有色产品每日报告：宏观和供应扰动再起，有色震荡整理

中信期货研究|有色产品每日报告 2022-08-17 宏观和供应扰动再起，有色震荡整理 报告要点 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色观点：宏观和供应再度出现扰动，有色震荡整理 逻辑：短期来看，佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令有色承压，但各地及政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期。而就供需面来看，部分品种供应仍有问题且有色库存普遍低位，料有色调整空间或有限；中长期来看，6/7月上旬有色价格下跌计入较多宏观利空及悲观预期，但就供需面来看，多数品种还呈现偏紧的局面，估计接下来有色转为宽幅震荡整理的可能性较大。 390 340 290 240 190 140 中信期货有色金属指数 中信期货贵金属指数 150 140 130 120 110 100 2021/092022/012022/05 摘要： 铜观点：宏观情绪有所回暖，铜价维持震荡走势。铝观点：短期供给扰动激增，铝价走势偏强。 锌观点：欧洲冶炼厂减产规模扩大，锌价强势上涨。铅观点：供应受限电影响，沪铅宽幅震荡。 镍观点：关注LME库存隐性化及交易流动性下降问题，沪镍保持谨慎为宜。不锈钢观点：现货跌势暂缓，不锈钢价短时或表现为弱稳运行。 锡观点：多地区电力紧张尚未对下游生产造成冲击，沪锡仍维持震荡。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色金属研究团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：宏观情绪有所回暖，铜价维持震荡走势 信息分析： （1）国家发展改革委今天举行新闻发布会介绍，7月份，全国发电量8059亿千瓦时，同比增长4.5%，增速比上月加快3.0个百分点。前7个月，全国规模以上工业发电同比增长1.4%，增速比上半年加快0.7个百分点。 （2）据报道，根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至8月14日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为299.73万辆。AFS预测，到今年年底，全球汽车市场累计减产量将攀升至383.62万辆。 （3）8月15日，央行罕见MLF”缩量降息“，7月全国规模以上工业增加值同比增长3.8%，社会消费品零售总额同比增长2.7%。 （4）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水320元-升水380元，均价 升水350元，环比增加280元；8月15日SMM铜社库较上周五减少0.04万 铜吨，至7.03万吨，8月16日广东地区环比增加0.11万吨，至0.95万吨；8月 16日上海电解铜现货和光亮铜价差768元，环比增加310元。 逻辑：宏观面上，佩洛西再度释放偏激进言论，同时，7月社融和房地产等经济数据偏弱，人民币快速贬值令铜价承压，但各地政府稳定房地产的政策仍在落地过程中，稳增长仍可期。供需面来看，局部地区存在疫情反复及电力紧张问题，国内精铜产量仍存在扰动风险；我们也看到7月电网投资继续保持强劲增长势头，这对继续提振消费有帮助，7月铜杆开工超预期，8月继续回升。短期来看，宏观面意外反复增加扰动，但供需偏紧局面将继续支撑铜价，估计铜价进一步调整空间可能有限，关注6.1万附近支撑；中长期来看，6月和7月中上旬铜价下跌已经计入了较多的衰退预期，而铜供需仍处于略偏紧状态，我们认为宏观面缓和将驱动铜价继续修正。 操作建议：继续谨慎参与反弹行情 风险因素：中美关系反复；国内稳增长不及预期；海外流动性收紧超预期；供应中断或增长不及预期； 铝观点：短期供给扰动激增，铝价走势偏强 （1）8月16日，SMM上海铝锭现货报价18110~18150元/吨，均价18130元/吨， +0元/吨，贴水20-升水20，均价平水。 （2）2022年8月15日，SMM统计国内电解铝社会库存69.8万吨，较上周四库 存增加0.5万吨，较去年同期库存下降4.4万吨，较7月底月度库存总计累库 2.9万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四增加0.5万吨至 12.14万吨。其中佛山地区，库存较上周四增加0.22万吨，增幅2.77%。 铝（4）受川渝地区限电影响，川渝地区多家电解铝企业因降负荷导致运行产能下 降，其中四川地区电解铝企业运行产能相对月初至少下降36万吨以上，截止8 月16日消息显示，当地铝厂减产规模将进一步扩大；重庆地区当前尚未出现明显压减产，但是部分公网用电电解铝企业已经接到通知被要求降负荷压产，预计运行产能相对下降1万吨左右，如果高温和干旱持续，后期预计降负荷压减产3万吨左右。 逻辑：高温导致川渝铝厂减产规模扩大，铝价下跌后现货走强，短期预计铝价易涨难跌，但是受制于中线供需宽松预期，预计上方空间较为有限。供应端：预计 震荡 震荡偏弱 8月份日产量环比回升。消费端：下游短期需求弱反弹，中线需求悲观。整体看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求预期维持悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：激进者可适当参与反弹，中线逢高沽空。风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 锌观点：欧洲冶炼厂减产规模扩大，锌价强势上涨信息分析： （1）现货方面，上海0#锌报升水340元/吨，广东0#锌报升水545元/吨，天津0#锌报升水575元/吨。 （2）截至本周一（8月15日），SMM七地锌锭库存总量为13.23万吨，较上周一（8月8日）减少4300吨，较上周五（8月12日）减少6900吨，国内库存录减。 （3）Nyrstar称将从9月1日起关闭BUDEL锌冶炼厂。 逻辑：海外锌冶炼再传减产消息，国内外库存整体仍处在低位，国内市场现货锌流通偏紧，现货持续走强，支撑升水坚挺。海外市场供给收紧预期扩大，供给端仍偏紧。压铸企业进入淡季消费，接货力度明显走弱，昨日公布的地产竣工 数据大幅走弱，对市场做多信心有较大压制。供应端：国内外加工费抬升，矿端进口窗口关闭，原料供应压力仍存，整体供应略偏紧。需求端：消费端正在复苏，但是整体恢复速度缓慢，仍然没有达到同期水平，基建对镀锌有较好支撑，压铸锌受地产拖累明显。整体来看，库存维持去化，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，全球流动性收紧，供应端减产或不及需求下滑，锌价有下行风险。 操作建议：多头持有或滚动做空。 风险因素：供应增多；需求大幅不及预期；流动性收紧节奏加快铅观点：供应受限电影响，沪铅宽幅震荡 信息分析： （1）8月16日铅升贴水均值增加20元至-80元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；8月15日LME铅升贴水（0-3）减少10.3美元至-4.5美元/吨。 （2）8月16日，再生铅利润理论值约为-276元/吨，原生铅和再生铅价差约为 175元/吨。 （3）据SMM数据，8月15日SMM铅锭库存总量为7.53万吨，较上周增加1.33 铅万吨。 逻辑：供应减少：本周废电瓶库存减少，再生铅厂受限电影响，开工下滑。需求旺盛：8月电池消费旺季来临，虽然受限电影响，但下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看电池需求受政策支撑有所好转，电动自行车和汽车整车配套需求订单有提升，天气炎热换电需求增加，铅锭和电池出口均有增加。库存累积：本周社会库存累增1.33万吨。总体来看，供需双升，铅价中枢上调，下周预计区间窄幅震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：逢高布局空头头寸 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化；原料供应增加 镍观点：关注LME库存隐性化及交易流动性下降问题，沪镍保持谨慎为宜信息分析： 镍（1）最新LME镍库存5.63万吨，较前一日增加162吨，注销仓单0.68万吨， 占比11.98%；沪镍库存3209吨，较前一日减少42吨。LME库存继续保持低位 震荡偏强 震荡偏弱 震荡偏弱 不锈钢 反复，然国内社库虽三度累积，但仍处于相对较低位，全球显性库存整体保持低位，虽不排除库存显性转隐性可能，但显性库存累库势头不明显显现则对价格仍小有支撑，有待进一步观察。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2209合约分别升水 5000-6800元/吨，升水3000-3300元/吨；现货升水分别上升1750元/吨、上 升150元/吨；市场现货明显偏松，升水居于相对较低位。受制于盘面不确定性较强，且绝对价格居高不下，成交表现依旧较弱。 （3）LME宣布暂停英国仓库中的俄罗斯镍交易，除非仓库能够证明从俄罗斯出口的日期在2022年7月20日。但根据我们的了解，目前该部分涉及的库存仅 包括利物浦的198吨货物资源，且7月20日之后并没有新的镍资源入库。 （4）8月16日，据市场消息，7月LME镍交易量下跌近42%，导致基金机构、消费者和生产商继续场外观望，流动性不足已经赶走了一些基金业务。 逻辑：供应端，电解镍、镍矿、镍铁及中间品均相对偏松；需求端，终端需求及限电影响下不锈钢生产低位，中间品产线暂无瓶颈致使硫酸镍对纯镍耗量近月难有增加，价格走高合金、电镀成交明显弱化。整体来看，近两日盘价大体保持弱势震荡运行，日内LME宣布暂停英国仓库俄镍交易，实际影响偏有限，但这或印证及加剧LME镍库存隐性化问题，此外，7月LME市场镍交易流动性维持大幅下移态势，流动性弱化将在较长时期内明显加剧镍价波动，多因素扰动仍存，应保持谨慎为宜。但考虑到基本面弱势不改，如遇价格大幅走高，可适度关注短线轻仓试空机会。中长期来看，原生镍资源过剩加剧，镍产业链整体价格或将承压下行为主。 操作建议：短线交易，逢高轻仓试空。 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期；印尼政策落地超预期 不锈钢观点：现货跌势暂缓，不锈钢价短时或表现为弱稳运行信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量4331吨，较前一日减少122吨，仓单库存自 4月初以来持续下降，期现货基差高位背景下，库存资源保持流出，加之钢厂交货较少，目前库存已从较高水平大幅降至低位水平。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2209合约升水335元/ 吨-升水735元/吨；佛山地区现货对10点30分2209合约升水235元/吨-升水835元/吨。根据SMM调研，8月或将有13-14万吨资源进入国内市场，这将进一步抬升供给预期，前期现货价格走跌过快，近两日无锡、佛山民营价格跌势暂缓。终端消费未有起色，市场成交仍无明显改善，观望心态浓厚，现货价格重现明显涨势较困难。 逻辑：供应端，不锈钢7月产量大减，8月预计仍维持低位生产；需求端，现货价格近两日跌势暂缓，但市场情绪依旧悲观，成交并无明显改善。整体来看，即使钢厂已然大幅减产，但需求表现不佳加之海外资源回流预期，现货资源偏冗余，产业链供强需弱现实短期难改。近期原料端、供应端及下游加工、终端生产均一定程度上受到各地限电影响，但目前来看供应暂未面临极大约束，需求持续不畅仍是价格偏弱势的根本因素。现货价格弱稳加之成本下移较缓，对期价运行小有支撑，但上行空间偏有限，操作上仍建议逢高沽空为主。中长期来看，供强需弱，不锈钢价运行重心将下移。 震荡偏弱 操作建议：逢高沽空。 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期 锡观点：多地区电力紧张尚未对下游生产造成冲击，沪锡仍维持震荡 （1）8月16日，伦锡库存持平至4160吨；沪锡仓单库存减少98吨，至2924 吨；沪锡持仓减少10