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疫情影响短期,关注疫后修复及内容上线

2022-08-17许孟婕国金证券甜***
疫情影响短期,关注疫后修复及内容上线

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年8月17日,公司发布22年中期业绩,上半年实现营收67.14亿元,同比-14.50%,归母净利润11.90亿元,同比-17.95%;2Q22营收35.9亿元,同比-6.6%,归母净利润6.8亿元,同比+0.8%。 经营分析 疫情反复及宏观经济增速放缓致使广告业务承压,会员和运营商业务稳健。 1)广告:1H22收入21.63亿元/yoy-31.15%,主要由于经济增长趋缓+疫情反复,广告景气度下行;2)会员:1H22收入18.58亿元/yoy+6.48%,主要系提价+优质内容上线的拉动,包括《乘风破浪3》等综N代、《声生不息》等新综、《少年派2》等剧集,疫情下表现出一定韧性,也印证了公司的内容制作优势。3)运营商:1H22收入12.06亿/yoy+19.31%,继续稳健增长。 短期:关注疫后广告修复及内容陆续上线对会员收入的拉动。CTR数据显示1H22广告花费同比增速于5月触底,6月环比提升,2H22广告有望修复; 2Q22营收环比+14.9%,同比降幅较1Q22收缩15.5pct,归母净利环比+34.6%,同比增速较1Q22提高35.2pct,业绩优于1Q22,我们认为主要是提价+内容陆续上线提高会员收入所致;3Q22《密室大逃脱4》已播出,《披荆斩棘的哥哥2》、《女儿们的恋爱5》等有望下半年上线,预计2H22储备仍较丰富,在新价8月9日施行的加持下,ARPPU有望提升。 长期:系列化+爆款内容制作能力强劲,内容电商有望带来业绩弹性。恋综、迷综等题材综艺的“出新-成为爆款-持续迭代”路径印证公司打造优质综艺的能力,且衍生综艺的推出也在进一步挖掘系列综艺价值,未来公司持续推出优质内容,尤其综艺的确定性相对较大;1H22内容电商收入9.45亿元/yoy+1.43%,疫情下逆势增长,未来或将成为新增长极。 投资建议 虑及3月以来疫情反复的影响,我们预计2022-24年归母净利润24.27(下调6%)、28.91( 下调7%)、34.32亿元 (下调7%),EPS为1.30/1.55/1.84元,对应PE为23.6/19.8/16.7X,维持“买入”评级。 风险提示 内容监管风险;疫情反复影响线下业务和内容制作推进风险;长视频市场竞争加剧风险;内容电商业务进展不及预期风险