北交所上市企业概况分析：推动增量改革，培育“专精特新”

推动增量改革，培育“专精特新” ——北交所上市企业概况分析 分析师：陈健宓SAC编号：S0870514080001 证券研究报告 2022年8月15日 目录 SECTION 一、北交所设立背景二、北交所行业分布三、北交所业绩情况四、北交所估值情况五、北交所流动性情况 六、北交所IPO上市审核流程 七、北交所新股发行概况 八、北交所“专精特新小巨人”企业情况九、北交所公募基金持仓情况 十、风险提示 2021年9月2日，习近平主席宣布北交所设立。 2021年11月15日，北交所正式开市，首批81家上市公司。 截至2022年8月5日，北交所有104家上市公司。 图1北交所是我国多层次资本市场体系的重要一环。 全国性 证券交易所 全国性证券交易场所 区域性股权市场 35个区域股权中心 全国中小企业股份转让系统（新三板） 上海证券交易所 创新层 基础层 北京证券交易所 北交所 深圳证券交易所 创业板 主板 科创板 主板 资料来源：Wind，上海证券研究所 按证监会行业分类，北交所行业分布比例接近于科创板和创业板。 制造业占比最大，达到77%，其次是信息传输、软件和信息技术服务业，占比达13%。 图2北交所行业分布比例 90% 图3科创板行业分布比例图4创业板行业分布比例 80% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 制信科 造息学 业技传研 水电批租 利力发赁 、生、和和 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 制信科 造息学 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 水利 制信科 造息学 业传研 输究 水批文 利发化 、和、 环零体 其租建 他赁筑 和业 商 农采电 、矿力 林业、 、热 术输究 服、和 管环产热零商 理境和力售务 业技传研、 术输究管环 、和境售育务牧力软技和业和服、、 件术公娱务渔燃 务软技 业件术 和服 信务 息业 业和供、业服 公应燃务 共业气业 设及 施水 服、和理境 务软技业和 业件术公 和服共 信务设 息业施 和服共 信务设 息业施 技管 术理 服业 务业 乐业业气 业及 水生产和供应业 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 北交所2022Q1归母净利润同比增速超过创业板。 北交所2022Q1营业收入同比增速超过创业板。 图5单季度归属母公司股东的净利润合计(同比增长率)图6单季度营业收入合计(同比增长率) 250 200 科创板创业板北证A股 科创板创业板北证A股 60 50 40 30 20 10 0 10 20 44.20 32.76 20.44 70 150 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 100 50 2019Q2 2019Q1 0 -50 49.63 26.54 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2022Q1 2021Q4 2021Q3 -14.77 - - 北交所单季度净资产收益率2020Q4以来一直稳定高于创业板和科创板。 北交所2022Q1销售净利率超过创业板。 图7单季度净资产收益率ROE(整体法)图8单季度销售净利率 科创板创业板北证A股 2.89 2.21 1.81 5 4 3 2 1 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 0 -1 -2 -3 -4 20 15 10 12.11 10.06 7.31 5 0 -5 -10 科创板创业板北证A股 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 2019Q4 2019Q3 2019Q2 2019Q1 2022Q1 2021Q4 2021年北交所营业收入和归母净利润规模远低于创业板和科创板。 2021年北交所研发费用占收入比低于低于创业板和科创板。 图9科创板、创业板、北交所2021年收入和利润规模图10科创板、创业板、北交所2021年研发支出占营业收入比例（%） 2021年营业收入(均值,亿元)2021年归母净利润(均值,亿元) 24.58 20.27 7.87 1.67 2.44 0.85 30 25 20 15 10 5 0 创业板科创板北证A股 12 10.09 5.00 4.79 10 8 6 4 2 0 科创板创业板北证A股 创业板 141.31 106.03 17.74 8 2022-07-24 2022-07-03 2022-06-12 图13科创板、创业板、北交所平均市值 2022-05-22 2022-05-01 2022-04-10 北证A股 Wind，上海证券研究所 2022-03-20 2022-02-27 2022-02-06 2022-01-16 2021-12-26 2021-12-05 科创板 2021-11-14 2021-10-24 2021-10-03 2021-09-12 资料来源： 2021-08-22 2021-08-01 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-07-11 创业板 5.26 4.50 2.91 2022-07-24 图12科创板、创业板、北交所市净率（LF） 2022-07-03 2022-06-12 2022-05-22 2022-05-01 2022-04-10 北证A股 资料来源：Wind，上海证券研究所 2022-03-20 2022-02-27 2022-02-06 2022-01-16 2021-12-26 2021-12-05 科创板 2021-11-14 北交所市盈率整体估值水平低于创业板和科创板。 北交所市净率整体估值水平低于创业板和科创板。 北交所上市公司平均市值远低于创业板和科创板。 2021-10-24 2021-10-03 2021-09-12 2021-08-22 2021-08-01 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-07-11 北证A股 62.14 58.31 22.76 2022-07-24 图11科创板、创业板、北交所市盈率（TTM） 2022-07-03 2022-06-12 2022-05-22 四、北交所估值情况 2022-05-01 2022-04-10 创业板 2022-03-20 Wind，上海证券研究所 2022-02-27 2022-02-06 2022-01-16 2021-12-26 2021-12-05 科创板 2021-11-14 2021-10-24 2021-10-03 2021-09-12 资料来源： 2021-08-22 2021-08-01    100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2021-07-11 北交所换手率在2021年11月刚成立之初达到峰值，此后成交活跃度逐步下降。 2022年8月北交所发行上市审核节奏加快，成交活跃度有所回升。 北交所上市初期，新三板的成交量持续下行。 2022年2月以来，北交所对新三板的流动性影响由虹吸效应转为反哺效应。 图14北交所成交金额和换手率（流通市值加权平均）图15北交所和新三板月度成交量（亿股） 120 100 80 60 40 20 7 6 5 4 3 2 1 0 成交金额(亿元)换手率% 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 2022-07-22 2022-07-01 2022-06-10 2022-05-20 2022-04-29 2022-04-08 2022-03-18 2022-02-25 2022-02-04 2022-01-14 2021-12-24 2021-12-03 2021-11-12 2021-10-22 2021-10-01 2021-09-10 2021-08-20 2021-07-30 2021-07-09 0 北交所创新层基础层 30 25 20 15 10 5 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2021 2021 2021 2021 2021 0 12 11 10 9 8 年年年年年月月月月月 年年年年年年年月月月月月月月 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2021年10月30日，北交所发布《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票并上市审核规则（试行）》 图16北交所IPO上市审核流程 证监会20个工作日内作出同意注册或不予 注册的决定 北交所20个工作日内发出首轮问询 北交所2个月内形成审核意见 资料来源：北京证券交易所，上海证券研究所 截止2022年8月9日，除去中止审查的企业，共有121家新三板创新层的企业已进入北交所公开发行审核阶段。 近期，北交所发行上市审核节奏明显加快，近期上会的华岭股份、中科美菱、天马新材3家企业从受理到上会分别用时37天、37天、52天。3家企业的共同点是，申报上市前公司治理基础较好，并建立健全了公司的法人治理结构和独立自主的运营机制，信息披露规范，内部控制有效运行，财务基础相对较好。 图17大部分预上市企业在证监会问询阶段（截止2022-8-10）图182022年北交所新增挂牌公司2021年度归母净利润统计 120 100 80 60 40 20 0 已问询证监会已通过报送证监会已受理 12 10 8 6 4 2 4000-5000 3000-4000 2000-3000 0 万万万 上市公司家数 10000 6000-7000 5000-6000 万以 万万上 资料来源：北交所网站，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2022年以来北交所新股上市首日平均网上申购回报率（=中签率×首日均价涨跌幅）为0.05%。 2022年以来北交所新股上市首日破发率为26.92%。 图192022年北交所新股上市首日平均收益分布图202022年北交所新股网上申购回报率（%） 90.40 80.35 70.30 60.25 50.20 40.15 3 20.10 10.05 100% 60%-70% 40%-50% 30%-40% 20%-30% 10%-20% 0%-10% -10%-0% 00.00 (0.05) 以(0.10) 海科大惠荣邦七骏沪威威恒凯优派灿路泓泰克天科晨鑫奥则泰创禹丰亿德丰创江博贸进德机特能斯禧德莱润润光汇迪成新新生钻精股精科材液电感石股尔电股科股特科智电科威电 上能材物石密份工技料压子应英份 力份技份 技控缆子 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2022年6月2日，工信部发布《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，明确了“专精特新小巨人”企业申报标准。 表1第四批国家级“专精特新小巨人”申报要求 1.专业化指标截至上年末，企业从事特定细分市场时间达到3年及以上；主营业务收入占营业收入达70%以上，近2年主营业务收入平均增长率不低于5%。2.精细化指标公司治理规范、信誉良好、社会责任感强，生产技术、工艺及产品质量性能国内领先，注重数字化、绿色化发展，在研发设计、生产制造、供应链管理等环节，至少1项核 心业务采用信息系统支撑。取得相关管理体系认证，或产品通过发达国家和地区产品认证（国际标准协会行业认证）。 3.特色化指标主导产