智能汽车系列（八）：换电产业链：千亿赛道，长坡厚雪

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在“双碳”背景下，换电产业链迎来蓬勃发展。政策推动下，2023年2月，工业和信息化部等八部门在全国启动公共领域车辆全面电动化先行区试点，目标至2025年试点领域新增及更新的新能源汽车比例达到80%，特别鼓励在特定场景推广新能源重型货车，支持换电、融资租赁、“车电分离”等多种商业模式创新。

换电模式因其补能速度快、购车成本低、电池寿命长、电网压力缓解以及土地利用率高等优势，在商用车尤其是重卡领域展现出巨大潜力。预计2025年我国换电产业链市场规模将达到1334.0亿元，其中设备、动力电池、运营环节的市场规模分别为164.4亿、255.5亿、914.1亿，年复合增长率分别为70.7%、94.5%、91.0%。

换电模式的成熟与产业巨头的加速入场推动了市场的快速发展。在商用车领域，换电重卡已成为新能源重卡的主要技术路径。2023年，电动重卡销量有望增长100%至5万辆，其中换电重卡占比70%，预计到2025年换电重卡份额将超过80%。多家企业，如启源芯动力、宁普时代、阳光茗岛、玖行能源等已积极布局重卡换电市场。

乘用车领域，蔚来汽车作为换电模式的先行者，引领了换电模式的发展。2021年以来，包括上汽、吉利、宁德时代和协鑫能科等产业巨头也纷纷加入换电赛道，推动行业加速发展。

当前，换电站的建设和规划仍面临较大的发展空间。预计2025年换电站数量将有大幅增长，市场空间广阔。换电站设备企业有望充分受益于这一趋势。受益标的包括瀚川智能、山东威达、协鑫能科、力帆科技等。

风险提示包括国内新能源汽车销量和换电渗透率可能低于预期。