汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 今日焦點: ►譚仔國際(2217HK–HK$2.64):第二季稅後溢利同比減少44.4% ►理想汽車（2015.HK-HK$124.70)：Q2業績優於預期，Q3指引較弱企業消息/報告簡評 ►香港業務保持彈性，但海外擴張或影響淨利率 2022年8月16日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數20,040-0.7%-14.3% 中資企業指數6,814-0.6%-17.3% 紅籌指數3,579-0.6%-8.2% 滬深300指數4,185-0.1%-15.3% 上海A股3,433-0.0%7.9% 上海B股3080.2%7.9% 深圳A股2,3190.5%-12.4% 深圳B股1,2660.1%7.9% 主要市場指數 收市每日升跌今年累升 7,5090.1%1.7% 6,5690.2%-8.2% 13,8160.2%-13.0% 英國富時指數 法國證商公會指數德國法蘭克福指數 33,9120.4%-6.7% 4,2970.4%-9.8% 13,1280.6%-16.1% 28,823-0.2%0.1% 美國道指 標普500 美國納斯達克指數日經平均指數 事件:譚仔公佈了第二季營運數據，收入及稅後溢利分同別比增長4.7%/減少44.4%至5.95億港元和3,500萬港元。稅後溢利下降的主要原因是（1）由於擴張導致營銷、招聘和培訓費用增加，（2）中國業務受到封城和COVID-19相關限制的不利影響。 商品價格 收市每日升跌今年累升 -2.8% 3.0% -13.2% 17.5% -17.9% -14.9% -3.8% 0.8% 4.5% 14.9% -22.9% 10.9% -23.4% 3.0% -33.4% (美元/盎司)1,779-1.3% (美元/盎司)1,628-0.4% (美元/盎司)20-2.6% (美元/桶)89-0.5% (美元/盎司)7,980-2.4% (美元/盎司)2,390-5.2% (美元/盎司)936-3.0% (美元/盎司)3,563-3.3% (美分/蒲式耳)800-0.7% (美分/蒲式耳)628-2.2%(美分/磅)N/AN/A(美分/蒲式耳)1,412-2.9%(美元/噸)N/AN/A 289-1.9% 金價 鋼價銀價原油銅價鋁價鉑價鋅價小麥玉米糖黃豆 PVC CRB指數 BDI 主要重點 自6月起香港餐廳的平均收入恢復到疫情前水平的約90%。受益於社交距離放寬及第1期電子消費券推出，每間餐廳(平均約1,500平方尺)的每 天的收入提升至~4萬港元(為疫情前水平的~90%)。隨著(1)8月推出第二批電子消費券，(2)更多營銷活動，(3)新產品，管理層預計每間餐廳的平均每天的收入可以完全恢復疫情前或更高水平。 135.480 人民幣 6.774 0.864 6.901 0.051 7.157 瑞郎 0.946 12.075 1.040 0.709 1.0167.963 0.0085.8790.738 港元歐羅日元 7.8380.984133.320 0.12617.010 0.128 美元 港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元 兌換率 ########VALUE! 香港仍然是主要增長動力。香港業務的營業利潤率約為20%，高於海外約15%。管理層目標是在FY23E/FY24E在香港增加14家和10家新餐廳，總數達到176/186家。雖然投資者憂慮新餐廳可能攤薄現有餐廳的收入，不過管理層認為影響不大，並目標於本港最多設立220間餐廳(參考麥當勞~250間)。 海外業務的收入貢獻可由目前的近3%提升至~20%。管理層目標在 0.140 1.0578.2821.040140.957 0.1481.1570.14519.643 FY23E/FY24E在香港以外地區增加52/69家新餐廳(同比+400%/106%) N/AN/A 83-2.4% 139-0.6% 207-0.0% 1080.3% 19-6.3% 信貸違約掉期-美元五年期 希臘愛爾蘭義大利葡萄牙西班牙 波動率指數 資料來源：彭博 目前5日升跌 市場情緒 。不過我們對中國市場的擴張持謹慎態度，因為(1)市場競爭激烈，(2)較高的資本支出（主要在高端商場），(3)需要時間來提高收入，(4)擴張計劃可能落後於計劃（疫情影響）。 於今年第二季，公司的收入同比升4.7%，優於整個行業的同比減少5.5% 日期公司 8月15日汽車更新 8月12日完美醫療(1830HK) 8月3日信義能源(3868HK) 8月2日信義玻璃(868HK) 8月2日電動汽車更新 7月5日電動汽車更新 6月17日東方電氣(1072HK) 6月14日汽車板塊月度更新 6月1日滔搏（6110HK) 5月31日中國建築興業（830HK) 5月26日越秀地產（123HK) 5月25日小鵬汽車(9868HK) 5月16日汽車板塊月度更新 5月12日龍源電力(916HK) 5月4日完美醫療(1830HK) 5月3日中滙集團(382HK) 5月3日東方電氣(1072HK) 4月27日永達汽車(3669HK) 4月26日完美醫療(1830HK) 4月25日維達(3331HK) 3月25日361度(1361HK) 分析員 崔喻盛 新華滙富研究崔喻盛 李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明崔喻盛崔喻盛崔喻盛李錦明戴怡寧崔喻盛崔喻盛 戴怡寧/李錦明崔喻盛 崔喻盛 最新研究報告 。我們喜歡公司的彈性的商業模式（堂食和外賣之間轉變），並相信網絡擴張是公司收入的主要增長動力。然而，海外擴張可能會影響淨利潤率(FY22為~9%)，而(1)消費情緒減弱，(2)延遲通關，(3)成本壓力（食材和勞動力成本）仍然是主要風險。股票的交易價格為12倍預測23年市盈率。由於欠缺短期催化劑加上我們關注未來的淨利潤率，我們建議投資者保持觀望。(李錦明) 圖1.每位顧客平均消費(港元$) 2022 同比(%) 香港 59.7 2.4% 中國 58.3 N/A 新加坡 83 0% 日本 96 N/A 總數 59.8 1.7% 資料來源：公司數據、新華滙富研究 圖2.預期餐廳數目 餐廳數目 FY22 FY23 FY24 香港 162 176 186 中國 8 34 71 新加坡 4 15 24 日本 1 9 24 澳洲 0 7 15 總數 175 241 320 資料來源：公司數據、新華滙富研究 理想汽車：Q2業績優於預期，Q3指引較弱 Q2業績優於預期：理想汽車公佈了2Q22業績，較預期相比，收入增加13%，淨虧損減少15%。2Q22交付28,687台，帶來 87.33億元人民幣的收入。總毛利率環比下降1.7個百分點至20.9%，我們認為這主要是由於上游材料價格上漲。第二季度淨虧損擴大至人民幣6.18億元，主要是由於較高的銷售管理費用和研發費用。 第三季度業績指引較弱：管理層電話會上再次確認第三季度交付27,000-29,000輛汽車的指引，原因是舊車型（理想One）訂單放緩和新車型（理想L9）在本季度推出。當前訂單的交貨期已縮短至不到1個月。根據之前的公告，該公司將於9月開始交付“理想L9”。 促銷和下一個車型：管理層承認他們正在努力重新吸引客戶，並利用了多種策略，包括提供7000元現金，相當於2%的折扣。創始人還表示，下一代車型（理想L8）將比預期更早推出。 投資建議。雖然理想汽車擁有堅實的產品線，但更多的競爭對手進入市場，最終將演變成價格戰。自2Q22以來，電動汽車初創公司 （蔚來、小鵬和理想汽車）均已降低了價格以吸引客人。我們對中國的電動汽車轉型持樂觀態度，但擔心理想的新車型（理想L9）的市場接受度，因爲售價增加了30%並可能會稀釋當前的客戶群。鑑於指引較弱，我們建議投資者等待更好的切入點。 潛在催化劑：1）電動汽車需求好於預期，政策支持力度加大；2) 新車型發布早於預期；3)推出純電動轎車車型(崔喻盛） 圖表3：理想汽車財務及預測 (CNYmn) FY20A FY21A FY22E FY23E FY2 Revenue 9,457 27,010 52,099 97,08 YoY% 3225% 186% 93% GrossProfit 1,549 5,761 11 GPM% 16.4% 21.3% NetProfit -792 NPM% -8% 資料來源：Wind， 28,687 14,464 45,000 40,000 24% 40,000 35,221 23% 22.3%22.4% 35,000 31,716 28,000 22% 21.1% 25,116 21% 25,00020,000 17,575 20% 18.7% 15,000 12,579 10,000 8,660 6,604 18% 16.9% 5,0002, 896 17%16% 0 圖表4：理想汽車指引Q3將交付27000-29000輛汽車圖表5：整車毛利率Q2有所下降，環比降1.3個百分點 30,000 19% VehicleSalesvolume(unit) 15% 1Q21 資料來源：公司數據，新華滙富研究資料 圖表6：理想汽車PBBand 資料 滙富股票覆蓋列表 名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間 (%) 歷史 市盈率(倍)*1年期 2年期 股息收益率 2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 20,040.86 (0.7) 7.5 10.3 9.0 3.8% (0.0) (1.3) 0.5 國企指數 HSCEI 6,814.47 (0.6) 6.4 8.7 7.7 4.0% (0.1) (2.1) (0.2) 滬深300指數 SHSZ300 4,185.68 (0.1) 15.6 13.5 11.5 2.6% 0.9 (1.5) 5.8 北控城市資源 3718 HK 2,664 0.74 0.0 長倉 1.80 143.2 5.3 4.6 4.0 N/A** 2.8 (3.9) (6.3) 30-Mar-21 滨江服务 3316 HK 5,473 19.80 (2.2) 長倉 23.50 18.7 11.9 10.7 7.8 N/A** (5.0) (14.1) (14.7) N/A 比亞迪電子 285 HK 48,782 21.65 (0.5) 中性 17.60 (18.7) 18.2 18.7 12.7 0.7% (3.3) (3.1) 49.1 N/A 中國利郎 1234 HK 4,598 3.84 0.3 長倉 5.32 38.5 8.5 6.2 5.3 11.5% 4.3 0.0 2.7 N/A 中國軟件國際 354 HK 23,055 7.52 1.3 長倉 12.80 70.2 15.9 15.0 11.8 0.5% 5.5 2.9 18.0 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,030 3.99 0.3 長倉 8.70 118.0 3.5 3.5 3.0 8.6% 2.8 (11.9) (5.0) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 1,066 0.99 (1.0) 長倉 5.55 460.6 N/A** N/A** N/A** N/A** 3.1 2.1 35.6 N/A 中滙集團 382 HK 2,360 2.18 (0.9) 長倉 4.50 106.4 4.0 3.7 3.2 7.8% 2.3 (1.4) (2.2) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 549 0.80 (3.6) 長倉 1.75 118.8 10.6 10.0 8.0 2.5% (5.9) (20.0) (24.5) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 32,878 25.25 (3.6) 長倉 47.60 88.5 13.0 11.5 11.9