一季度归母净利润增长27%，产品矩阵建设稳步推进

一季度业绩增长稳健，主要产品持续扩大规模体量。公司 2024 年一季度营收 8.08 亿元，同比增长 28.24%，归母净利润 5.27 亿元，同比增长 27.38%，扣非净利润 5.28 亿元，同比增长 36.53%，处于此前业绩预告的中上限水平。 整体受益医美行业稳步复苏、公司溶液注射产品的稳健增长及再生材料类产品的继续放量增长。 期间费用率优化，持续加码研发投入。公司一季度毛利率 94.55%，在行业竞争加剧背景下略降 0.75pct。一季度销售费用率/ 管理费用率分别为8.34%/4.07%，分别同比下降 2.08/3.91pct，费用实现优化，其中管理费用下降较多主要系去年同期包含港股上市费用，金额较大所致。公司持续重视研发投入，一季度研发费用率 7.13%，同比增加 0.21pct，公司未来在研产品亦储备丰富，包括肉毒、减重产品等，以及 2023 年与韩国 Jeisys Medical Inc.签署了《经销协议》，实现能量源设备管线的突破。一季度实现经营性现金流净额 5.37 亿元，同比增长 25.73%，现金流状况良好。 风险提示：新品推广不及预期；在研项目不及预期；医美消费不及预期。 投资建议：展望全年，公司短期将依托现有产品矩阵，积极拓展终端渠道，实现整体业绩平稳成长；长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测分别为 25.01/32.77/40.93亿元，对应 PE 分别为 24.9/19/15.2 倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 公司 2024 年一季度营收 8.08 亿元，同比增长 28.24%，归母净利润 5.27 亿元，同比增长 27.38%，扣非净利润 5.28 亿元，同比增长 36.53%，处于此前业绩预告的中上限水平。整体受益医美行业稳步复苏、公司溶液注射产品的稳健增长及再生材料类产品的继续放量增长。 图1：爱美客单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：爱美客单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司一季度毛利率 94.55%，在行业竞争加剧背景下略降 0.75pct。一季度销售费用率/管理费用率分别为 8.34%/4.07%，分别同比下降 2.08/3.91pct，费用实现优化，其中管理费用下降较多主要系去年同期包含港股上市费用，金额较大所致。 公司持续重视研发投入，一季度研发费用率 7.13%，同比增加 0.21pct，公司未来在研产品亦储备丰富，包括肉毒、减重产品等，以及 2023 年与韩国 Jeisys Medical Inc.签署了《经销协议》，实现能量源设备管线的突破。一季度实现经营性现金流净额 5.37 亿元，同比增长 25.73%，现金流状况良好。 图3：爱美客季度毛利率/净利率变化（5） 图4：爱美客季度期间费用率变化（%） 投资建议：展望全年，公司短期将依托现有产品矩阵，积极拓展终端渠道，实现整体业绩平稳成长；长期公司将通过自研+外延结合方式，持续丰富的产品管线储备，打造国内医美平台型企业。同时行业层面来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为 25.01/32.77/40.93 亿元，对应 PE 分别为24.9/19/15.2 倍，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）