2022年中报点评：2Q22业绩再创新高，FPGA引领成长

事件：复旦微电8月15日发布2022年中报，2022年上半年公司实现收入17.02亿元（YoY+50.83%），归母净利润5.31亿元（YoY+172.99%），扣非后归母净利润5.19亿元（YoY+220.88%）。此外，公司上半年股份支付费用7369.86万元，剔除股份支付费用影响后归母净利润达到6.05亿元。 对应2Q22单季度，公司实现收入9.27亿元（YoY+47.85%，QoQ+19.43%），归母净利润2.98亿元（YoY+175.68%，QoQ+27.77%），实现扣非后归母净利润2.93亿元（YoY+223.28%，QoQ+29.35%）。 Q2收入利润逆势高增，盈利水平再创新高。Q2公司在疫情等不利因素影响下，收入和利润实现逆势高增，2Q22公司毛利率达到66.18%（YoY+7.68pct，QoQ+2.59pct），净利率达到32.12%（YoY+14.89pct，QoQ+2.1pct），再创历史新高。主要系：（1）高毛利产品快速放量带来产品结构改善：公司在疫情初期前瞻加强产能保障力度，克服疫情对产品生产和交付的影响，主要产品线收入实现不同程度增长。同时公司积极开拓市场与新客户，持续调整产品结构，高毛利率FPGA等产品快速放量，带来业务结构和盈利能力改善。（2）研发费用端：由于受疫情影响，公司上半年研发节奏有所放缓，因此上半年公司研发项目除薪酬外的其他费用支出同比减少，22H1公司研发费用同比增长21.2%，但研发费用率同比下降5.16个百分点。 FPGA业务高速成长，技术领先大有可为。2022年上半年，公司FPGA及其他芯片实现收入约3.78亿元，合同产生的销售额同比增长120.84%，继续保持翻倍以上增长，主要由于亿门级FPGA芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。截至2022年上半年，公司已累计向超过500家客户销售相关FPGA产品，广泛应用于通信、工控等领域。目前公司新一代十亿门级FPGA产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。 安全与识别芯片稳步增长，车规级产品量产落地。2022年上半年，公司安全与识别芯片产品线实现收入约4.61亿元，同比增长23.57%。公司安全与识别芯片拥有RFID和传感芯片、智能卡与安全芯片以及智能识别芯片三个产品方向，是国内领先的RFID、智能卡、安全模块和NFC产品的芯片供应商。目前公司推行“整体方案全体系”与“深耕终端大客户”优质服务路线，重点新产品如超高频RFID芯片、超高频读写芯片，以及安全SE芯片等开发持续推进，有望陆续量产。同时公司在车规产品应用场景积极开拓，已在TBox安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地。 非挥发存储器业务逆势增长，高可靠客户订单稳定增加。2022年上半年，公司非挥发存储器产品线实现收入约4.87亿元，同比增长33.8%。公司三条主要产品线NORFlash、SLCNANDFlash以及EEPROM，在市场景气度下行等不利影响下，通过客户结构不断优化，高可靠应用领域客户订单数量稳定增加，实现逆势增长。目前公司存储产品容量覆盖1Kbit-4Gbit，且产品容量及细分产品系列持续增加，同时相继导入网络通讯、可穿戴、WiFi6、显示屏等行业龙头客户。在汽车电子应用领域，公司在完成首个Grade1级大容量EEPROMAEC-Q100考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND产品陆续进入AEC-Q100考核，逐步拓宽车规级产品覆盖。 智能电表芯片高速成长，通用MCU平台雏形初具。2022年上半年，公司智能电表产品线实现收入约2.76亿元，同比大幅增长177.86%，主要由于供应链改善，整体销量较去年同期增加，且公司新产品量产、价格调整及智能电表专用MCU芯片市场占有率高，使得公司智能电表芯片整体销售额及销售毛利取得可观业绩。目前公司MCU在通用领域进展良好，已涉足公用事业、智慧家电、智能家居、新能源等应用场景，并实现量产。公司第一款车规级MCU产品已完成AEC-Q100考核并进入市场推广，产品性能和品质获得客户普遍认可，预计2022年下半年进入量产阶段。 投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为9.82/13.66/18.65亿元，对应现价PE分别为53/38/28倍，公司是国内领先的大型IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：复旦微电季度收入和利润情况 图2：复旦微电季度毛利率和净利率情况 图3：复旦微电季度费用率情况 图4：复旦微电季度研发费用和研发费用率情况 图5：复旦微电经营性现金流流入情况 图6：复旦微电经营性净现金流情况 图7：复旦微电应收账款和周转天数情况 图8：复旦微电存货和周转天数情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）