盈利实现较高增速，资产质量保持稳健

DONGXINGSECURITIES 2022年8月18日 强烈推荐/维持 8 公司报告 平安银行 平安银行（000001）：盈利实现较高增速，资产质量保持稳健 事件：8月17日，平安银行公布2022半年报。公司全年实现营收/拨备前利 润/净利润920.2、668.1、220.9亿元，分别同比增长8.7%/10.1%/25.6%。加权平均ROE为12.2%，同比上升1.46pct。点评如下： 在规模、非息、拨备驱动下，净利润实现较高增速。1H22营收同比增8.7%；净利润同比增25.6%，业绩保持较高增速。盈利贡献拆分看：收入端，以量补价、净利息收入维持平稳增长（同比+7.9%）；非息收入同比增10.4%，主要得益于投资收益的增长。支出端，成本收入比26.5%，同比下降0.9pct， 经营质效提升；在资产质量平稳、拨备充足的背景下，上半年公司拨备计提力度较为温和（信用减值损失同比小幅增1.5%）。整体来看，规模、非息收入、以及拨备对利润的正向贡献较大，推动净利润保持高增。 二季度净息差环比有所收窄。2Q22净息差为2.72%，环比1Q22下降8BP；主要由于生息资产收益率下降（环比-16BP），而负债端成本偏刚性（环比 -4BP）。资产端：由于二季度以来贷款供需矛盾愈发突出，5年期LPR下调， 银行贷款定价面临下行压力。2Q22平安银行贷款平均收益率环比下降20BP至5.9%，其中公司贷款收益率环比下降12BP、零售贷款收益率环比下降11BP。在资产摆布上，二季度加大信贷投放力度，优化资产结构；6月末贷 款占比63.5%、较3月末提高1.6pct，一定程度上缓和了定价下行压力。负债端：2Q22计息负债平均成本率环比下降4BP，主要是受益于同业负债成本下降（同业负债、发行债券付息率环比分别下降13BP、12BP）；而存款成 本环比上升1BP至2.06%、偏刚性。 资产质量保持稳健，拨备安全垫夯实。6月末，平安银行不良贷款率1.02%，环比持平。其中，对公房地产不良率0.77%，环比提升0.32pct；对公房地产不良或仍处于上行趋势中，考虑到公司对公房地产贷款占比不高，预计对总体资产质量影响可控。个人住房按揭贷款不良率为0.30%，环比下降3BP， 资产质量平稳。前瞻性指标：关注贷款率1.32%，环比下降9BP；逾期贷款率1.71%，环比上升9BP，潜在不良压力总体平稳。6月末，拨备覆盖率290.06%，环比提升1pct，拨备进一步夯实。 核心逻辑： 集团综合金融优势突出。1）获客方面：集团客户迁徙持续推进，为公司贡献优质客户资源。2）科技方面：集团重视科技并持续加大投入，通过共享集团科技资源，能有效赋能银行零售战略转型。3）产品方面：背靠集团综合金融优势，能为客户提供一站式金融产品与服务，并通过综合化经营和交叉销售 提升客户粘性。 零售转型进入新阶段，私行财富发展迅猛。2021年年平安银行升级零售转型，提出“五位一体”新模式，融合综合化银行、AI银行、远程银行、线下银行、开放银行等零售金融服务，强化了科技赋能，实现零售业务二次腾飞。6月末零售客户AUM达3.47万亿，较上年末增9.1%。私人银行业务发展迅猛， 私行达标客户AUM较上年末增10.5%至1.55万亿。零售新打法有望带动中收较快增长，促进公司经营效能提升。 对公业务做精做强，企业活期存款增长良好。过去几年，平安银行主动退出产能过剩行业、高风险资产，存量问题资产基本出清，对公资产质量得到全面优化。同时，严控增量，精选行业、客户、产品，重点投放轻资产、轻资 公司简介： 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，全 力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）20.62-12.03 总市值（亿元）2,406.33 流通市值（亿元）2,406.28总股本/流通A股（万股）1,940,592/1,940,592流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率1.37 52周股价走势图 平安银行 沪深300 12.3% -37.7% 8/1710/1712/172/174/176/178/17 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 本业务，对公业务做精做强。随着“3+2+1”对公战略的持续推进，公司战略客群拓展效果显著，稳定资产质量的同时，亦带来企业活期存款的良好增长，推动负债成本稳中有降。 投资建议：我们认为平安银行“零售财富+对公做精+优异资产质量”，有望共同驱动盈利能力提升。1）零售战略推进带来的成长性逻辑不变。集团综合 金融和金融科技赋能有助零售转型深入推进。零售基础客群在调整风险偏好后，风险折后收益更好，条线盈利能力进一步提升。2）对公做精战略深耕之下，有望稳定资产质量从而实现盈利弱周期化。3）资产质量优异，信贷、非信贷拨备计提充分，释放利润空间充足。 预计2022-2024年净利润同比增长23.6%、21.0%、20.7%，对应BVPS分别为18.81、21.61、25.00元/股。2022年8月17日收盘价12.40元/股，对应0.66倍22年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；监管政策预期外变动等。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 1535 1694 1947 2198 2484 增长率（%） 11.3 10.3 14.9 12.9 13.0 净利润（亿元） 289 363 449 543 656 增长率（%） 2.6 25.6 23.6 21.0 20.7 净资产收益率（%） 10.20 11.73 13.01 13.85 14.50 每股收益(元) 1.49 1.87 2.31 2.80 3.38 PE 8.32 6.62 5.36 4.43 3.67 PB 0.82 0.74 0.66 0.57 0.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 平安银行（000001）：盈利实现较高增速，资产质量保持稳健 DONGXINGSECURITIES 图1：平安银行1H22净利润同比增长25.6%图2：平安银行2Q22净利润同比增长24.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速50.0% 3Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% 3Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q22 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：平安银行1Q22、1H22年业绩拆分 1Q221H22 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 规模息差非息成本拨备税收净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 表1：平安银行业绩拆分（累积同比）表2：平安银行业绩拆分（单季环比） 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22 2Q22 规模 12.2% 14.7% 11.4% 11.7% 10.5%规模 12.2% 12.6% 11.4% 11.7% 10.5% 息差 -5.4% -8.8% -5.4% -4.4% -2.6%息差 -7.1% -8.4% -5.0% -4.4% -2.0% 非息 1.3% 3.2% 4.3% 3.3% 0.8%非息 1.0% 7.0% 7.7% 3.3% -1.7% 成本 0.0% -0.4% 1.3% 3.1% 1.4%成本 0.2% -1.1% 7.5% 3.1% -0.2% 拨备 18.8% 18.6% 13.0% 12.8% 14.7%拨备 36.1% 17.9% -7.0% 12.8% 15.8% 税收 1.6% 2.7% 1.0% 0.4% 0.9%税收 2.8% 4.5% -4.4% 0.4% 1.5% 资料来源：公司财报、东兴证券研究所资料来源：公司财报、东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIES 东兴证券公司报告 P3 平安银行（000001）：盈利实现较高增速，资产质量保持稳健 图4：6月末平安银行贷款同比增12.2%、存款同比增13.3% 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% 1Q191H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图5：平安银行6月末不良、关注、逾期率基本保持平稳图6：平安银行6月末拨备覆盖率环比提升1pct至290.1% 不良贷款率关注类贷款占比逾期贷款占比 4.0% 3.5% 3.0% 拨备覆盖率拨贷比（右轴） 300%4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 200% 100% 0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 平安银行（000001）：盈利实现较高增速，资产质量保持稳健 DONGXINGSECURITIES 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 1135 1203 1383 1550 1738 收入增长 手续费及佣金 297 331 370 415 464 净利润增速 2.6% 25.6% 23.6% 21.0% 20.7% 其他收入 104 160 194 234 281 拨备前利润增速 12.0% 11.6% 17.3% 14.4% 14.4% 营业收入 1535 1694 1947 2198 2484 税前利润增速 1.4% 24.8% 27.1% 21.0% 20.7% 营业税及附加 (15) (16) (19) (21) (24) 营业收入增速 11.3% 10.3% 14.9% 12.9% 13.0% 业务管理费 (447) (479) (523) (570) (621) 净利息收入增速 26.1% 6.1% 14.9% 12.0% 12.2% 拨备前利润 1073 1198 1406 1607 1839 手续费及佣金增速 -19.3% 11.5% 12.0% 12.0% 12.0% 计提拨备 (704) (738) (821) (901) (986) 营业费用增速 9.4% 7.3% 9.0% 9.0% 9.0% 税前利润 368 459 583 706 852 所得税 (78) (95) (134) (162) (196) 规模增长 归母净利润 289 363 449 543 656 生息资产增速 1