国投资本2023年的年报显示，公司全年实现了174.6亿元的营业总收入（同比增长1.9%），但归母净利润为23.6亿元（同比下降19.9%）。期末，归母净资产达到530.3亿元（较年初增长3.5%）。营业总收入的主要贡献来源为子公司的大宗商品现货贸易收入（25.1亿元）、利息收入（60.9亿元）和手续费及佣金净收入（88.5亿元），其占比分别为14.4%、34.9%和50.7%，与上一年基本持平。
公司在管理费用上出现了显著增长，管理费用同比增加10.8亿元，管理费率为41.1%（同比上升5.5个百分点），这一增长导致了净利润压力。在市场环境整体疲软的情况下，公司的轻资产业务收入有所下滑。值得注意的是，尽管如此，公司的资产管理及基金管理业务仍保持稳健，手续费净收入分别为3.7亿元和12.4亿元，同比变化分别为-2.0%和+8.7%。截至报告期末，安信资管管理市值为1516.9亿元，国投瑞银非货基AUM达到1482.4亿元，显示出一定增长趋势。
公司财富管理转型持续推进，2023年的“含财率”（即财富管理收入占公司营业总收入的比例）达到了19.85%，较上年提高了0.38个百分点。然而，受证监会对IPO及再融资节奏的阶段性收紧影响，公司的股承规模下滑，导致投行业务收入减少。全年IPO承销金额为59.9亿元（同比下降59.3%），再融资承销金额为43.7亿元（同比下降78.9%），降幅远超行业平均水平。
在重资本业务方面，自营业务收入在低基数下实现了显著增长，达到14.2亿元（同比增长7233.9%），自营资产规模为827.8亿元（同比下降8.7%），自营收益率为1.63%，较上一年提高1.6个百分点。同时，公司两融市占率有所提升，两融余额为419.1亿元（同比增长9.6%），高于市场平均水平，推动了两融市占率上升至2.54%（同比增加0.06个百分点）。
基于以上分析，考虑到公司ROE持续高于行业平均水平但估值相对较低的情况，在新任董事长和管理层的战略推动下，结合国投集团的资源禀赋，公司存在估值修复的空间。然而，市场景气度回暖不及预期等因素可能会影响盈利预测。预计2024-2026年的EPS分别为0.46、0.49和0.53元，BPS分别为8.09、8.44和8.79元，当前股价对应的PB分别为0.80、0.77和0.74倍。预计2024年的ROE为5.71%，维持公司1.1倍PB的估值，对应目标价8.9元，评级维持“推荐”。投资者需关注市场交易量、风险偏好、资本市场创新以及实体经济复苏等方面的潜在风险。
