公司简评报告：经营业绩再创新高，横向布局新产品

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 338.00 一年内最高/最低价（元） 326.20/214.00 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 8.04 总股本（亿股） 1.07 总市值（亿元） 360.53 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 2022上半年经营业绩再创新高，新签订单金额翻倍。2022 H1公司实现营业收入7.17亿元，同比增长144%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长163%；实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长316%。2022 Q2单季度实现营业收入3.69亿元，同比增长111%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长222%。2022 H1新签订单金额达20.19 亿元，同比增长 133%。 ⚫ CMP 设备国内龙头，成功实现国产替代。美国应用材料和日本荏原合计拥有全球 CMP 设备超过 90%的市场份额，我国绝大部分的高端 CMP 设备也主要由这两家提供。公司是国内唯一量产12英寸CMP设备的厂商，客户包括中芯国际、长江存储、华虹集团、长鑫存储、英特尔、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等。公司CMP设备则主要应用于 28nm 及以上制程生产线，14nm制程工艺处于验证阶段。 ⚫ 横向布局新产品，挖掘新增长点。公司集中力量研发及开拓12英寸晶圆减薄抛光一体机、再生晶圆代工业务、CMP 耗材业务，为公司未来发展创造更大空间和新的利润增长点。其中，公司的3D IC 制造用的 12 英寸晶圆减薄抛光一体机Versatile-GP300 设备，目前已按照公司所承担的研发课题任务书约定交付指定客户进行大生产线考核验证。晶圆再生业务已通过多家客户验证，产能已经达到 50K/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。关键耗材与维保服务业务规模随着公司 CMP 设备批量化应用而随之扩大，截至报告期末公司客户端维护机台超 200 台。 ⚫ 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为16.63/25.47/33.33亿元，同比增长106.6%/53.1%/30.9%，净利润分别为3.77/5.87/7.71亿元，同比增长90.1%/55.8%/31.4%。当前价格对应2022年的PE为96倍。考虑到公司市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新产品的市场开拓不及预期，下游客户相对集中，收入季节性波动。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 8.05 16.63 25.47 33.33 营收增速（%） 108.6% 106.6% 53.1% 30.9% 净利润（亿元） 1.98 3.77 5.87 7.71 净利润增速（%） 102.8% 90.1% 55.8% 31.4% EPS(元/股) 2.48 3.53 5.50 7.23 PE 136 96 61 47 资料来源：Wind，首创证券 -0.200.20.40.68-Jun21-Jun4-Jul17-Jul30-Jul12-Aug华海清科沪深300 [Table_Title] 经营业绩再创新高，横向布局新产品 [Table_ReportDate] 华海清科(688120)公司简评报告 | 2022.08.17 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 2,460 4,410 6,668 8,736 经营活动现金流 390 322 394 795 现金 617 1,113 1,690 2,645 净利润 198 377 587 771 应收账款 97 211 339 466 折旧摊销 29 41 69 97 其它应收款 0 3 5 9 财务费用 1 1 1 1 预付账款 38 71 100 124 投资损失 -8 -8 -9 -9 存货 1,476 2,742 4,227 5,152 营运资金变动 172 -167 -341 -149 其他 232 273 312 349 其它 -2 78 86 84 非流动资产 568 683 804 909 投资活动现金流 -276 -160 -193 -203 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -187 -179 -188 -197 固定资产 432 817 1,193 1,563 长期投资 0 0 0 0 无形资产 84 76 68 61 其他 -89 19 -5 -6 其他 52 29 32 38 筹资活动现金流 156 335 374 363 资产总计 3,028 5,093 7,472 9,645 短期借款 163 158 160 144 流动负债 1,634 3,225 4,821 6,028 长期借款 208 176 178 162 短期借款 0 -18 -36 -53 其他 -2 181 218 223 应付账款 614 1,142 1,600 1,950 现金净增加额 270 496 576 955 其他 85 85 85 85 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 586 656 852 1,047 成长能力 长期借款 259 431 605 781 营业收入 108.6% 106.6% 53.1% 30.9% 其他 327 225 247 266 营业利润 108.9% 86.4% 54.5% 30.9% 负债合计 2,220 3,881 5,673 7,075 归属母公司净利润 102.8% 90.1% 55.8% 31.4% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 808 1,212 1,799 2,570 毛利率 44.7% 50.3% 54.5% 57.6% 负债和股东权益 3,028 5,093 7,472 9,645 净利率 24.6% 22.7% 23.1% 23.1% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 24.5% 31.1% 32.6% 30.0% 营业收入 805 1,663 2,547 3,333 ROIC 15.6% 18.9% 19.8% 18.9% 营业成本 445 827 1,158 1,412 偿债能力 营业税金及附加 2 2 3 5 资产负债率 73.3% 72.2% 71.3% 68.2% 营业费用 67 152 256 369 净负债比率 77.2% 56.0% 47.9% 39.9% 研发费用 114 248 398 547 流动比率 1.5 1.4 1.4 1.4 管理费用 67 146 235 322 速动比率 0.6 0.5 0.5 0.6 财务费用 -2 1 1 1 营运能力 资产减值损失 -4 -4 -4 -4 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 6.6 10.8 9.3 8.3 投资净收益 8 8 9 9 应付账款周转率 1.0 0.9 0.8 0.8 营业利润 204 381 588 770 每股指标(元) 营业外收入 1 0 1 1 每股收益 2.48 3.53 5.50 7.23 营业外支出 9 9 9 9 每股经营现金 3.81 3.01 3.71 7.45 利润总额 196 372 580 762 每股净资产 7.57 11.36 16.87 24.09 所得税 -2 -5 -7 -9 估值比率 净利润 198 377 587 771 P/E 136.38 95.65 61.40 46.73 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 33.46 29.75 20.04 14.03 归属母公司净利润 198 377 587 771 EBITDA 223 414 650 860 EPS（元） 2.48 3.53 5.50 7.23 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4月加入首创证券。 赵绮晖，电子行业研究助理，UC San Diego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建