铜周度报告：海内外库存转增

铜周度报告 铜周度报告 摘要： 本周进口铜精矿加工费上涨1.36%，至74.38美元/吨，铜精矿港口库存减少0.2%至93.10万吨，维持在较高位置。冶炼端，随着8 月份临近，检修陆续完成，叠加下半年新增、扩建产能投产，预计8月份电解铜产量明显回升，近期全国各地出现电力紧张情况，浙江、安徽、江苏等地逐渐实行限电管理，但华东地区电解铜产能占比不高 （三省2021年产量占全国20%），对电解铜产量恢复影响有限。需求端，电力、基建回暖以及废铜制杆替代效应差，带动精铜杆开工回升，华东地区铜材生产在全国占有重要位置，限电管理以及前期企业补库存可能影响精铜消费。整体来看，海内外库存由降转增，下半年铜价面临供应压力，需求虽有回暖，但仍弱于往年水平，预计铜价以弱势为主。 本周关注点： 进口盈亏；限电管理；冶炼厂检修及复产情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03088261 海内外库存转增 2022年8月15日 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾：铜价继续上涨3 二、供应端4 2.1铜精矿加工费回升4 2.2限电管理对铜供应影响难以持续4 2.3国内外库存回升5 2.4现货进口保持盈利6 2.5废铜替代效应仍弱7 三、需求端8 3.1电力投资带动铜杆企业开工回升8 3.2国内稳增长政策持续推进9 四、总结10 创元研究团队介绍：12 一、行情回顾：铜价继续上涨 本周铜价上涨势头放缓，沪铜周内涨幅4.34%，收62930元/吨，进口货源持续流入，冶炼厂复产发货恢复，现货资源紧张情况有所缓解，升水走低至10元/吨。伦铜周内涨2.82%至8112美元/吨，LME（0-3）升贴水维持贴水状态。 SHFE（主轴） 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约 80000 11000 LME 2017年2018年2019年 75000 10500 年年年 202020212022 10000 70000 65000 60000 55000 50000 2021-08-052022-01-052022-06-05 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月15日 5月3日 5月20日 6月6日 6月23日 7月10日 7月27日 8月13日 8月30日 9月16日 10月10日 10月27日 11月13日 11月30日 12月17日 7 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 500 300 100 -100 -300 -500 2021年 2022年 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 1月2日3月3日5月4日7月3日9月1日11月7日1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1铜精矿加工费回升 本周进口铜精矿加工费上涨1.36%，至74.38美元/吨，铜精矿港口库存减少0.2%至93.10万吨，维持在较高位置。海关数据显示，7月份铜矿砂及其精矿进口189.9万吨，同比与去年持平，环比下降7.8%。全球矿端干扰逐渐减少，精矿产量下半年也降逐渐回升。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 港口库存（主轴） 加工费 230 进口量（主轴） 当月同比 40% 220 110 100 90 80 70 60 50 95 85 75 65 55 45 35 30% 210 200 20% 190 10% 180 0% 170 160 -10% 4025 2020-08-21 2021-04-212021-12-21 150 2020-08-01 -20% 2021-04-012021-12-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2限电管理对铜供应影响难以持续 7月份，SMM电解铜产量为84万吨，同比上升1.1%，环比下滑2%，产量不及预期，主要是因7月仍处于冶炼厂集中检修的阶段，同时个别冶炼厂存在额外技改停产情况，冶炼厂开工率85.4%，环比下降1.75个百分点，同比下降2.61个百分点。近期全国各地出现电力紧张情况，浙江、安徽、江苏等地逐渐实行限电管理，8月冶炼厂检修基本完成，限电情况下预计产能恢复受到一定影响，但华东地区电解铜产能占比不高（三省2021年产量占全国20%），对电解铜产量恢复影响有限。 请务必阅读正文后的声明及说明 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图8：冶炼厂开工率：% 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 现货长单 2020年 2021年 2022年 100 95 90 85 80 75 70 2017年2018年2019年 2019-05-012020-06-012021-07-01 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨图10：硫酸价格：元/吨 900000 25 产量（主轴） 同比增速 东北山东西北 850000 800000 750000 700000 650000 600000 20 15 10 5 0 -5 -10 1200 1000 800 600 400 200 0 河南湖北湖南 2020-05-012021-02-012021-11-012021-08-102021-12-102022-04-102022-08- 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3国内外库存回升 本周LME增加3250吨至13.18万吨，SHFE库存环比大增20.3%至4.2万吨，境内社会库存环比上周五增加2.6%至7.07万吨，进口货源流入以及冶炼厂发货增加的情况下，库存转降为增。 图11：LME铜库存：吨图12：COMEX铜库存：吨 4500002017年2018年2019年 250000 2017年2018年2019年 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2020年2021年2022年 200000 150000 100000 50000 2020年2021年2022年 0 1月2日3月16日5月28日8月9日10月21日 0 1月2日3月16日5月28日8月10日10月22日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图13：SHFE铜库存：吨图14：境内社会库存：万吨 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017年2018年2019年60 2020年 2021年 2022年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 50 40 30 20 10 0 1月3日3月17日5月24日7月29日10月16日1月3日3月18日5月22日7月23日10月11日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4现货进口保持盈利 本周沪伦比值较为稳定，现货进口保持小幅盈利，保税区库存继续走低，同比下降13.12%至21.66万吨。全球库存紧张下，现货进口盈利持续推升仓单价格，洋山铜溢价维持90美元/吨附近。后续在国内稳增长政策持续发力情况下，预计进口窗口有望维持打开。 图15：保税区库存：万吨图16：进口盈亏现货：元/吨 2018年2019年2020年 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月3日3月17日5月24日7月29日10月16日 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2021年2022年 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月15日 4月2日 4月20日 5月8日 5月26日 6月13日 7月1日 7月19日 8月6日 8月24日 9月11日 9月29日 10月17日 11月4日 11月22日 12月10日 12月30日 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨图18：电解铜进口量：吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 净进口（主轴）进口量（主轴）出口量 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 2019-04-012020-05-012021-06-01 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5废铜替代效应仍弱 本周废铜制杆开工率环比上周回升0.17个百分点至37.8%。精废价差维持低位，废铜杆对沪铜当月合约依然保持升水。当前废铜制杆企业依然面临原材料紧缺情况，产能恢复得不到保证，同时废铜制杆价格实际偏贵，对精铜替代效应较差。 图19：精废价差：元/吨图20：废铜进口盈亏：元/吨VS光亮铜：元/吨 0 0 0 0 0 0 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 5000 400 300 200 100 -100 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 000 000 0 2020-04-21 000 000 000 000 000 2021-04-21 2022-04-21 3000 2 1 -1 -2 -3 -4 -5 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 图21：再生铜制杆开工率：%图22：废铜杆-沪铜当月合约：元/吨 2018年2019年2020年 2021年2022年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2020/10/302021/4/302021/10/312022/4/30 资料来源：WIND、SMM、创元研究资料来源：WIND、SMM、创元研究 三、需求端 3.1电力投资带动铜杆企业开工回升 电解铜制杆开工率环比回升2.88个百分点至74.24%。线缆订单维持稳定，同时废铜制杆替代效应较差，精铜制杆开工持续回升，7月加大补库力度，原材料库存持续走高，近期铜价走高，订单略微走弱，但企业已有订单充足，造成影响较小。受电力供应紧张影响的安徽、浙江、江苏铜材产量占全国的40%，此次限电管理已有铜杆企业被迫减产，但电力紧缺主要受天气 影响，预计难以持续。 图23：电解铜制