食品饮料行业点评报告：安徽白酒市场：消费升级动能足，宴席场景反馈积极

安徽区域市场特点：1）整体表现：白酒产销大省，量减价增结构升级。 2021年，安徽省人均GDP为7.03万元，同比+11%，居民人均可支配收入为3.09万元，同比+10%，良好的经济发展潜力，为安徽省白酒消费的提档升级提供了核心动力。2020年安徽省白酒产量为28.2万千升，占全国白酒总产量的3.8%。安徽白酒产业已经相对成熟，产业结构面临转型升级。我们估计2021年安徽省白酒市场整体规模超300亿元（出厂价口径），其中合肥、阜阳为主要市场。2）市场竞争：一超两强格局奠定，全国名酒占据部分市场。安徽白酒市场竞争激烈，2021年安徽白酒市场大约69%的份额被徽酒四金花占据，以茅五洋泸汾剑为代表的省外名酒占据了24%左右的份额。分价格带看，2021年安徽省800元以上高端白酒市场规模约40亿元；300-800元次高端市场规模约35亿元； 100-300元中高端市场规模约120亿元；100元以下的低端白酒市场规模约105亿元。2021年安徽300元以下价格带占比75%，次高端市场还有较大的增量空间。3）未来展望：“全国化+次高端”双轮驱动，徽酒走出内卷困局。白酒进入存量时代，徽酒龙头可以在立足本土市场稳步提价的同时，利用地缘优势逐步辐射周边城市，进一步通过品质升级、品牌提升、营销优化突出重围。 消费升级持续，7-8月宴席表现亮眼。这几年随着国企入驻、扩地方债、新能源企业等因素，整体安徽经济活动频次有所保持，相对量还是有所减少。从近期来看，7月表现同比更好，主要是3-4月份延期的宴席回补+升学宴，合肥7月份大小宴席每天千场左右。 古井贡酒：22H1动销良好，古16+古20保持高增。2022年上半年回款进度超过70%，库存与同期基本持平，动销表现良好。产品方面，我们从渠道了解到，古8以下产品实现接近10%左右的自然增长，古16+古20在2022年上半年实现40-50%左右的同比高增，下半年古16继续增加扫码抽红包以及针对宴席的“收拼图”活动，预计下半年次高端产品继续表现。 迎驾贡酒：7月表现恢复，渠道利润保持。二季度受疫情影响，公司2022H1回款整体进度预计在50%左右，7月份动销恢复增长，2022年库存在2个月左右。渠道利润方面，2022年洞6一箱40-60元利润，洞9一箱利润120元左右，终端毛利率20%左右，仍保持较高渠道利润。 终端方面，公司在合肥市场做进一步精细化，包量的核心门店体量最高一家50万，同时公司也增加了业务人员配合做进一步渠道下沉。 口子窖：营销改革主要成效体现在人员年轻化、薪酬改革和渠道改革，除合肥、芜湖、淮南和淮北外，其他区域经销商都已扁平化。产品基本盘增速稳定，口5、口6保持个位数的自然增长，口10和口20增速同比10%+，2022年增速更主要来自于初夏和518的表现，初夏预期上半年同比增速超过25%。 风险提示：宏观环境不及预期、疫情反复影响市场表现、食品安全问题。 1.安徽白酒市场：量减价增结构升级，易守难攻群敌环伺 1.1.整体表现：白酒产销大省，量减价增结构升级 经济向好领先全国，消费升级动能强劲。安徽处于长三角地区承东启西的战略位置，与沪苏浙等发达地区资源优势互补，经济发展进步显著。2021年，安徽省人均GDP为7.03万元，同比增速达到11%。此外，2021年安徽省居民人均可支配收入为3.09万元，同比增速达到10%，从2013年的全国排名第18位上升至第13位。良好的经济发展潜力，为安徽省白酒消费的提档升级提供了核心动力。 图1：安徽省人均GDP及增速 图2：安徽省居民人均可支配收入及增速 白酒产量全国第五，主流价格带逐步提升。安徽省横跨淮河、长江及新安江三大水系，自然环境优越，粮食高产，是典型的酿酒大省，2020年白酒产量位居全国第五。2015年，安徽省白酒产量为46.5万千升；而到2020年，产量下滑至28.2万千升，占全国白酒总产量的3.8%。随着消费升级，省内白酒主流价格也逐步攀升至中高端价格带。 图3：安徽省水系分布 图4：四大名酒产地经济带 图5：全国白酒产量TOP10（2020） 图6：安徽省白酒产量（2015-2020） 表1：安徽省白酒主流价格带变迁 白酒市场规模超300亿元，饮酒力强劲。安徽酒文化历史悠久，高炉家酒的历史可上溯至2000年前的春秋时期，素有“酒量向河南山东看齐，档次向江苏浙江看齐”的说法，根据《2021中国白酒消费洞察白皮书》，2021年安徽省饮酒力达到5.6两，位居全国第三名，仅次于四川和云南，白酒市场容量广阔，我们估计2021年安徽省白酒市场整体规模超300亿元（出厂价口径）。 图7：2021年全国各区域饮酒力水平 各地消费风格各异，合肥、阜阳为主要市场。皖北经济相对落后，白酒消费以百元以下价位为主；皖中代表省会合肥经济发达、政商场景丰富，引领价格升级；皖南消费水平介于二者之间，在100-200元价位。在市场容量第一梯队中，2021年合肥以70亿元排在首位，其次是人口超千万的阜阳，市场容量约50亿元；第二梯队中，六安、滁州、亳州、安庆、宿州规模在20-30亿元左右；其余城市归属第三梯队，芜湖、蚌埠、淮南、宣城、池州规模10-20亿元，马鞍山、黄山、铜陵在10亿元以内。 图8：安徽省分区域市场潜力 图9：2021年安徽省各地市白酒市场规模 政策引领产业升级，逐步强化产区概念。尽管省内重点产区亳州位列“世界十大烈酒产区”，但相较川酒四大浓香产区、贵州三大酱香产区、山西汾阳清香产区、陕西宝鸡凤香产区等，徽酒核心产区仍有较长的路要走。为促进白酒产业转型升级，安徽省经济和信息化厅、省商务厅、省市场监管局于2020年联合印发了《关于促进安徽白酒产业高质量发展的若干意见》，其中就针对产区布局、产品品质、白酒品牌、营销模式等薄弱环节进行突破，力求到2025年，全省白酒企业实现营业收入500亿元，酿酒总产量50万千升，培育年营业收入超过200亿元的白酒企业1家，超过100亿元的企业2家。 表2：安徽省白酒产业政策归纳 1.2.市场竞争：一超两强格局奠定，全国名酒占据部分市场 竞争加剧市场集中，东不入皖壁垒稳固。安徽白酒市场竞争激烈，素有“西不入川，东不入皖”的说法，2021年安徽白酒市场大约69%的份额被徽酒四金花占据，而以茅五洋泸汾剑为代表的省外名酒也兵临城下，占据了24%左右的份额。 徽酒四朵金花，古井优势显著。2022年安徽省共有4家上市酒企，基本形成“一超两强四朵金花”的格局。据公司年报显示，古井2021年营收132.70亿元，优势显著，口子窖在淮北、安庆、马鞍山等地有较高认可度，迎驾贡酒在六安、淮南等地认可度较高。渠道模式各显神通，古井贡酒和迎驾贡酒采取深度分销，对渠道的掌控力较强，口子窖和金种子酒采取大商制，厂商负担费用可控。 图10：2021年安徽省白酒市场竞争格局 图11：安徽省上市酒企营收及同比增速（亿元，%） 主流价位徽酒强势，未来决战次高端。2021年安徽省800元以上高端白酒市场规模约40亿元，茅五泸洋等省外名酒占据绝对优势；300-800元次高端市场规模约35亿元，省内外名酒混战；100-300元中高端市场规模约120亿元，省内名酒重点布局；100元以下低端市场规模约105亿元，本土品牌扎堆。2021年安徽300元以下价格带占比75%，次高端市场还有较大的增量空间。随着消费升级、徽酒上攻和名酒下沉，我们预计未来安徽省白酒次高端市场将会成为“我之所得，彼之所失”的主战场。 图12：2021年安徽省白酒分价格带市场规模及竞争格局（单位：亿元） 1.3.未来展望：“全国化+次高端”双轮驱动，徽酒走出内卷困局 三项举措突出重围，旨在品质升级、品牌提升、营销优化。白酒进入到存量阶段，回顾过去名优酒的成长历程，无不是高端化+全国化的过程。全国化并非一蹴而就，安徽毗邻山东、河南、江浙沪等白酒消费大市场，徽酒龙头可以在立足本土市场稳步提价的同时，利用地缘优势逐步辐射周边城市。总体来看，要想站稳次高端、推进全国化，徽酒企业对外要借力充分发挥产区优势和产业集中度的提升，对内要持续品质升级、营销持续优化，占据消费者心智。 图13：徽酒四金花中高档白酒销售收入占比（亿元） 图14：徽酒四金花省外收入占比（亿元） 酒定义为为年份原浆） 为华中地区） 2.安徽区域调研反馈 我们近期在安徽区域走访了古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒等经销商和终端，综合反馈如下： 消费升级持续，7-8月宴席表现亮眼。这几年随着国企入驻、扩地方债、新能源企业等因素，整体安徽经济活动频次有所保持，相对量还是有所减少。从近期来看，7月表现同比更好，主要是3-4月份延期的宴席回补+升学宴，合肥7月份大小宴席每天千场左右。 古井贡酒：22H1动销良好，古16+古20保持高增。2022年上半年回款进度超过70%，库存与同期基本持平，动销表现良好。产品方面，我们从渠道了解到，古8以下产品实现接近10%左右的自然增长，古16+古20在2022年上半年实现40-50%左右的同比高增，下半年古16继续增加扫码抽红包以及针对宴席的“收拼图”活动，预计下半年次高端产品继续表现。 迎驾贡酒：7月表现恢复，渠道利润保持。二季度受疫情影响，公司2022H1回款整体进度预计在50%左右，7月份动销恢复增长，2022年库存在2个月左右。渠道利润方面，2022年洞6一箱40-60元利润，洞9一箱利润120元左右，终端毛利率20%左右，仍保持较高渠道利润。终端方面，公司在合肥市场做进一步精细化，包量的核心门店体量最高一家50万，同时公司也增加了业务人员配合做进一步渠道下沉。 口子窖：22H1动销受影响有所下降，产品多品项增长。营销改革主要成效体现在人员年轻化、薪酬改革和渠道改革，除合肥、芜湖、淮南和淮北外，其他区域经销商都已扁平化。产品基本盘增速稳定，口5、口6保持个位数的自然增长，口10和口20增速同比10%+，2022年增速更主要来自于初夏和518的表现，初夏预期上半年同比增速超过25%。 表3：安徽市场主要产品成交价及库存情况（8月11号） 3.风险提示 宏观环境不及预期。倘若经济持续疲软，对消费信心存在一定负面影响，影响白酒需求和消费。 疫情反复影响市场表现。全国局部地区疫情反复造成部分消费场景缺失，若疫情反复，造成消费场景恢复不及预期，一定程度影响白酒市场发展。 食品安全问题。食品安全一直是食品饮料企业红线，若食品安全出了问题，对白酒消费存在负面影响。