有色金属套利周报：稳增长仍有期待，跨市反套继续关注

稳增长仍有期待，跨市反套继续关注 ——有色金属套利周报20220802 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关 注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。制作人 沈照明 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479联系电话：021-80401745 李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 联系电话：0755-82723054 有色金属套利周报 一、各类型套利观点 二、数据分析 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 1 品种 主要表现情况（2022.7.27-2022.8.2） 品种强弱 上周，经历美联储加息靴子落地后，宏观情绪得以快速缓释，有色金属市场整体表 有色 现大幅反弹。就短期来看，7月底政治局会议强调房地产保交付，国内稳增长仍有期待，并且美元指数也出现调整，有色进一步震荡回升；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏 LME：锌、镍、铜、铅、铝、锡SHFE:锌、铜、镍、锡、铝、不锈钢、铅 紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 品种 主要表现情况 本周重点关注 1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，正套继续持有（注意锁汇）。 铜进口盈利扩大，铝进口亏损 3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘反套可 内外盘 收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈 继续持有。4、铅：国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有 利。 5、镍：进口窗口打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存小幅转向累积，内外盘反套暂止盈离场。6、锡：宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，内外盘反套建议继续持有。风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨期 期现方面：铜铝锌铅镍锡期现价差周内均有一定程度走高。期限结构：SHFE铜铝锌镍锡不同程度呈现back结构，铅几乎平水；LME铜铝维持平水结构，LME锌铅锡对三月价差维持Back，LME镍维持Contango。 1、铜：考虑国内铜库存低位且去化，估计沪铜Back将维持偏强局面，但沪铜跨月价差已经处于偏高位，跨期建议观望。2、铝：铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存持续累积，观察累库的持续性，跨期建议观望。3、锌：海外库存延续低位，短期来看欧洲冶炼大规模复产不具备条件，近月端为back结构，社会库存延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，可择机跨期正套；铅：近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，下游消即将进入消费旺季，有望转Back结构，关注跨期正套。4、镍：不锈钢8月减产预计仍将持续，硫酸镍生产中耗量占比持续下移，目前仅保持刚需量为主，合金、电镀在价格反弹走高后采购量相对偏弱，电解镍需求明显恢复依旧较困难，整体供需趋松预期偏强烈，跨期继续关注反套；不锈钢：下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。5、锡：炼厂复产后供需维持偏松状态，短期海外宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，价格上方压力较强，跨期反套可持有。风险点：供应回升、国内消费不及预期 品种 主要表现情况 本周重点关注 跨品种 随着宏观加息压力的缓释，有色品种在基本面的影响下走势明显分化，从之前推荐组合来看，铝锌供需面的差异凸显，铝锌比值仍有望进一步下调。 1、买锌抛铝可继续持有。宏观面情绪缓和后，有色多品种开始回归基本面因素主导。就铝锌来看，基本面分化仍较为突出，铝整体供需宽松预期偏强，而锌受益于国内疫情缓和，基建需求转好，国内库存去化叠加海外低库存，相对有支撑。风险点：海外流动性收紧加快、锌供应超预期走强、铝需求回升超预期 一、各类型套利观点 二、数据分析 有色金属套利周报 2.0价格表现 2.1内外盘 2.2跨期 2.3跨品种 6 8月1日 7月25日 变动 涨跌幅 LME铜 7801 7482 319 4.26% LME铝 2450 2408 42 1.74% LME锌 3368 3008 360 11.95% LME铅 2060 1993 67 3.36% LME镍 24360 22025 2335 10.60% LME锡 24755 24620 135 0.55% SHFE铜 60380 56600 3780 6.68% SHFE铝 18175 17750 425 2.39% SHFE锌 23495 21875 1620 7.41% SHFE铅 15150 15160 -10 -0.07% SHFE镍 180390 170680 9710 5.69% SHFE锡 200460 190100 10360 5.45% SHFE不锈钢 16465 16280 185 1.14% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% LMESHFE 2.00% 0.00% -2.00% 铜铝 锌铅镍 锡不锈钢 8%LME铜LME铝LME锌 16% LME铅LME镍LME锡 7%14% 6%12% 5%10% 4%8% 3%6% 2%4% 1%2% Apr-22 May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Apr-22 May-22 May-22 May-22 May-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jun-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 Jul-22 0%0% 2.1、内外盘 上周主要表现情况：铜进口盈利扩大，铝进口亏损收窄，铅锌进口亏损扩大，镍进口盈利收窄，锡进口转为盈利。 本周重点关注：1、铜：基于国内稳增长仍可期，国内社库低位大幅去化且人民币偏弱势，建议继续关注铜远月内外盘反套。2、铝：海外铝锭偏紧，上周进口亏损收窄，整体亏损幅度偏低，国内铝供强需弱，预计后市铝进口亏损仍有扩大空间，正套继续持有（注意锁汇）。3、锌：未来国内需求走强，海外衰退预期落地，沪伦比或持续修复，内外盘反套可继续持有。4、铅：国内成本支撑叠加海外衰退预期，进口盈利有望回升，内外盘反套继续持有。5、镍：进口窗口打开，近期到货较多，我国市场现货升水大幅回落，社会库存小幅转向累积，内外盘反套暂止盈离场。6、锡：宏观情绪恢复可能使得价格有所回升，但供需仍偏弱，内外盘反套建议继续持有。 风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧，国内稳增长超预期。 铜内外比值 铝内外比值 9.0 铜三月比值平衡比值 9.5 铝三月比值平衡比值 8.5 8.0 7.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 7.0 6.5 6.0 2020-01-012020-08-012021-03-012021-10-012022-05-01 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 锌内外比值 铅内外比值 9.0 锌三月比值平衡比值 铅三月比值平衡比值 10 8.5 9 8.0 7.58 7.0 6.5 6.0 2018/122019/062019/122020/062020/122021/062021/122022/06 7 6 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 镍内外比值 锡内外比值 8.5 镍三月比值平衡比值 9.0 锡三月比值平衡比值 8.0 8.5 7.5 7.0 8.0 7.5 6.5 6.0 2020-01-012020-07-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-01 7.0 6.5 2020-05-212020-10-212021-03-212021-08-212022-01-212022-06-21 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视 资料来源：WindBloombergSMM中信期货研究所11 铜进出口盈亏单位：元/吨铝进出口盈亏单位：元/吨 铝15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 2000 1000 0 -1000 -2000 铜15点现货进口盈亏 200 -800 -1800 -2800 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 2020-01-012021-01-012022-01-01 2020-01-012021-01-012022-01-01 锌进出口盈亏单位：元/吨铅进出口盈亏单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 锌15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 铅15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 0 -500 -1000 -1500 -5000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-01 -1200 2020-01-012021-01-012022-01-01 镍进出口盈亏单位：元/吨锡进出口盈亏单位：元/吨 20000 10000 0 -10000 镍15点现货进口盈亏出口盈亏（美元/吨，右轴） 15000.0 10000.0 5000.0 60000 40000 20000 0 现货进口盈亏出口盈亏 -20000 -30000 -40000 -50000 -60000 2020-01-272021-01-272022-01-27 0.0 -5000.0 -10000.0 2020/5/252021/5/252022/5/25 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 2.2、跨期套利 上周主要表现情况：铜铝锌铅镍锡期现价差周内均有一定程度走高。 本周重点关注：1、铜：考虑国内铜库存低位且去化，估计沪铜Back将维持偏强局面，但沪铜跨月价差已经处于偏高位，跨期建议观望。2、铝：铝供给相对充裕，下游需求现状较弱，本周铝库存持续累积，观察累库的持续性，跨期建议观望。3、锌：海外库存延续低位，短期来看欧洲 冶炼大规模复产不具备条件，近月端为back结构，社会库存延续去化至较低位置，下游消费持续修复，back结构有望持续打开，可择机跨期正套；铅：近月端Contango结构，月间价差波动较小，原再生铅成本仍有支撑，下游消即将进入消费旺季，有望转Back结构，关注跨期正套。4、镍：不锈钢8月减产预计仍将持续，硫酸镍生产中耗量占比持续下移，目前仅保持刚需量为主，合金、电镀在价格反弹走高后采购量相对偏弱，电解镍需求明显恢复依旧较困难，整体供需趋松预期偏强烈，跨期继续关注反套；不锈钢：下游情绪不佳，终端订单较少，多保持刚需为主，淡季未现需求明显强化，供需两弱，跨期建议暂保持观望。5、锡：炼厂复产后供需维持偏松状