中报点评：利润延续高增，财富管理根基稳固

公司点评|平安银行 公司点评|平安银行 利润延续高增，财富管理根基稳固 ——平安银行（000001.SZ）中报点评 ●核心结论 事件：平安银行发布2022年半年报，2022H1实现营收920.22亿元，同比 +8.7%，实现归母净利润220.88亿元，同比+25.6%，ROE（年化）为12.20%，同比+1.46pct。 证券研究报告 2022年08月18日 公司评级买入 股票代码000001 前次评级买入 评级变动维持 利润延续高增，中收拖累营收。22H1平安银行营收增速和利润增速环比 Q1分别下行1.90pct和1.20pct。手续费净收入同比负增7.68%，环比Q1大幅下降12.47pct，是营收的主要拖累项。生息资产规模扩张依然是业绩主要支撑，减值计提放缓，提振归母净利润增速。 当前价格12.40 近一年股价走势 平安银行沪深300 信贷投放强势，存款占比上行。22H1贷款同比增长12.18%，高于总资产 增速，信贷投放表现较为亮眼，其中对公信贷和票据贴现贡献22H1信贷增量的84.47%。存款占总负债比例为69.05%，较年初上行3.61pct。 净息差环比收窄，下半年有望企稳。22H1平安银行净息差为2.76%，环比下降4BP，Q2单季净息差为2.72%，环比Q1下行8BP。净息差收窄主要是资产端收益率下行幅度大于负债端成本改善幅度所致。伴随下半年重 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% -30% 2021-082021-122022-04 点发力零售支撑资产定价，以及负债结构优化压降成本，净息差有望企稳。 不良前瞻指标向好，地产风险可控。22H1平安银行不良认定口径趋严，不良率为1.02%，环比持平，关注率和逾期率环比下行，不良潜在风险可控。表内涉房资产占比下行，表外涉房资产规模压降，22H1房地产贷款不良率（0.77%）低于一般企业贷款不良率（0.92%），且抵质押物充足，主要布局经济发达地区，整体风险可控。 财富管理根基稳固，中收前景乐观。22H1在权益市场表现低迷的大环境下，平安银行财富管理收入同比负增17%，其中代销基金收入降幅较大，但其代销保险和代销理财收入增速均>20%。此外，22H1零售AUM同比 +16.44%，私行AUM占零售AUM比例持续提升，财富和私行客户数增速>15%，高净值客户基础牢固，下半年中收有望迎恢复式增长。 投资建议：22H1平安银行利润延续高增，下半年息差有望企稳，中收或将恢复增长，地产风险缓释利好资产质量改善。估值底部，投资性价比凸显，维持平安银行“买入”评级。 风险提示：疫情反复超预期；零售转型不及预期；地产政策不及预期。 盖报告2022-07-03 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 153,542 169,383 186,670 210,395 236,182 增长率 11.3% 10.3% 10.2% 12.7% 12.3% 归母净利润(百万元) 28,928 36,336 43,549 51,326 62,454 增长率 2.6% 25.6% 19.9% 17.9% 21.7% 每股收益（EPS） 1.49 1.87 2.24 2.64 3.22 市盈率（P/E） 8.32 6.62 5.53 4.69 3.85 市净率（P/B） 0.82 0.74 0.66 0.59 0.52 ●核心数据 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 平安银行：新零售新标杆，科技驱动智能银行全解析———平安银行（000001.SZ）首次覆 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 内容目录 一、利润延续高增，中收拖累营收4 二、信贷投放强势，存款占比上行5 三、净息差筑底，下半年有望企稳7 四、不良前瞻指标向好，地产风险可控9 五、财富管理根基稳固，中收前景乐观11 六、投资建议12 七、风险提示12 图表目录 图1：平安银行22H1业绩汇总4 图2：平安银行21H1营收增速分解4 图3：平安银行22H1资产端半年度增量（亿元）5 图4：平安银行22H1贷款半年度增量（亿元）5 图5：平安银行22H1负债端半年度增量（亿元）7 图6：22H1平安银行存款延续高增长7 图7：平安银行22H1净息差同比下降7 图8：平安银行22Q2单季净息差环比下行7 图9：平安银行资产端平均余额占比8 图10：平安银行资产端收益率8 图11：平安银行22H1负债端平均余额占比8 图12：平安银行22H1负债端收益率8 图13：平安银行不良余额和不良率表现9 图14：平安银行关注率和逾期率下行9 图15：22H1平安银行不良净生成率上行9 图16：平安银行偏离度环比下降9 图17：22H1平安银行企业贷款不良率上行10 图18：22H1平安银行零售贷款不良率10 图19：涉房表内外资产（亿元）10 图20：房地产行业贷款不良率上行10 图21：私财客户数增速高于零售客户数11 图22：平安银行财富管理收入11 图23：零售AUM延续高增11 图24：私行AUM占零售AUM比例上行11 表1：平安银行ROE杜邦分解4 表2：平安银行22H1贷款细项拆分（亿元）5 表3：平安银行22Q2零售贷款细项拆分（亿元）6 表4：平安银行22H1存款细项拆分（亿元）6 表5：平安银行22H1存款细项拆分（亿元）10 一、利润延续高增，中收拖累营收 22H1归母净利润延续高增，营收增速环比Q1小幅回落，中收和息差为主要拖累因素。 2022年上半年平安银行实现营收920.22亿元，同比+8.7%，实现归母净利润220.88亿元，同比+25.6%，营收增速和利润增速环比Q1分别下行1.90pct和1.20pct。对收入端拆解来看，净利息收入22H1同比增长7.91%，环比Q1上行0.6pct，展现出一定的韧性；22H1手续费及佣金净收入同比增速为-7.68%，环比Q1大幅下降12.47pct，是营收的主要拖累项，主要是由于年初以来权益市场表现欠佳，代销手续费收入承压所致；其他非息净收入同比高增50.3%，对营收形成有力支撑。资产质量改善驱动拨备计提力度放缓，提振归母净利润增速。 图1：平安银行22H1业绩汇总图2：平安银行21H1营收增速分解 营业收入yoy归母净利润yoy拨备前利润yoy利息净收入yoy手续费及佣金净收入yoy 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020Q1 2020H1 20Q1-Q3 2020 2021Q1 2021H1 21Q1-Q3 2021 2022Q1 2022H1 0% -5% -10% -15% 25% 2021Q12021H121Q1-Q320212022Q1 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 ROE同比显著提升，成本改善，拨备释放为主因。22年上半年ROE（年化）为12.20%，同比+1.46pct，ROA（年化）同比提升0.11BP至0.88%，ROE的同比改善并非是加杠杆后的结果，而是得益于ROA上行。具体来看，ROA主要受成本端改善驱动，金融科技赋能下，业务及管理费对ROA的负向拉动作用下降6BP，资产质量改善下拨备得以释放，资产及信用减值损失对ROA的负向拉动作用下降15BP。 2020 21Q1 21H1 2021 22Q1 22H1 同比变动(pct) 净利息收入/平均资产2.70% 2.63% 2.58% 2.56% 2.55% 2.51% -0.08 非息收入/平均资产0.95% 1.06% 1.10% 1.04% 1.14% 1.09% -0.01 手续费及佣金净收入/ 0.71% 0.75% 0.76% 0.70% 0.71% 0.63% -0.13 税金及附加/平均资产-0.04% -0.04% -0.04% -0.04% -0.03% -0.03% 0.00 业务及管理费/平均资 -1.06% -1.04% -1.01% -1.02% -0.96% -0.95% 0.06 资产及信用减值准备/ -1.68% -1.48% -1.67% -1.57% -1.38% -1.52% 0.15 所得税/平均资产-0.19% -0.24% -0.21% -0.20% -0.27% -0.22% -0.02 ROAA（年化）0.69% 0.90% 0.77% 0.77% 1.02% 0.88% 0.11 表1：平安银行ROE杜邦分解 平均资产 产 平均资产 权益乘数 13.92 13.70 14.04 14.09 13.82 13.86 -0.17 ROAE（年化） 9.58% 12.28% 10.74% 10.85% 14.10% 12.20% 1.46 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 二、信贷投放强势，存款占比上行 扩表增速放缓，贷款占比上行。22H1平安银行总资产增速为8.16%，较2021年末增速回落1.98pct。22H1平安银行贷款同比增长12.18%，高于总资产增速，在行业整体面临“资产荒”的大背景下，信贷投放表现较为亮眼，贷款占总资产比例较2021年末上行0.88pct至63.13%，资产结构有所优化。 图3：平安银行22H1资产端半年度增量（亿元）图4：平安银行22H1贷款半年度增量（亿元） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 其他金融投资同业资产贷款 19H119H220H120H221H121H222H1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 票据贴现个人贷款公司贷款 19H220H120H221H121H222H1 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司贷款和票据贴现贡献22H1主要信贷增量。受银行信贷投放节奏和上半年疫情因素压制零售信贷需求因素影响，22H1公司贷款和票据贴现贡献主要信贷增量，二者合计占新增贷款的84.47%，在实体融资需求偏弱的背景下，票据冲量现象较为显著。从具体投向来看，伴随制造业金融支持政策的频频落地，上半年新增公司贷款主要投向制造业 （+216.76亿元）和批发零售业（+174.63亿元），其中制造业中长期贷款较年初增长16.7%，高于总贷款增幅11.4pct。 余额 占比 贷款细项 半年增量占比变动(pct) 表2：平安银行22H1贷款细项拆分（亿元） 2022H1 2022H1 总贷款较年初+1616.47亿元(+5.28%)公司贷款 10,727 33.26% 742 0.67 其中：房地产 2,980 9.24% 91 -0.19 制造业 1,787 5.54% 217 0.42 批发和零售 1,212 3.76% 177 0.37 基建 814 2.52% 63 0.07 建筑 466 1.45% -15 -0.12 其他 3,467 10.75% 212 0.12 个人贷款 19,354 60.01% 251 -2.35 其中：个人住房贷款 2,829 8.77% 35 -0.35 新一贷 1,648 5.11% 58 -0.08 信用卡应收账款 5,951 18.45% -263 -1.83 汽车金融贷款 3,172 9.83% 160 0.00 其他个人贷款 5,754 17.84% 261 -0.09 票据贴现 2,170 6.73% 623 1.68 资料来源