事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营业收入99.2亿元,同增6.0%; 归母净利润18.7亿元,同增1.3%;扣非归母净利润12.5亿元,同降13.8%。 单二季度,公司营收52.6亿元,同降1.5%;归母净利润11.4亿元,同降9.6%; 扣非归母净利润6.5亿元,同降37.0%。 玻纤高景气支撑公司盈利韧性:22H1,得益于下游热塑产品市场需求旺盛以及海外需求恢复,玻纤行业维持高景气。公司及时调整、优化玻纤产品结构,累计销售玻璃纤维及其制品51.5万吨,尤其把握海外市场需求恢复机遇,出口销量同比增长15%以上。上半年,公司玻纤业务营业收入约44.6亿元、净利润15.4亿元;毛利率37.89%,同减5.91pct。毛利率下滑主要由于自22Q2开始,玻纤价格出现向下调整。以长海缠绕直接纱2400tex为例,2022.5.5售价为6000元/吨,2022.8.12降至4950元/吨。展望22H2,我们认为粗纱价格有望保持较强韧性,但由于供给端快速上量,供需格局总体或维持弱平衡状态。 风电叶片业务暂时承压,蓄势待发:报告期内,风电招标价格维持低位,同时大宗原材料价格居高不下,公司风电叶片产品盈利遭遇挑战。公司合计销售风电叶片5GW,同比增长10.3%;实现销售收入24.4亿元,同降19.82%;净利润1304.4万元,同降96.05%;毛利率7.45%,同减14.32pct。不过面对挑战,公司凭借技术优势,顺应风叶大型化、轻量化发展趋势,相继推出Sinoma84.3、 Sinoma93.2等90米级别型号产品;并启动建设陕西榆林、新疆伊吾及广东阳江3个国内生产基地及巴西海外生产基地,逆势进行产能扩张。 锂膜业务快速扩展,成长可期:截至报告期末,公司拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡和内蒙呼和浩特4个生产基地,合计产能13亿平米,覆盖了国内外主流锂电池客户市场。公司通过优化生产工艺,产品A品率稳步提升,单位成本下降20%以上,并坚持技术创新,高附加值产品占比增长显著。22H1,公司销售锂电池隔膜5亿平米,实现销售收入6.9亿元,净利润1.4亿元。“十四五”期间,公司规划形成N个10亿平米级产能生产基地,向百亿级收入规模进军。 盈利预测与估值评级:玻纤高景气态势仍在持续,公司在风电叶片、锂电隔膜以及高压复合气瓶(22H1实现营收4.8亿元,同增84%)等新能源材料领域的布局不断深入,未来成长看点十足。我们维持公司22-24年EPS分别为预测分别为2.27、2.39、2.92元,继续看好公司长期成长性,维持“买入”评级。 风险提示:玻纤需求不及预期,风电叶片和玻纤价格下跌风险,风电叶片及锂电池隔膜产能推进不及预期,原材料价格上涨等风险。 公司盈利预测与估值简表