公司简评报告：新产品布局等待收获

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110119060002 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 42.68 一年内最高/最低价（元） 76.73/38.75 市盈率（当前） 62.22 市净率（当前） 6.49 总股本（亿股） 4.06 总市值（亿元） 173.28 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary] 事件：虹软科技发布2021年上半年业绩报告。2021H1，公司实现营业收入3.01亿元，同比减少4.88%；实现归母净利润8581.82万元，同比减少27.55%。 点评：  总营收同比下降，智能手机视觉解决方案业务收入略增。2021H1，公司实现营业收入3.01亿元，同比减少4.88%，实现归母净利润8581.82万元，同比减少27.55%，主要原因为：（1）公司智能手机视觉解决方案业务上半年实现营业收入2.8亿元，较上年同期增长3.36%，但因智能驾驶业务受后装市场客户业务波动及产业链芯片紧缺影响，智能驾驶业务实现营业收入1,301.79万元，较上年同期减少2,193.95万元，导致公司营业收入同比下降。（2）公司持续加大研发投入，研发费用支出1.34亿万元，较上年同期增长22.11%。（3）销售费用增长13.69%，商务活动逐渐恢复，销售人员差旅费用、广告宣传费用等支出增加，服务费用随着部分客户的收入变动而相应波动。（4）公司于2020年9月实施股权激励，上半年合计确认股权激励费用1,078.90万元。  智能手机视觉算法全球领先，创新产品未来有望贡献增量。2021H1，公司智能手机视觉解决方案业务本期实现营业收入2.8亿元，同比增长3.36%。上半年，公司深入布局市场增长点，加大新技术的研发和应用，巩固在智能手机影像行业中视觉算法的全球领先地位，逐步布局屏下相关光电解决方案。公司推出了针对智能视频录像的暗光画质提升解决方案、暗光人像提升解决方案、人脸细节增强方案；针对单摄\多摄\TOF\结构光等不同种类的摄像头，公司可提供相应的3D与AR视觉解决方案，帮助厂商在移动设备上便捷高效地实现落地。此外，在屏下光学领域，公司加大技术研发、市场拓展、客户服务的投入，并进一步优化与完善供应链的管理。未来，公司TOF、屏下方案等领域有望贡献增量。  智能驾驶业务持续加大前装投入，不断优化、扩展算法。在自动驾驶的趋势下，汽车搭载的摄像头数量和规格逐步升级，将推动以视觉智能算法为核心的软硬件解决方案应用。公司自2018年开始研发智能驾驶相关产品，现已形成八类解决方案。在与产业链合作伙伴的深度合作、技术整合方面，公司与高通Qualcomm、联发科MTK、德州仪器TI、瑞萨Renesas、华为等各主流芯片公司持续合作交流，以提升公司视觉AI算法与车载芯片的适配性。在业务端，公司继续深化与主机厂商和Tier 1的项目合作，定点项目现已涉及长城、长安新能源、上汽、理想、一汽、东风等车厂的多款量产车型。 投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为8.54 、11.70、15.56亿元，归母净利润分别为2.87、3.77、4.84亿元，EPS分别为0.71、0.93、1.19，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：产品创新进展不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。 -0.500.525-Aug5-Nov16-Jan29-Mar9-Jun20-Aug虹软科技沪深300 [Table_Title] 新产品布局等待收获 [Table_ReportDate] 虹软科技(688088)公司简评报告 | 2021.08.25 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 6.83 8.54 11.70 15.56 营收增速（%） 21.0 25.0 37.0 33.0 净利润（亿元） 2.51 2.87 3.77 4.84 净利润增速（%） 19.5 14.1 31.3 28.3 EPS(元/股) 0.62 0.71 0.93 1.19 PE 68.9 60.4 46.0 35.8 资料来源：Wind，首创证券 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1虹软科技历年营业收入（亿元）及增速 图 2虹软科技历年归母净利润（亿元）及增速 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 虹软科技毛利构成 图 4 虹软科技毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 3.464.585.646.833.0132.5432.4223.2321.03-4.88-10-50510152025303501234567820172018201920202021H1营业总收入（亿元）同比(%)0.861.582.102.510.867.4382.4933.5219.53-27.55-40-2002040608010000.511.522.5320172018201920202021H1归母净利润（亿元）同比(%)93.6694.2993.2789.5791.8421.5034.3937.2736.8128.17010203040506070809010020172018201920202021H1销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20202021E2022E2023E现金流量表（百万元）20202021E2022E2023E流动资产2821.22789.93041.13417.3经营活动现金流127.9201.9267.0391.3现金954.2895.11044.81294.0净利润251.5287.0376.8483.6应收账款208.3222.9305.4406.1折旧摊销8.57.914.920.2其它应收款4.38.511.715.6财务费用-8.3-9.2-9.7-11.7预付账款17.721.628.438.6投资损失-36.1-65.0-65.0-65.0存货12.214.919.726.7营运资金变动-86.3-20.9-47.6-45.0其他9.311.615.921.1其它-1.42.1-2.49.3非流动资产186.2309.9410.8496.4投资活动现金流-205.4-67.2-40.8-40.8长期投资14.641.041.041.0资本支出-109.4-105.7-105.7-105.7固定资产23.553.576.393.5长期投资4054.7-26.40.00.0无形资产26.024.723.522.3其他-4150.764.964.964.9其他1.61.61.61.6筹资活动现金流-36.9-193.8-76.4-101.3资产总计3007.43099.83451.93913.7短期借款0.00.00.00.0流动负债305.8314.2375.7467.0长期借款0.00.00.00.0短期借款0.00.00.00.0其他-185.8-203.0-86.1-113.0应付账款10.613.017.123.2现金净增加额-114.4-59.1149.7249.2其他5.87.19.312.6主要财务比率20202021E2022E2023E非流动负债6.66.66.66.6成长能力长期借款0.00.00.00.0营业收入21.0%25.0%37.0%33.0%其他4.54.54.54.5营业利润22.6%13.7%32.0%28.8%负债合计312.4320.9382.3473.6归属母公司净利润19.5%14.1%31.3%28.3%少数股东权益0.00.00.00.0获利能力归属母公司股东权益2695.02779.03069.63440.2毛利率89.6%89.8%90.2%90.0%负债和股东权益3007.43099.83451.93913.7净利率36.8%33.6%32.2%31.1%利润表（百万元）20202021E2022E2023EROE9.3%10.3%12.3%14.1%营业收入683.2854.01170.01556.0ROIC8.5%9.8%11.8%13.6%营业成本71.387.1114.7155.6偿债能力营业税金及附加4.56.08.210.9资产负债率10.4%10.4%11.1%12.1%营业费用95.9111.0140.4178.9净负债比率0.0%0.0%0.0%0.0%研发费用259.5333.1468.0630.2管理费用62.776.999.4124.5流动比率9.228.888.107.32财务费用-17.5-9.2-9.7-11.7速动比率9.188.838.047.26资产减值损失-11.1-2.0-2.0-2.0营运能力公允价值变动收益7.25.05.05.0总资产周转率0.230.280.340.40投资净收益71.660.060.060.0应收账款周转率4.693.964.434.37营业利润274.6312.2412.0530.6应付账款周转率7.727.397.637.73营业外收入1.01.01.01.0每股指标(元)营业外支出1.41.01.01.0每股收益0.620.710.931.19利润总额274.2312.2412.0530.6每股经营现金0.310.500.660.96所得税22.825.235.247.1每股净资产6.646.847.568.47净利润251.5287.0376.8483.6估值比率少数股东损益0.00.00.00.0P /E68.960.446.035.8归属母公司净利润251.5287.0376.8483.6P /B6.436.245.645.04EBIT DA261.8310.9417.2539.1EV/EBIT DA63.7453.6740.0030.95EP S（元）0.620.710.931.19 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量