烯烃周报：市场担忧需求表现，基本面变化不大，盘面承压运行

烯烃周报：市场担忧需求表现，基本面变化不大，盘面承压运行 烯烃周报 2022年8月15日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 宏观的冲击仿佛暂告一段落，市场情绪陷入迷茫阶段，利空渐去、利多未至，聚烯烃盘整模式开启。 开工继续小幅下滑，检修依旧是有增无减，供应维持缩减。需求端开工亦下滑，整体表现不佳，补库积极性差。库存暂无压力，社库仍在不断去化之中，8月供略少于求，但中性的库存使得上驱动不明显。 油价经历过大跌后，加息和衰退预期暂缓，中短期或继续震荡走势，成本支撑减弱但尚存。低估值缓慢抬升，但生产利润空间仍旧不大。进口边际增加，出口边际减少，略压制价格表现。 九月加息之前，整个商品市场得到了喘息机会，需求即将进入传统旺季阶段，并不过度悲观看待。同时聚烯烃供需现实并不差，若需求能够发挥旺季表现，价格大概率会向上挺一挺，届时或许有较为明确的做空机会。 操作建议：短线关注短多、L1-5正套机会，中长期寻做空机会。风险在于成本大跌，限电影响扩大。 PVC 各项宏观数据虽尚可，但需求表现仍存隐忧，尤其终端以地产为代表的PVC，让人生不起期待之意。 不同工艺开工涨跌互现，供应量总体变化不大，后续暂无大修计划。终端需求的负反馈仍未终止，直接下游开工仍在低位区间徘徊，后续旺季难有大幅改善迹象。库存压力仍集中在中游环节，高位库存仍对价格形成较强的压制作用。 电石虽不断挺价，但成本端的支撑效应十分有限。相对应利润受两端挤压，绝对水平再下一个台阶，情绪上形成一定支撑作用。进出口均呈现关闭状态，暂无明显放量。 从整个商品视角去评判，PVC或许有跟随上涨的机会，但从自身供需角度去看，又完全看不到利好支撑。建议参与其他供需格局更强的化工品，PVC可考虑作为对冲配置之一。 操作建议：观望为主。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 市场焦点：本周聚烯烃价格呈现低位盘整走势，周内公布的重要宏观数据均在市场预期内，并未形成重要推手，但全球视角来看，经济衰退仍存隐忧，能化板块均陷入盘整阶段。最新数据显示，L09合约在7849元/吨，LLDPE现货主流价在7850-8200元/吨。PP09合约在7905元/吨，PP拉丝现货主流价在7950- 8030元/吨。 元/吨 LL09合约基差 18091909200921092209 1200 900 600 300 0 -300 -600 元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 1809 2109 PP09合约基差 1909 2209 2009 1.2.期现结构：现实不变、预期转弱，对应基差走强、价差走弱 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL09-01合约价差 1709-18011809-1901 1909-2001 元/吨 PP09-01合约价差 1709-18011809-1901 1909-2001 300 2009-21012109-2201 2209-2301 900 2009-21012109-2201 2209-2301 200100 600 0 300 -100 0 -200-300 1月20日 2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日 7月20日8月20日 -300 1月20日 2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日 7月20日8月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端：PP维持低位，PE略有增加 2.1.1.PE：检修装置数量减少，整体开工向上拐头 2017年2018年 PE开工率 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2020年 2021年 2019年 2022年 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2017年 2020年 线性排产比率 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 10 5 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：损失量仍维持高位，开工低位徘徊 PP开工率 2017年2018年 2019年 100%2020年2021年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 50% 拉丝排产比率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端：限电影响部分地区，开工整体下滑 2.2.1.PE：农膜开工继续上升，其他领域小幅下滑 农膜开工率 2017年2018年 2019年 80% 60% 40% 20% 0% 包装膜开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：限电影响更明显，开工均下滑 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% BOPP开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 80% 塑编开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 注塑开工率 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 PP下游综合开工率 80% 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 60% 40% 20% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存：供需矛盾不明显，小幅去化 2.3.1.PE：缓慢去化，压力并不大 万吨 80 PE石化库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 60 40 20 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 10 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 50 PE港口库存 2017年2018年 2020年2021年 2019年 2022年 40 30 20 万吨 8 农膜库存（周） 6 4 2 0 2019 2020 2021 2022 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：整体变化不大 万吨 70 60 50 40 30 20 10 2017年 2020年 PP石化库存 2018年 2021年 2019年 2022年 万吨 25 20 15 10 5 0 2017 年 PP煤化工企业库存 2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 8 7 6 5 4 3 2017年 2020年 PP社会库存 2018年 2021年 2019年 2022年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 塑编企业原料库存（周） 2019 2020 2021 2022 吨 8000 塑编企业产成品库存（周） 6000 4000 2000 0 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 5000 BOPP企业原料库存（周） 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.4.供需平衡表（中性） PE 2205合约 2209合约 2301合约 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能 226 229 232 232 232 232 235 235 238 238 238 248 开工 95% 85% 90% 75% 77% 77% 80% 80% 85% 85% 90% 95% 产量 223 196 211 179 201 196 188 188 202 202 214 236 净进口 111 106 130 91 91 92 100 110 110 110 110 110 表需 334 302 341 270 292 288 288 298 312 312 324 346 累计表需 334 636 977 1247 1539 1827 2115 2413 2725 3038 3362 3707 合约表需 1247 1166 1294 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2022年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 产能 268 268 272 272 277 280 282 285 295 295 307 307 开工 90% 90% 85% 80% 82% 82% 82% 85% 90% 85% 95% 95% 产量 257 246 246 240 251 241 251 242 266 251 292 292 净进口 32 25 25 11 13 14 15 20 20 20 20 20 表需 289 271 271 251 264 255 266 262 286 271 312 312 累计表需 289 560 831 1082 1346 1601 1867 2129 2415 2686 2997 3309 合约表需 1082 1047 1180 PP 2205合约 2209合约 2301合约 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油价震荡为主，成本支撑长期趋弱 美元/桶 150 Brent原油价格 100 50 0 2018 2019 2020 2021 2022 元/吨 2000 动力煤价格 1500 1000 500 0 2018 2019 2020 2021 2022 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：供应缩量明显，利润缓慢修复 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2017年 2020年 石脑油制 2018年 2021年 PP利润 2019年 2022年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2017