事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入118.27亿元，同比增长9.52%；归母净利润18.00亿元，同比增长28.24%；扣非净利润17.53亿元，同比增长29.78%；EPS为1.15元/股。
点评：
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输液产品结构持续优化，新产品+集采有望驱动业绩增长。24H1输液实现销售收入46.67亿元，同比下降7.15%，销量21.61亿瓶/袋，同比增长0.26%，收入下滑主要原因为基础输液带量价格采购影响及终端价格调整。24H1密闭式输液量占比提升3.11pct，结构持续优化。展望下半年，Q4季节性因素影响下大输液需求有望提升，集采和国谈产品持续放量将驱动业绩增长。非输液药品销售收入20.20亿元，同比增长6.38%，主要受益于集采产品放量。
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原料药中间体降本成效显著，合成生物学进入兑现期。公司持续推进工艺优化，节能降本，主要产品实现量价齐升。24H1抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元，同比增长38.09%。其中硫氰酸红霉素实现营业收入9.32亿元，同比增长28.00%；头孢类中间体实现营业收入7.50亿元，同比增长42.70%；青霉素类中间体实现营业收入13.01亿元，同比增长33.24%。合成生物学有望成为新增长点，红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、依克多因等多个产品已进入生产、销售阶段，新品有望持续贡献增量。
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创新药管线催化剂丰富，多款核心ADC管线商业化在即。SKB264有望成为首款国产上市TROP2 ADC，3L+TNBC单药治疗疗效显著，有望2024年获批；2L+HR+/HER2-BC适应症具备末线单药疗法的best-in-class潜质。A166（HER2 ADC）3L+ HER2+乳腺癌有望2024-2025年获批上市。通过肿瘤+自免协同布局，A166（PD-L1）、西妥昔单抗类似物有望于2024-2025年获批上市，A400（RET抑制剂）有望2024年申报上市。
股票数据：
- 总股本/流通(亿股)：16.02/16.02
- 总市值/流通(亿元)：502.9/502.9
- 12个月内最高/最低价(元)：35.49/21.6
投资建议：
预测公司2024/2025/2026年收入为233.35/257.56/286.56亿元，同比增长8.77%/10.38%/11.26%；归母净利润为29.04/32.98/38.21亿元，同比增长18.22%/13.59%/15.86%；对应的2024年-2026年EPS分别为1.81元/股，2.06元/股和2.39元/股，市盈率分别为17倍，15倍，13倍，维持“买入”评级。
风险提示：
行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。
