产能落地+渠道扩展，锂电回收业务延续高增

产能落地+渠道扩展，锂电回收业务延续高增 核心观点： 事件：天奇股份发布2022年半年报：上半年实现营收20.75亿元，同比增长25.27%；实现归母净利润1.61亿元（扣非后1.32亿元），同比增长107.37%（扣非后增长104.05%）。 锂电回收厚积薄发，盈利能力和回收率位居行业前列。受益于新能源汽车行业及电化学储能行业的高速发展，锂电池材料的市场 需求较去年同期大幅增长。公司锂电池循环板块核心子公司天奇金泰阁实现营业收入8.12亿元，归母净利润2.13亿元，上半年生产金属钴锰镍合计1,451.65金吨，平均回收率达98%；生产碳酸锂 986.30吨，锂平均回收率超85%，盈利能力及回收率水平位居行业前列。 回收再生产能快速提升，预计明年形成10万吨/年处理能力。 天奇金泰阁扩产技改项目预计将于三季度建成投产，届时整体处理 能力将提升至5万吨/年废旧三元锂电池，钴锰镍年产能合计约 12,000金吨，碳酸锂年产约5,000吨。今年4月，公司启动建设 一期5万吨/年磷酸铁锂电池环保项目，预计于23年二季度建成投 产，届时将形成磷酸铁约11,000吨/年及碳酸锂约2,500吨/年的 产品规模。预计23年二季度，公司将具备10万吨/年废旧锂电池 （5万吨三元及5万吨铁锂）的处理能力，处理规模及产品规模均处于电池回收行业领先水平。 收购乾泰技术10%股权，积极布局梯次利用业务。上半年，公司全资子公司天奇循环产投以0.54亿元的对价受让乾泰技术（深汕） 10%股权。公司将基于乾泰技术（深汕）的平台，与深高速集团进一步对接合作，合作发展新能源汽车报废及锂电池循环再利用业务，充分利用乾泰技术（深汕）的产业规模优势、技术优势、区位优势及深高速集团的资源优势，带动公司锂电池循环业务协同发展，推动公司开拓粤港澳大湾区市场。 集结多方资源，构筑电池回收渠道。公司致力于搭建废旧锂电“互联网+回收”平台，通过深度绑定电池企业、电池用户、回收企业 及相关金融、科技、服务公司等，建立覆盖全国的废旧锂电池回收服务网络，为锂电回收业务提供原料保障。公司从去年末开始陆续与一汽、京东、星恒电源、海通恒信、山西物产、广州华胜等企业签署合作协议，平台搭建日趋完善，不断为锂电回收渠道赋能。 智能装备业务稳定增长，新能源汽车订单占比快速提升。22H1公司智能装备业务实现营业收入7.10亿元，同比上升13.55%，毛 利率15.94%，同比减少4.10pct。上半年，公司汽车智能装备业务新签订单10.03亿元，在手订单10.96亿元，散料输送业务在手订 单2.87亿元。上半年，公司汽车智能装备业务新签订单中，新能源汽车占59%，较去年同期上升19pct。随着新能源汽车产销量持续快速增长，汽车智能装备行业总体需求旺盛。下半年,公司将加速在手订单的实施及交付，推进全年目标的顺利达产。 天奇股份(002009.SZ) 推荐维持评级 分析师陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130520070002 研究助理梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2022-08-15 A股收盘价(元) 22.18 A股一年内最高价(元) 25.74 A股一年内最低价(元) 12.13 上证指数 3,276.09 市盈率 42.17 总股本（万股） 37,929.94 实际流通A股(万股) 37,017.64 限售的流通A股(万股) 912.31 流通A股市值(亿元) 82.11 相对上证指数表现 2022-08-15 资料来源：wind,中国银河证券研究院 公司点评●环保行业 2022年8月16日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资建议：预计公司2022/2023/2024年公司归母净利润分别为3.5/5.3/7.0亿元，对应EPS分别为0.93/1.39/1.84元/股，对应PE分别为24x/16x/12x，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期风险；上游原材料价格波动的风险；公司锂电回收产能释放不及预期的风险；其它业务盈利能力改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 附录： 1.盈利预测 表1.天奇股份盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入/百万元 3778.55 5407.28 6528.98 7733.20 营业收入增长率 5.19% 43.10% 20.74% 18.44% 归母净利润/百万元 150.65 352.93 527.45 697.58 归母净利润增长率 146.77% 134.28% 49.45% 32.25% 毛利率 19.72% 22.17% 23.46% 24.44% EPS（摊薄，元/股） 0.41 0.93 1.39 1.84 PE 60.83 23.85 15.96 12.05 资料来源：wind，中国银河证券研究院 2.公司经营情况 图1：2017-2022H1天奇股份营业收入图2：2017-2022H1天奇股份归母净利润 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：2017-2022H1天奇股份毛利率与净利率图4：2017-2022H1天奇股份费用率 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：2017-2022H1天奇股份现金流图6：2021H1/2022H1天奇股份各主营业务收入占比 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业首席分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过10年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022年1月加入中国银河证券。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于2018年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 崔香兰0755-83471963cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn公司网址：www.chinastock.com.cn