不是高低，维持成长的时间长度，在估值稳定的前提下赚取业绩增长的收益。 组合管理：有相对比较完善的组合构建体系，对各个行业的长期景气度进行打分，并对超额能力最强的个股进行排序，选择长期景气度靠前行业中超额能力较强个股构建“强强联合”组合作为重仓股集中持仓。 风险控制：个股持仓集中，细分行业相对分散，通过对行业长期景气度的判断和把握与对个股的深度认知抵御风险。 三、基金经理代表基金业绩分析 基金经理目前管理5只主动权益产品，其中海富通中小盘是基金经理单独管理且管理时间最长的基金产品，因此，本报告以海富通中小盘作为基金经理的代表基金进行业绩分析。根据公开的信息，海富通中小盘成立于2010年04月14日，范庭芳先生自2019年8月27日开始管理该基金。根据wind数据，任职以来（截止2022年8月10日）海富通中小盘总回报182.04%，在偏股混合型基金中排前3%（24/781），相对同期基金业绩基准超额收益153.1%，相对同期中证800指数超额收益168.23%，任职期间产品表现非常优秀。产品的基本要素信息如下： 图2：海富通中小盘基本情况及2019年以来业绩（%） 数据来源：东方证券研究所&wind资讯 中长期业绩亮眼，超额收益稳定为正，收益居同类基金前列，夏普比率稳定显著高于同类平均 范庭芳先生管理的海富通中小盘基金自基金经理管理以来整体业绩十分优秀，与同类基金相比，近6月表现在2824只同类基金中排第3，近1年、近3年的区间收益在同类基金中排前5%。 分年度看，自基金经理管理以来，每年基金业绩基本均在同类产品前40%分位，特别地，除2021年外其他年份业绩表现均在同类产品前20%分位，具体上，2019、2020以及今年初以来的收益在同类产品中排前4%，前20%和前1%。整体看，海富通中小盘自范庭芳先生管理以来的中长期业绩优秀，在2019年以来的每个年度都取得了正绝对收益和相对基准指数的正超额收益，在同类基金中业绩排名整体十分靠前。 风险指标上，海富通中小盘自基金经理管理以来各年度均取得了超过同类基金平均水平的夏普比率，长期呈现出比较稳定的超额收益和较高的风险回报。由于基金长期风格偏成长，基金波动率水平高于同类平均水平。 图3：海富通中小盘业绩表现（截止2022年8月10日） 数据来源：东方证券研究所&wind资讯 2019年以来相对中证800半年度胜率75%，连续持有180天正收益概率超80% 下图展示了海富通中小盘的半年度及季度的历史表现。数据显示，自2019年以来的8个半 年度统计区间中，收益优于同期中证800指数6次，仅2020年下半年和2021年下半年收益略低 于中证800指数，半年度胜率75%，其中3个半年度超额收益在20%以上，相对中证800半年 度平均超额收益14.75%，区间夏普比率大幅优于中证800指数。季度层面，自2019年以来的15个季度中，10个季度相对中证800取得正超额收益，基金季度胜率66.7%，相对中证800指数平均季度超额7.65%。经过计算，若在2019年初至今随机的某一日开始连续持有海富通中小盘一段时间，则连续持有90天、180天和365天的绝对收益为正的概率分别为：69.76%，80.18%和83.87%。综合看，海富通中小盘中长期持有的体验更好，获得正收益概率较高。 图4：海富通中小盘半年度、季度业绩表现（截止2022年8月10日） 数据来源：东方证券研究所&wind资讯 善于把握牛市行情，在震荡行情中也有优秀表现 我们按照中证800指数在基金经理任职以来的走势把市场分为多个阶段，从统计数据看，海 富通中小盘在震荡行情和快速上涨的行情中表现较好：在2020年4月初至2020年7月中和2022 年4月底至2022年7月初两段中证800快速上涨的区间内，基金相对中证800超额收益分别为 30.7%和43%；在基金经理任职以来至2020年3月底和2020年7月中至2021年12月中两段 中证800震荡的区间内，基金的超额收益分别为34.88%和15.35%。在2021年12月中至2022 年4月的震荡下行的行情中，海富通中小盘收益表现相对中证800表现欠佳，结合海富通中小盘的持仓情况和对基金产品季报的分析，该阶段产品表现不佳主要由于内滞外胀及俄乌冲突超预期影响，整个市场风险偏好大幅回落，相对估值较高的行业短期受到了更显著冲击所致。 基于基金经理对于行业和个股的深度研究，使得基金经理在市场大幅震荡和回落时有信心坚守自己的投资风格，基金2022年二季报中显示，本基金在4月份市场情绪极度低迷的时候，做了一些积极的底部超跌、行业前景明确的品种的布局，也足以彰显基金经理的定力和信心。整体来看，自2019年8月27日范庭芳先生管理该产品以来，除在上述区间出现了比较大的回撤，产品的收益曲线呈现出比较稳