点评报告：经纪业务韧性十足，基金保有规模稳步提升

经纪业务韧性十足，基金保有规模稳步提升 证券研究报告|计算机 增持(维持) ——东方财富（300059）点评报告 2022年08月17日 报告关键要素: 公司发布2022年半年度报告。公司2022年上半年实现营业总收入63.08 亿元，同比+9.13%，实现归母净利润44.44亿元，同比+19.23%。 投资要点: 经纪业务市占率进一步提升：公司的证券业务收入在上半年市场交易活 跃度下降的情况下保持了较高的韧性，2022H1证券业务收入为39.58亿元（yoy+22.81%）。1）经纪业务方面，公司2022H1实现手续费及佣金净收入27.74亿元(yoy+24.39%)，上半年沪深两市日均成交额9778.95 亿元，同比（yoy+7.22%）。公司证券经纪业务收入增速大幅超过市场交易量增幅，可以推断公司证券经纪业务市占率同比提升。2）两融业务方面，公司上半年实现利息净收入11.84亿元(yoy+18.99%)，截至Q2末融出资金规模为380.38亿元（yoy-5.91%）。 基金销售规模稳健增长，保有规模快速提升：公司上半年金融电子商务服务收入为22.02亿元，同比-8.16%,主要是受到了上半年新发基金市 场回落的影响。销售规模方面，公司上半年实现基金销售额为9922亿 元（yoy+1.73%），其中非货币型基金销售额5838亿元（yoy+9.4%）。保有规模方面，截至2022Q2末，天天基金非货币市场基金保有规模6695亿元（yoy+31.92%），权益类基金保有规模5078亿元（yoy+15.02%），在第三方基金代销机构中均排名第三位。 研发投入持续加大，投资收益厚增利润：从费用端看，公司22H1的销 售、管理、研发费用同比为-14.12%/+29.16%/+71.1%。公司在控制销售费用的同时持续加大研发科技投入，充分利用大数据、人工智能等技术，增强用户体验和黏性，进一步巩固互联网财富管理生态优势。利润端来看，公司上半年实现投资收益9.29亿元（yoy+220.39%），带动利润端增速超出收入增速。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为 102.54/125.32/150.21亿元，PE对应8月16日收盘价22.89元分别为 29.50x/24.14x/20.14x，维持“增持”评级。 2021A2022E2023E2024E 风险因素：宏观经济增速放缓；资本市场景气度不及预期；行业竞争进一步加剧；公司市占率提升不及预期。 增长比率(%)59192220 营业收入(百万元)13094.3215558.3318996.0422747.70 净利润(百万元)8552.9310253.7012531.9915020.61 基础数据 总股本（百万股）13,214.16 流通A股（百万股）11,088.67 收盘价（元）22.89 总市值（亿元）3,024.72 流通A股市值（亿元）2,538.20 个股相对沪深300指数表现 东方财富沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)79202220 市盈率(倍)35.3629.5024.1420.14 每股收益(元)0.650.780.951.14 市净率（倍）6.874.503.703.06 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 13094 15558 18996 22748 货币资金59611 64073 69246 70337 %同比增速 59% 19% 22% 20% 交易性金融资产33571 41571 50571 60571 营业成本 663 778 950 1137 应收票据及应收账款1819 1730 2215 2696 毛利 12431 14780 18046 21610 存货0 0 0 0 ％营业收入 95% 95% 95% 95% 预付款项87 117 137 166 税金及附加 104 129 155 186 合同资产0 0 0 0 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 其他流动资产69031 83567 97323 115739 销售费用 652 700 855 978 流动资产合计164119 191058 219492 249509 ％营业收入 5% 5% 5% 4% 长期股权投资381 344 300 254 管理费用 1849 2147 2564 3071 固定资产2692 2754 2726 2610 ％营业收入 14% 14% 14% 14% 在建工程123 157 195 236 研发费用 724 856 1102 1365 无形资产174 190 196 205 ％营业收入 6% 6% 6% 6% 商誉2946 2946 2946 2946 财务费用 139 116 41 -50 递延所得税资产22 95 102 110 ％营业收入 1% 1% 0% 0% 其他非流动资产14563 29627 49619 71642 资产减值损失 0 0 0 0 资产总计185020 227171 275576 327512 信用减值损失 -29 0 0 0 短期借款2810 800 2500 2300 其他收益 133 124 133 179 应付票据及应付账款229 269 333 396 投资收益 735 1011 1178 1319 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债197 233 285 341 公允价值变动收益 275 0 0 0 应付职工薪酬410 491 592 711 资产处置收益 0 3 4 5 应交税费469 538 684 807 营业利润 10080 11971 14643 17563 其他流动负债119814 148637 184147 220701 ％营业收入 77% 77% 77% 77% 流动负债合计121119 150169 186042 222957 营业外收支 -26 -15 -16 -16 长期借款0 0 0 0 利润总额 10054 11957 14628 17547 应付债券19710 9710 7710 5710 ％营业收入 77% 77% 77% 77% 递延所得税负债23 23 23 23 所得税费用 1501 1703 2096 2527 其他非流动负债127 127 127 127 净利润 8553 10254 12532 15021 负债合计140980 160029 193902 228817 ％营业收入 65% 66% 66% 66% 归属于母公司的所有者权益44040 67142 81674 98694 归属于母公司的净利润 8553 10254 12532 15021 少数股东权益0 0 0 0 %同比增速 79% 20% 22% 20% 股东权益44040 67142 81674 98694 少数股东损益 0 0 0 0 负债及股东权益185020 227171 275576 327512 EPS（元/股） 0.65 0.78 0.95 1.14 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流净额 8974 26384 31960 32560 投资 -13557 -23063 -29056 -32054 基本指标 资本性支出 -1385 -1010 -1109 -1113 2021A 2022E 2023E 2024E 其他 69 947 1186 1296 EPS 0.65 0.78 0.95 1.14 投资活动现金流净额 -14873 -23126 -28979 -31871 BVPS 3.33 5.08 6.18 7.47 债权融资 57633 -10000 -2000 -2000 PE 35.36 29.50 24.14 20.14 股权融资 0 12848 2000 2000 PEG 0.45 1.48 1.09 1.01 银行贷款增加（减少） 1147 -2010 1700 -200 PB 6.87 4.50 3.70 3.06 筹资成本 -1126 -734 -458 -398 EV/EBITDA 37.01 19.68 15.85 13.19 其他 -29908 1100 950 1000 ROE 19% 15% 15% 15% 筹资活动现金流净额 27747 1204 2192 402 ROIC 11% 12% 13% 13% 现金净流量 21819 4462 5173 1091 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视 其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场