公司动态点评：产品品类快速拓宽，上半年归母净利润增长27%

2022H1年营收同比增长28%，归母净利润同比提升27%。公司2022年上半年实现营业收入6.36亿元，同比2021H1年+28.37%；归母净利润1.74亿元，同比2021H1年+26.89%；扣非后净利润1.64亿元，同比+24.33%；基本每股收益为1.72元，去年同期为1.63元。分季度来看，2022年Q1公司实现营业收入3.30亿元，同比+46.61%；归母净利润0.85亿元，同比+37.82%；扣非后净利润0.77亿元，2022年Q2公司实现营业收入3.06亿元，同比+13.16%；归母净利润0.89亿元，同比 +17.99%；扣非后净利润0.87亿元，2022上半年业绩增长迅速主要系公司充分发挥垂直一体化产业链优势，加大市场开发力度，拓宽企业发展道路，持续为全球客户提供优质产品。国内户外用品行业，由于出境旅行的限制催化了精致露营需求的爆发，推动了户外装备行业的蓬勃发展。其中，上半年实现内销收入1.40亿元，同比增长55.41%。 毛利率有所下降，费用率控制良好。公司2022H1年毛利率为35.89%，同比-4.86pct，仍维持在较高水平，毛利率水平有所下降主要系去年同期原材料库存成本较低、海外产能爬坡所致；费用端，公司2022上半年期间费用率为4.53%，同比-3.62pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.17%/3.86%/2.30%/-2.80%，分别同比-1.30pct/-0.04pct/+0.16pct/-2.43pct。内因疫情影响，展会费用、业务招待费及差旅费减少所致，销售费用有所下降。财务费用大幅减少，主要系本期人民币兑美元汇兑收益所致。同时，公司加大研发投入，导致研发费用略有上升。上半年原材料价格波动剧烈、人工成本持续上升、疫情期间物流成本快速上升，通过对大宗原材料采购的科学管理，对生产工艺的积极创新，公司维持了较为稳定的净利率27.42%，同比-1.15pct，体现了公司在风险管理、成本控制方面的卓越能力。 经营活动现金流量净额大幅增长，存货周转加快。现金流方面，2022H1年经营活动产生现金流量净额1.52亿，同比增长79.53%，主要系本期内销市场拓展带来的内销收入增长及政府补助比去年同期增加所致。存 货管理方面，存货下降，存货周转加快，2022上半年存货1.68亿元，同比下降34.32%，主要系本期使用期初备料投入生产所致。存货周转天数为93.31，同比下降46.84天。 投资建设天台基地二期项目，达产后预计产值5.2亿。公司公告，为拓展新的产品品类，提高公司竞争力，开发新的利润增长点，实现公司战略布局及长远规则，公司拟在天台县经济开发区投资建设“户外用品智能化生产基地项目（二期）”，占地约125亩，总投资约4.35亿元，固定资产投资约4.25亿元，建筑面积约12万平方米。项目选址天台县经济开发区，生产产品包括水上运动用品、充气床垫、户外电器等户外体育休闲用品等，目前已完成项目初步设计方案，项目建设期预期3-5 年，达产后预计实现产值5.2亿元，实现销售收入5亿元，创税3500万元。 投资建议：公司为户外用品生产龙头，主要产品包括充气床垫、车用充气床垫、水上运动用品、硬质保温箱包等。公司与迪卡侬、SEA TO SUMMIT等优质客户建立长期稳定合作关系，半年，越南子公司和柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、REI和Coleman、IGLOO的严格审核,正式成为其合格供应商。公司在长期经营中掌握了TPU薄膜及面料复合等多项关键技术和工艺，供应链深度垂直一体化，盈利能力领先户外用品行业平均水平。随着公司本部、越南、柬埔寨等生产基地逐步投产，公司产能将进一步扩张，满足品类拓展需求，并为未来业绩增长奠定坚实基础。预测公司2022-2024年EPS分别为2.89元、3.83元、4.85元，对应PE分别为22X、17X、13X，维持“增持”的投资评级。 风险提示：汇率波动风险，客户集中度较高风险，行业竞争加剧风险，行业增速放缓风险，原材料价格波动风险，全球疫情反复风险。