有色金属套利周报：稳增长预期加强，跨市反套继续关注

稳增长预期加强，跨市反套继续关注 ——有色金属套利周报20220809 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.8.1-2022.8.8） 品种强弱 上周佩洛西窜访中国台湾一度增添宏观面不确定性，铜等金属价格表现一度遭压制在周末前传出AMC纾困阳光城控股股东，对国内地产保交付有利。同时嘉能可周四 有色 提到欧洲能源价格影响锌锭冶炼利润，有色低库存背景下供应忧虑有所升温。本周以来，佩洛西事件负面影响走弱，国内稳增长仍可期，料有色延续震荡回升势头。 LME：铅、铜、锌、铝、锡、镍 SHFE:锌、铅、铝、铜、不锈钢、 锡、镍 截至周一，价格运行上来看，LME市场铅、锌、铜收涨，其余品种均下跌，其中伦镍跌幅较深，达-11.25%。SHFE市场锌、铅、铝收涨，其他品种下跌。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续积极关注铜远月内外盘反套。此前反套头寸可继续持有。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱， 内外盘 铜进口盈利扩大，铝进口亏损收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈利。 预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套继续持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，但海外供给干扰较大，内外盘反套建议了结。4、铅：国内消费将进入旺季，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有。5、镍：镍进口窗口延续打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存连续两周累积，内外盘建议关注正套（注意锁汇）。6、锡：国内消费相对海外较强，海外库存累积幅度较大，内外盘反套建议继续持有风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜铝锌铅镍锡期现价差周内均有一定程度走弱。期限结构：SHFE铜铝锌镍锡不同程度呈现back结构，铅几乎平水；LME铜铝维持平水结构，LME锌铅锡对三月价差维持Back，LME镍维持Contango。 1、锌：海外库存延续低位，短期来看地缘政治对锌供给仍存干扰，欧洲冶炼厂有扩大减产风险，近月端为back结构，社会库存延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，跨期正套建议持有；2、铅：近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，下游消即将进入消费旺季，有望转Back结构，跨期正套持有。3、镍：不锈钢8月产量或小幅回升，但增量有限，硫酸镍生产中纯镍耗量仅保持刚需量为主，合金、电镀在价格反弹后相对居高，采购量较为弱势，电解镍需求表现一般，整体供需趋松预期偏强烈，跨期继续关注反套机会；4、锡：炼厂复产后供需维持偏松状态，需求仍未有明显起色，焊料厂开工率预计较去年同期偏低，价格上方压力较强，跨期反套可持有。风险点：供应回升、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 随着宏观加息压力的缓释，有色品种在基本面的影响下走势明显分化，从之前推荐组合来看，铝锌供需面的差异凸显，铝锌比值仍有望进一步下调。 1、买锌抛铝可继续持有。宏观面情绪缓和后，有色多品种开始回归基本面因素主导。就铝锌来看，基本面分化仍较为突出，铝整体供需宽松预期偏强，而锌受益于国内疫情缓和，基建需求转好，国内库存去化叠加海外低库存，相对有支撑。风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月8日 8月1日 变动 涨跌幅 LME铜 7947 7801 147 1.88% LME铝 2440 2450 -10 -0.41% LME锌 3428 3368 60 1.78% LME铅 2143 2018 125 6.19% LME镍 21620 24360 -2740 -11.25% LME锡 24350 24755 -405 -1.64% SHFE铜 60330 60380 -50 -0.08% SHFE铝 18270 18175 95 0.52% SHFE锌 23805 23495 310 1.32% SHFE铅 15285 15150 135 0.89% SHFE镍 169820 180390 -10570 -5.86% SHFE锡 196380 200460 -4080 -2.04% SHFE不锈钢 16410 16465 -55 -0.33% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% LMESHFE 铜铝锌铅镍锡不锈钢 10% 9% 8% 7% 6% LME铜LME铝LME锌 16% 14% 12% 10% LME铅LME镍LME锡 5%8% 4%6% 3% 4% 2% 1%2% May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Aug-22 Aug-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铜进口盈利扩大，铝进口亏损收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈利。 本周重点关注：1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续积极关注铜远月内外盘反套。此前反套头寸可继续持有。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，建议正套继续持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，但海外供给干扰较大，内外盘反套建议了结。4、铅：国内消费将进入旺季，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有。5、镍：镍进口窗口延续打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存连续两周累积，内外盘建议关注正套（注意锁汇）。6、锡：国内消费相对海外较强，海外库存累积幅度较大，内外盘反套建议继续持有。 风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 9 8.0 7.58 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 -1200 2020-01-012021-01-012022-01-01 20000 10000 0 -10000 镍进出口盈亏单位：元/吨 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 锡进出口盈亏单位：元/吨 现货进口盈亏出口盈亏 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜铝锌铅镍锡期现价差周内均有一定程度走弱。 本周重点关注：1、锌：海外库存延续低位，短期来看地缘政治对锌供给仍存干扰，欧洲冶炼厂有扩大减产风险，近月端为back结构，社会库 存延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，跨期正套建议持有；2、铅：近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，下游消即将进入消费旺季，有望转Back结构，跨期正套持有。3、镍：不锈钢8月产量或小幅回升，但增量有限，硫酸镍生产中纯镍耗量仅保持刚需量为主，合金、电镀在价格反弹后相对居高，采购量较为弱势，电解镍需求表现一般，整体供需趋松预期偏强烈，跨期继续关注反套机会；4、锡：炼厂复产后供需维持偏松状态，需求仍未有明显起色，焊料厂开工率预计较去年同期偏低，价格上方压力较 强，跨期反套可持有。 风险点：供应回升、国内消费不及预期 沪铜3月期现价差单位：元/吨 沪铝3月期现价差单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 上海现货-沪铜三月 8