环保及公用事业行业周报：磷酸铁锂电池回收技术路径浅析

一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.82%，环保指数上涨1.93%，周相对收益率1.11%，电力及公用事业指数上涨3.46%，周相对收益率2.64%。在31个申万一级行业中分别排名第14和第6。科学服务周上涨1.33%。 小专题研究：磷酸铁锂电池回收技术路径浅析。2022年7月，我国动力电池装车量24175.4 MWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中，三元电池装车量9838.5 MWh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%； 磷酸铁锂电池装车量14336.9 MWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%，在本期小专题研究中我们参考多篇学术论文，对磷酸铁锂电池的回收路线进行简单总结。 行业要闻。住建部、国家发改委发布《“十四五”全国城市基础设施建设规划》。 《规划》提出推进分布式可再生能源和建筑一体化利用，提高分布式电源与配电网协调能力。因地制宜推动城市分布式光伏发展。发展能源互联网，深度融合先进能源技术、信息通信技术和控制技术。开展城市集中供热系统清洁化建设和改造。加强清洁热源和配套供热管网建设和改造，发展新能源、可再生能源等低碳能源。大力发展热电联产，推进燃煤热源清洁化改造，支撑城镇供热低碳转型。 异动点评。本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有79家上涨，18家下跌，0家横盘。涨幅前三名是仕净科技（30.04%）、创元科技（14.80%）、华宏科技（13.26%）。仕净科技的主营业务为环境污染防治设备的研发、设计、生产、系统集成和销售，以及提供第三方运管和在线监测服务，2022Q1公司实现归母净利润1278万元，同比增长46.33%。随着光伏板块景气度持续提升，公司光伏板块订单有望继续高增。同时公司限售股份约7.02万股将于2022年8月15日解禁并上市流通，占公司总股本比例为0.0526%。 投资策略。环保行业：1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好； 3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力、百川畅银。 电力：1、22Q1来水偏丰，水电业绩有望迎来改善，建议关注长江电力、华能水电、粤电力、川投能源等；2、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、龙源电力、福能股份、新天绿能等。3、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，建议关注核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；4、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。 风险提示：疫情影响；环保政策不及预期；市场竞争加剧；用电量增速不及预期；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周核心观点及小专题研究 （一）小专题研究：磷酸铁锂电池回收的技术路线总结 磷酸铁锂电池优点众多，广泛应用于多个领域。与三元电池相比，磷酸铁锂电池具有价格低、生产流程简单、安全性好等优点，广泛应用于新能源汽车、医疗、电子、小型电器设备等领域。随着近年来新能源车补贴的退坡，中低端乘用车和客车更加倾向于选择高性价比的磷酸铁锂电池，磷酸铁锂电池装车量也实现了对三元电池的反超。2022年7月，我国动力电池装车量24175.4 MWh，同比增长114.2%，环比下降10.5%。其中，三元电池装车量 9838.5M Wh，占总装车量40.7%，同比增长80.4%，环比下降15.0%； 磷酸铁锂电池装车量14336.9 MWh，占总装车量59.3%，同比增长147.2%，环比下降7.0%。 图表1磷酸铁锂电池与三元电池优缺点对比 图表2 2019年以来三元电池与磷酸铁锂电池月度装车量示意图（单位：MWh） 磷酸铁锂电池的回收工艺可以分为干法、火法、湿法、生物浸出等多种技术路线，其中湿法回收在我国的应用较为广泛。我们参考了多篇学术文献对上述回收工艺进行简单总结： 图表3锂电池回收技术路线图 干法回收即物理回收方法，放电后的电池经过破碎机破碎，在此过程中收集挥发出的电解液，包括六氟磷酸锂等一些有机溶液中的挥发性物质，进一步磨粉加工后，通过物理方法筛分出正极的铝和负极的铜、隔膜等物质。其他金属进入其他回收渠道，筛分出的正极材料经去杂质后再进行挥发，重新进入锂电池的生产，此过程也称为材料修复过程。 干法回收工艺对设备要求不高，操作流程简单，但存在较大缺陷。首先，破碎后的各种物质无法完全分离，铜、铝、碳、有机物、电解液、隔膜等互相混杂。此外，在破碎筛分的过程中会带来材料的二次污染。磨粉机自身磨损产生铁屑，铁元素一旦进入电池将会导致电池自放电、燃烧、循环性能变差等问题，严重威胁电池的使用安全。正极材料在使用过程中会不断地老化，经过焙烧、破碎、筛分后材料内部的晶体结构会发生改变，无法进行二次利用。通常将物理法作为预处理法，后期搭配化学法使用。 火法回收即传统的火法冶金工艺，是指废旧电池在炼钢炉中高温熔化，有机物形成炉渣被分离，留下铜、铝、钴、镍、铁、锂等金属混合物。火法冶金一般适用于价值低廉的黑色金属，处理量大，工艺简单。但该法能耗较高，增加了处理成本，同时还存在废气和废渣的处理问题。此外，分离出的金属混合物无法直接用于下一环节的生产，还需经过湿法冶金流程，通过酸化溶解后分离，并且焙烧后的合金相较于电池本身更难处理，工艺流程更加复杂。因此火法回收路线并不常用。 湿法是指废旧电池经过破碎后磨粉，使之更易溶解，在反应炉中加酸溶解，经过滤、萃取工艺去除材料中的杂质，得到液相纯净的金属液体。金属溶液可以与碱性物质合成金属盐后产生沉淀，也可采用电解工艺得到金属单质。在我国，金属回收率更高的湿法工艺是主流，其优点在于生产工艺灵活、金属回收率高、产品纯度高、产品灵活性强、低温、低能耗、能量利用率高、无废气排放。但该方法的投资门槛较高，包括固定资产投资和技术工艺投资，且同样存在废气、废水、废渣的处理问题，环保要求较为严格。 图表4磷酸铁锂电池湿法回收技术路线图 （二）异动点评 本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有79家上涨，18家下跌，0家横盘。涨幅前三名是仕净科技（30.04%）、创元科技（14.80%）、华宏科技（13.26%）。 仕净科技的主营业务为环境污染防治设备的研发、设计、生产、系统集成和销售，以及提供第三方运管和在线监测服务，2022Q1公司实现归母净利润1278万元，同比增长46.33%。随着光伏板块景气度持续提升，公司光伏板块订单有望继续高增。同时公司限售股份约7.02万股将于2022年8月15日解禁并上市流通，占公司总股本比例为0.0526%。 （三）重要事件与驱动 1、北京市生态环境局、北京市发改委印发《北京市“十四五”时期应对气候变化和节能规划》 《规划》提出，到2025年，积极推动从能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，形成与超大城市特征基本相适应的现代化应对气候变化治理体系与节能政策措施体系，城市适应气候变化能力显著提高。构建节能降碳综合治理体系，以加强法规制度建设为基础，以压实各类主体责任为核心，以完善碳交易等市场机制为重点，以广泛引导全民共同参与为导向，加快形成法治化、市场化、精细化和多元化相结合的城市低碳治理体系，使节能降碳转化为各类主体的自觉行动。 （四）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 继续推荐环保板块，重点推荐垃圾焚烧、生物柴油细分。 1、业绩高增，估值低位：龙头公司业绩增速基本在20-30%区间，对应22年估值10-15倍之间；2、商业模式改善，运营指标持续向好：板块摆脱纯工程依赖，稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善向好；3、政策催化提升估值修复预期：一季度环保政策密集，碳中和带来板块关注度持续升温，估值修复可期。推荐瀚蓝环境、高能环境、首创环保，建议关注北清环能、伟明环保、洪城环境、光大环境、绿色动力、百川畅银。 碳中和背景下，新能源产业链。 1、22Q1来水偏丰，水电业绩有望迎来改善，建议关注长江电力、华能水电、粤电力、川投能源等；2、火电业绩修复在即，22Q3有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，同时CCER增厚新能源运营收益。推荐三峡能源、华能国际、太阳能，建议关注国电电力、龙源电力、福能股份、新天绿能等。3、核电装机成长空间打开，叠加电价上浮增强业绩弹性，建议关注核电基本盘稳步推进，新能源造就第二增长曲线的中国核电，建议关注中国广核；4、降低单位GDP能耗，大力发展合同能源管理，预计2030年市场空间1.5万亿，建议关注南网能源、涪陵电力。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐泰坦科技、莱伯泰科、阿拉丁、聚光科技，建议关注皖仪科技、禾信仪器。 二、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数上涨0.82%，环保指数上涨1.93%，周相对收益率1.11%，电力及公用事业指数上涨3.46%，周相对收益率2.64%。在31个申万一级行业中分别排名第14和第6。科学服务周上涨1.33%。 图表5各行业涨跌幅情况 图表6近一年环保板块及其分类的涨跌情况 （二）本周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数上涨，申万一级行业中97家环保公司有79家上涨，18家下跌，0家横盘。涨幅前三名是仕净科技（30.04%）、创元科技（14.80%）、华宏科技（13.26%）。 图表7环保行业涨幅前五名公司情况 图表8环保行业跌幅前五名公司情况 2、公用事业行业 本周A股公用事业行业股票多数上涨，申万指数中119家公用事业公司有109家上涨，10家下跌，0家横盘。涨幅前三名是东旭蓝天（53.04%）、聆达股份（19.60%）、重庆燃气（18.77%）。 图表9公用事业行业涨幅前五名公司情况 图表10公用事业行业跌幅前五名公司情况 3、科学服务行业 本周A股科学服务行业股票多数上涨，科学服务指数中30家科学服务公21家上涨，9家下跌，0家横盘。涨幅前三名是聚光科技（11.96%）、川仪股份（11.28%）、莱伯泰科（9.27%）。 图表11科学服务行业涨幅前五名公司情况 图表12科学服务行业跌幅前五名公司情况 三、行业动态与公司公告 （一）行业动态 1、环保 （1）北京市生态环境局、北京市发改委印发《北京市“十四五”时期应对气候变化和节能规划》 《规划》提出，到2025年，积极推动从能耗双控向碳排放总量和强度双控转变，形成与超大城市特征基本相适应的现代化应对气候变化治理体系与节能政策措施体系，城市适应气候变化能力显著提高。全面推进绿色低碳循环发展，将应对气候变化和节能作为推进高质量发展的重要途径，全面落实首都城市战略定位