公司简评报告：半年报业绩超预期，新产品放量显著

半年报业绩超预期，新产品放量显著 盛美上海(688082)公司简评报告|2022.08.12 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 赵绮晖 电子行业研究助理 zhaoqihui@sczq.com.cn 电话：010-81152679 0.2盛美上海 沪深300 0 -0.2 -0.4 -0.6 10-Aug 18-Jun 26-Apr 4-Mar 10-Jan 18-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 核心观点 2022上半年业绩超预期。2022H1公司实现营业收入10.96亿元，同比增长75.21%；实现归母净利润为2.37亿元，同比增长163.83%；实现扣非归母净利润为2.57亿元，同比增长426.90%。2022Q2实现营业收入7.42亿元，同比增长111.91%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长346.87%。 业绩增长的三大原因。一是全球半导体行业景气以及市场对公司半导体设备的强劲需求，公司销售订单及产能均持续增长，营业收入进一步提升。二是公司采取产品多元化的发展策略，新产品的强劲增长使收入结构多样化并扩大了市场规模。三是疫情缓和生产交付恢复正常，公司已100%复工复产，而且订单交货已逐步恢复正常。 国内半导体清洗设备龙头。公司的SAPS、TEBO兆声波清洗技术和Tahoe单片槽式组合清洗技术为全球首创，应用于45nm及以下技术节点，可有效解决刻蚀后有机沾污和颗粒的清洗难题，并大幅减少浓硫酸等化学试剂的使用量。公司2月获得了29台UltraCwb槽式湿法清洗设备的批量采购订单，其中最大一笔16台重复订单来自国内代工厂；4月，18腔300mmUltraCVI单晶圆清洗设备已成功投入量产。 公司基本数据最新收盘价（元） 134.80 备的采购订单；5月与中国先进晶圆级封装客户签订10台UltraECPap 一年内最高/最低价（元） 132.60/69.87 高速电镀设备订单，同时推出升级版的涂胶设备，在性能和外观进行了 新产品市场开拓进展顺利，实现批量采购。公司2月获得13台UltraECPmap前道铜互连电镀设备及8台UltraECPap后道先进封装电镀设 市盈率（当前）141.45 市净率（当前）11.53 总股本（亿股）4.34 总市值（亿元）584.43 资料来源：聚源数据 相关研究    优化，应用于先进晶圆级封装。 投资建议 预计公司2022-2024年收入分别为26.16/38.10/50.53亿元，同比增长 61.4%/45.6%/32.6%，净利润分别为4.54/6.39/8.42亿元，同比增长 70.6%/40.8%/31.7%。当前价格对应2022年的PE为129倍。考虑到公司市场需求旺盛，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 新品研发不及预期，下游晶圆厂需求不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 16.21 26.16 38.10 50.53 营收增速（%） 60.9% 61.4% 45.6% 32.6% 净利润（亿元） 2.66 4.54 6.39 8.42 净利润增速（%） 35.3% 70.6% 40.8% 31.7% EPS(元/股) 0.61 1.05 1.47 1.94 PE 220 129 91 69 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 5,807 7,273 8,830 10,566 经营活动现金流 -189 153 387 665 现金 3,403 3,977 4,540 5,363 净利润 266 454 639 842 应收账款 542 788 1,026 1,375 折旧摊销 17 18 19 20 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 11 9 9 9 预付账款 104 156 225 292 投资损失 -21 -20 -21 -22 存货 1,443 1,930 2,484 2,860 营运资金变动 -464 -339 -291 -239 其他 315 422 555 676 其它 1 31 32 55 非流动资产 530 398 457 531 投资活动现金流 -70 120 -82 -93 长期投资 52 54 57 60 资本支出 -47 -44 -46 -48 固定资产 39 49 59 67 长期投资 -21 -3 -3 -3 无形资产 65 58 52 47 其他 -2 167 -33 -42 其他 338 179 207 251 筹资活动现金流 3,395 302 258 250 资产总计 6,337 7,671 9,287 11,097 短期借款 -62 59 59 45 流动负债 1,264 2,084 2,984 3,877 长期借款 48 76 76 62 短期借款 62 44 26 9 其他 -43 -3,438 -3,666 -3,854 应付账款 733 1,094 1,558 2,002 现金净增加额 3136 575 563 823 其他 27 27 27 27 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 258 318 395 470 成长能力 长期借款 146 220 293 366 营业收入 其他 112 98 102 104 营业利润 60.9% 61.4% 45.6% 32.6% 20.3% 70.8% 40.9% 31.8% 35.3% 70.6% 40.8% 31.7% 42.5% 46.9% 48.1% 49.7% 16.4% 17.4% 16.8% 16.7% 5.5% 8.6% 10.8% 12.5% 5.9% 8.3% 10.2% 11.5% 负债合计1,5222,4023,3794,347归属母公司净利润 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 4,815 5,269 5,908 6,750 毛利率 负债和股东权益 6,337 7,671 9,287 11,097 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 1,621 2,616 3,810 5,053 净利率 营业成本 931 1,390 1,979 2,542 营业税金及附加 1 2 3 4 营业费用 159 262 385 515 研发费用 278 474 711 990 管理费用 64 109 166 231 财务费用 8 9 9 9 资产减值损失 0 0 0 0 公允价值变动收益 4 0 0 0 投资净收益 19 20 21 22 ROEROIC 偿债能力 资产负债率 24.0% 28.5% 32.5% 34.5% 净负债比率 7.3% 7.5% 7.7% 7.5% 流动比率 4.6 3.5 3.0 2.7 速动比率 3.5 2.6 2.1 2.0 营运能力 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 应收账款周转率 4.1 3.9 4.2 4.2 应付账款周转率 1.8 1.5 1.5 1.4 营业利润 268 458 645 849 每股指标(元) 营业外收入 1 0 0 1 每股收益 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 利润总额269 458 645 850每股净 所得税3 4 6 8估值比 净利润266 454 639 842P/E 少数股东损益0 0 0 0P/B 归属母公司净利润266 454 639 842 EBITDA294 485 673 879 EPS（元）0.61 1.05 1.47 1.94 0.61 1.05 1.47 1.94 -0.45 0.35 0.89 1.54 11.11 12.15 13.63 15.57 219.51 128.69 91.39 69.38 12.14 11.09 9.89 8.66 资产率 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体从事芯片设计、国信证券研究所，2021年4 月加入首创证券。 赵绮晖，电子行业研究助理，UCSanDiego纳米工程硕士，南开大学、天津大学分子科学与工程双学士，2021年12月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现