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2022年一季报点评:22Q1业绩超预期,FPGA等高可靠产品引领成长

2022-04-27方竞、李少青民生证券羡***
2022年一季报点评:22Q1业绩超预期,FPGA等高可靠产品引领成长

事件:复旦微电4月27日发布2022年一季报,公司22Q1实现营收7.76亿元(YoY+54.54%,QoQ+4.07%),实现归母净利润2.33亿元(YoY+169.62%,QoQ+84.51%), 实现扣非后归母净利润2.26亿元 (YoY+217.81%,QoQ+108.92%),位于前期业绩指引区间上限。另外,公司22Q1产生一次性股权激励费用3695.06万元,还原后22Q1公司归母净利润为2.7亿元。 22Q1业绩超预期,收入利润创单季历史新高。22Q1,受益于持续优化产品结构和所处行业下游需求保持旺盛,公司供应链多元化布局保障产能,公司营收和利润保持同比高增长,并创下单季历史新高。22Q1公司毛利率水平达到63.59%(YoY+12.45pct,QoQ+2.83pct),同样创下历史新高,主要系产品结构改善和部分产品售价提高。除毛利率改善因素,22Q1公司利润端增速显著高于收入端增速主要由于费用率改善明显,22Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.8%/21.7%/-0.1%,分别较21Q4环比改善0.4/0.8/7.1/0.2pct,其中研发费用率改善明显主要系年度研发推进节奏影响,22Q1公司研发项目除薪酬外的其他费用支出较少,从而带来研发费用率改善明显。 多产品线协同发展,存储和FPGA业务增长显著。分产品线来看,22Q1公司安全与识别芯片实现收入约2.15亿元,非挥发性存储器约2.46亿元,智能电表芯片约1.02亿元,FPGA及其他芯片约1.71亿元,测试服务收入(合并抵消后)约0.43亿元。其中非挥发性存储器和FPGA及其他芯片在21Q4高基数的基础上继续保持环比增长,分别环比增长46.4%和38.8%,彰显了行业高景气度和公司下游订单饱满。公司非挥发性存储器包含EEPROM、NORFlash和SLC NANDFlash等各类存储器产品,2021年在稳定供应链、先进制程和市场覆盖度等三个维度持续拓展市场份额,实现收入7.21亿元(YoY+41.56%),毛利率55.65%(YoY+10.32pct)。 FPGA等高可靠产品快速放量,技术领先大有可为。公司是国内最早推出亿门级FPGA产品的厂商,2018年Q2率先推出 28nm 亿门级FPGA产品,截至2021年底,已累计向超过300家客户销售基于 28nm 的相关FPGA产品。公司同时拥有国内首款推向市场的PSoC,该产品可满足高速通信、信号处理、图像处理、工业控制等应用领域需求,市场反响良好。当前,公司正积极开展新一代基于1 4/16nm 制程的10亿门级产品开发,同时进一步丰富 28nm 制程FPGA和PSoC芯片种类,保持国产FPGA技术领先,市场份额有望持续提升。 投资建议:预计公司2022/23/24年归母净利润分别为7.03/9.05/11.83亿元,对应现价PE分别为61/47/36倍,公司是国内领先的大型IC设计公司,FPGA等高可靠业务国内技术领先,且处于高速成长阶段,维持“推荐”评级。 风险提示:下游市场波动的风险;市场竞争加剧的风险;研发进展不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)