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盈利能力持续提升,高可靠业务放量带动业绩高增

2022-08-16耿琛、葛星甫华创证券南***
盈利能力持续提升,高可靠业务放量带动业绩高增

事项: 2022年8月15日,公司发布2022年半年度报告: 1)2022H1:营业收入17.02亿元,同比+50.83%;实现毛利率65.00%,同比+9.77pct;实现归母净利润5.31亿元,同比+172.99%;实现扣非后归母净利润5.19亿元,同比+220.88%;2)2022Q2:营业收入9.27亿元,同比+47.85%; 实现毛利率66.18%,同比+7.67pct;实现归母净利润2.98亿元,同比+175.68%; 实现扣非后归母净利润2.93亿元,同比+223.28%。 评论: 业绩持续高增长,高可靠业务快速放量带动公司盈利能力显著提升。公司2022Q2实现营业收入9.27亿元,同比+47.85%,环比+19.43%。分业务看,22Q1/22Q2公司安全与识别芯片业务收入分别为2.15/2.46亿元,环比+14.4%; 非挥发性存储器业务收入分别为2.46/2.41亿元,环比-2.0%;智能电表芯片业务收入分别为1.02/1.74亿元,环比+70.6%;FPGA及其他芯片业务收入分别为1.71/2.07亿元,环比+21.1%。在产品结构改善下,公司2022Q2毛利率66.18%,同比+7.67pct,环比+2.59pct。我们认为未来高可靠业务将成为公司业绩的主要驱动力,同时MCU等业务持续突破,公司未来业绩有望保持高增长。 公司FPGA芯片技术不断突破,有望持续受益于下游需求旺盛。公司是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商,产品持续放量,截至2022年中,公司累计向超过500家客户销售相关FPGA产品,考虑到2022H1公司FPGA及其他产品仅实现销售收入3.78亿元,我们认为公司FPGA产品尚处于放量前期,未来收入有望保持高增长。历史上看,公司高可靠产品毛利率超过90%,公司技术持续突破、产品不断切入新领域,收入放量有望带动业绩高增长。 产品结构持续优化升级,公司非挥发存储器、MCU等业务显著受益。2021年公司安全与识别芯片、非挥发存储器、MCU三大产品线均有部分料号切入汽车电子领域,充分说明公司多年积累的技术优势开始显现;其中MCU产品线系列产品在智能水气热表、智能家居、物联网应用等场景中拓展良好,正努力开拓汽车电子市场,公司第一款车规级MCU完成AEC-Q100考核并进入市场推广,预计2022年下半年进入量产阶段。远期来看,公司把握机遇积极开拓市场与新客户,产品结构和客户结构持续优化升级,未来业绩值得期待。 投资建议:公司作为老牌IC设计公司,持续受益于行业高景气,同时FPGA已进入收获期。我们预计公司2022-2024年归母净利润为10.01/13.70/17.62亿元,对应EPS为1.23/1.68/2.16元。参考行业可比公司估值及公司自身业绩增速,同时考虑到公司利润受股权激励费影响,我们给予2022年60倍PE,对应目标价73.74元/股,维持“强推”评级;给予公司AH股折价率为60%,即给予港股2022年36倍PE,对应目标价51.43港元/股,维持“强推”评级。 风险提示:下游需求不及预期;新产品推出不及预期;产能支持不及预期。 主要财务指标