铜周度报告：海内外去库，铜价大概率向上

发 全球商品研究·铜 兴证期货.研发产品系列 海内外去库，铜价大概率向上 2021年01月18日 星期一 内容提要  行情回顾 上周沪铜主力合约CU2103弱势调整，波动明显放大，收于58690元/吨，周跌幅2.86%。  后市展望 供应端，铜精矿加工费TC周环比下滑0.69美元/吨，再创新低，至46.65美元/吨。根据我们对2021年铜矿产量的预期，由于疫情影响产出恢复及新增产能大部分在下半年释放，上半年铜矿相对短缺的状态大概率延续，供应端铜矿相对紧缺预期对铜价支撑逻辑延续。 需求端，国内宏观持续好转，铜消费相关家电、汽车及出口等表现亮眼，铜消费整体不差。 欧美国家经济复苏中，美国12月ISM制造业PMI超预期回升至60.7，欧元区12月制造业PMI上升至55.5。全球主要出口国家出口维持高景气度，其中中国12月出口增速18.1%，韩国12月出口增速回升至12.6%，海外经济改善，支撑国内铜终端产品出口消费。 情绪层面，疫情反复叠加海外货币层面预期转变，市场情绪不稳，压制基本金属金融属性，铜价波动明显加大。 库存方面，国内铜社会库存周内大幅下滑1.75万吨，至18.49万吨。全球角度看，LME、COMEX及保税区库存悉数下滑，全球铜库存处于相对低位。 综上，短期情绪层面对铜金融属性抑制延续，铜价波动加大。基本面角度看，供应端铜精矿加工费不断创新低，冶炼厂亏损减产预期对铜价支撑逻辑仍在。需求端海内外实体经济复苏中，铜消费稳定。我们认为铜基本面仍在边际好转，铜价中长期向上的兴证期货.研发中心 有色研究团队 孙二春 从业资格编号:F3004203 咨询资格编号:Z0012934 联系人 孙二春 021-20370947 sunec@xzfutures.com 周度报告 概率更大。仅供参考。  策略建议 持有多单  风险提示 疫情发展不稳定；中美关系不确定性；实体经济超预期下滑。 周度报告 1. 行情回顾 表1：铜价上周主要数据变化 指标名称 2021-01-15 2021-01-08 变动 幅度 沪铜持仓量 293,360 319,380 -26,020 -8.15% 沪铜周日均成交量 293,938 256,962 36,977 14.39% 沪铜主力收盘价 58,690 60,310 -1,620 -2.69% 长江电解铜现货价 59,750 60,420 -670 -1.11% SMM铜现货升贴水, 65 40 25 - 精废铜价差 3,298 3,020 278 9.20% 伦铜电3收盘价 7,934.0 8,084.5 -150.5 -1.86% LME现货升贴水(0-3) - -13.00 - - 上海洋山铜溢价均值 67.5 64.0 3.5 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表2：铜库存上周变化（单位：万吨） 指标名称 2021-01-15 2021-01-08 变动 幅度 LME总库存 10.00 10.24 -0.25 -2.42% COMEX铜库存 7.08 7.23 -0.14 -1.99% SHFE铜库存 7.37 8.23 -0.87 -10.51% 保税区库存 45.20 45.85 -0.65 -1.42% 库存总计 69.64 71.55 -1.91 -2.67% 数据来源：Wind，兴证期货研发部 表3：CFTC持仓变动（单位：张） CFTC持仓 2021-01-12 2021-01-05 变动 幅度 总持仓 258,126 262,775 -4,649 -1.77% 基金空头持仓 32,713 32,509 204 0.63% 基金多头持仓 109,162 113,277 -4,115 -3.63% 商业空头持仓 115,131 120,879 -5,748 -4.76% 商业多头持仓 18,504 17,496 1,008 5.76% 基金净持仓 76,449 80,768 -4,319 - 商业净持仓 -96,627 -103,383 6,756 - 数据来源：Wind，兴证期货研发部 周度报告 注：图片及表格以表格形式插 2. 现货与库存 图1：LME各品种2019年以来涨跌幅 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图2：沪铜期限结构：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图3：国内铜现货升贴水：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-01LMES-铜3LMES-铝3LMES-铅3LMES-镍3LMES-锡3LMES-锌355,00056,00057,00058,00059,00060,00061,00055,00056,00057,00058,00059,00060,00061,000C00C01C02C03C04C05C06C07C08C09C102021-01-152021-01-082020-12-312020-12-24-40004008001,200-40004008001,20001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月1#电解铜升贴水:平均价:SMM2018年2019年2020年2021年 周度报告 图4: 铜现货价格：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图5：LME铜现货升贴水：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图6：洋山铜溢价：美元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 30,00035,00040,00045,00050,00055,00060,00065,000长江有色市场:平均价:铜:1#-150-100-50050100150-150-100-500501001502015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01LME铜升贴水(0-3)LME铜升贴水(3-15)020406080100120平均溢价:洋山铜 周度报告 图7：进口铜盈亏：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图8：三大交易所叠加保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图9：上期所库存：吨 图10：LME铜库存：吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 6.606.807.007.207.407.607.808.008.208.40-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500现货进口盈亏沪伦现货比价：右轴进口比价：右轴50709011013015050709011013015001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20162017201820192020202150,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201620172018201920202021 周度报告 3. 供需情况 3.1 TC、国内电解铜产量 图11：COMEX库存：吨 图12：保税区库存：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图13：铜精矿加工费TC ：美元/吨 数据来源： SMM，兴证期货研发部 050,000100,000150,000200,000250,000050,000100,000150,000200,000250,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201620172018201920202021152535455565751525354555657501月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月201720182019202020214050607080901001101201301402013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-01TC(美元/吨) 周度报告 3.2 废铜 图14：国内电解铜产量：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图15：精废铜价差：元/吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图16：废铜进口：万吨 数据来源：Wind，兴证期货研发部 024681012140501001501+2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2018年累计同比：右轴2019年累计同比：右轴2020年累计同比：右轴-1,00001,0002,0003,0004,000-1,00001,0002,0003,0004,000精废价差合理价差-60-50-40-30-20-1001020300501001502002503003504004502015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10进口数量:废铜:累计值进口数量:废铜:累计同比 周度报告 3.3下游需求 4. 宏观经济 图17：国内铜杆开工率情况：% 图18：国内电线电缆开工率情况：% 数据来源：SMM，兴证期货研发部 数据来源：SMM，兴证期货研发部 图19：国内铜管开工率情况：% 图20：国内铜板带箔开工率情况：% 数据来源：