黑色金属策略周报：主要矛盾将逐渐从供给转向需求

主要矛盾将逐渐从供给转向需求 ——黑色金属策略周报 2022年8月14日星期日 咨询服务部：顾双飞周甫翰 投资咨询证号：Z0013611从业资格号：F03095899 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周黑色系商品涨跌幅（2022年8月8日-2022年8月12日） 5.95% 焦炭 4.67% 硅铁 3.93% 锰硅 2.82% 螺纹钢 2.05% 热轧卷板 1.31% 焦煤 1.29% 玻璃 1.04% 铁矿石 0.62% 动力煤 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 数据来源：WIND南华研究 品种 观点：RB2210合约短期内上涨阻力加大，逢高试空。 周观点 逻辑：市场对螺纹钢的主要矛盾的交易将逐渐从供给不足转向对需求的验证上。目前受到高温疫情等因素的干扰，表需数据有所下滑。今年的淡旺季界限并不明显，由于新开工的疲弱，主要靠在建项目的施工和基建项目托底，表需在300万吨上下小幅波动。而供给端，上周由于废钢问题得到缓解而贡献增量颇多的短流程，本周由于限电原因，导致几乎没有增量。并且废钢涨价，短流程利润重新走负，短期内产量受限。长流程端增产本周贡献较多，其中调坯轧材厂也进行复产，钢坯库存下降。由于供应的问题，短期内供需缺口仍在。但进入八月下旬后，特别是用电高峰的结束，电炉的生产限制或解除，并且长流程复产节奏加快，预计供需缺口将收窄，甚至出现累库。社融数据比较悲观，居民和企业更乐于储蓄而非贷款、投资,但市场预期LPR继续下降的可能性加大。而下半年的地产主线在保交楼上，新开工对于房企的优先级很低，旺季需求或被证伪。因此预计螺纹钢上涨的阻力将加大，空单可以逐步逢高布局。 螺纹钢 供应：产量增加7.29万吨至252.88万吨，短流程产量增加0.22万吨，长流程产量增加7.07万吨。需求：表需减少22.61万吨至289.49万吨。 库存：厂库减少2.73万吨至213.59万吨，社库减少33.88万吨至569.15万吨，总库存减少36.61万吨至782.74万吨。 风险因素：地缘政治事件，房地产政策超预期收紧，限产政策大幅变化，铁矿调控超预期，基建稳增长需求不及预期，疫情反复。 品种 周观点 热轧卷板 观点：HC2210合约短期内震荡偏弱运行。逻辑：热卷的主要问题仍在于需求不振，表观需求量处于历年最低位。虽然汽车消费强劲，但是其他制造业比较疲弱。我们可以从废钢的供应量的走低中可以观察到制造业的不振。而热卷的需求的不振也制约了炉料价格上行的空间。我们也可以从悲观的社融数据中看到居民储蓄意愿的高涨和消费信心的疲弱。并且随着海外特别是欧洲经济衰退预期的加强，预计制造业将继续承压。上半年热卷还能通过出口来对冲国内需求的下滑，而目前出口利润已经走至0附近，因此一段时间内热卷的需求难以看到大增长的驱动。热卷短期内处于一种供需双弱的平衡状态，缺乏明显驱动，热卷价格更多随着成本波动，短期内上涨行情接近尾声。期货升水现货，适合卖出套保。供应：产量微增0.73万吨至300.69万吨。需求：表需减少2.80万吨至301.90万吨。库存：厂库增加1.75万吨至83.20万吨，社库减少2.97万吨至276.38万吨，总库存减少1.22万吨至359.58万吨风险因素：地缘政治事件，限产政策大幅变化，价格监管，疫情反复。 品种 周观点 铁矿石 观点：I2301短期内上涨压力加大，可逢高轻仓布局空单。逻辑：铁矿石主要交易的逻辑还是在钢厂有利润、复产的补库的正反馈上。本周铁水增量有限，部分螺纹钢复产是通过库存钢坯轧材的形式进行的，并没有边际上用到铁矿石。而钢厂利润近期有所走阔，而电炉近期有限电限制，预计下周更多复产是通过高炉进行的，底部对铁矿石价格有一定支撑。但需要注意的是，铁矿石的库存不断在累积，并且累库速度显著快于往年。并且时间点上看，逐渐进入八月中下旬，市场将逐渐开始对需求的检验，而需求不及预期的风险一直都在。也就是说，多头顶着的压力在逐渐加大。一旦需求不及预期，钢厂的复产行为将停止，正循环的链条将结束。目前来看，钢厂补库仍比较谨慎，仍采取低库存生产的方式。铁矿石继续上涨的动能逐渐减弱，继续做多铁矿石的收益/风险比在逐渐走低，前期的铁矿石多单可以逐步止盈，空单可以轻仓逐步布局。供应：7大矿山本周发运2280.6万吨，环比下降168.4万吨。Vale减量较大。需求：日均铁水产量增加4.36万吨至218.67万吨。库存：45港库存增加182.18万吨至13886.16万吨。风险因素：成材需求不及预期；环保限产执行情况；国内政策因素；港口库存累库情况，海外复产节奏。 单边10 基差 跨期10-01 RB 逢高试空（关注逼仓情况） 观望 观望 HC 逢高试空 观望 观望 I 逢高试空 观望 观望 HC-RB 观望 RB/I 做多 炼钢利润 做多（买钢铁股，不要用期货去配比，期货操作性价比不高） 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01各品种简述及策略 02产业要闻及周度核心数据监控 03行业分析 •3.1钢材 •3.2铁矿 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 钢材价格表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价格 螺纹主力期货收盘价 4150 4036 114 561 日 上海HRB400E 4180 4130 50 400 日 热卷主力期货收盘价 4087 4005 82 511 日 上海4.75热卷 4000 3950 50 400 日 唐山Q235方坯 3730 3710 20 20 日 张家港普碳废钢 2650 2490 160 200 日 螺纹基差 70 104 -34 -121 日 热卷基差 -67 -15 -52 -91 日 成本 铁水成本(含税） 2874 2703 171 -30 日 长流程螺纹钢成本(即期） 3676 3478 198 4 日 短流程螺纹钢成本（即期） 4144 3953 191 239 日 利润 短流程螺纹现货利润（即期） 76 177 -101 21 日 长流程螺纹利润（20日库存） 548 147 401 1053 日 轧钢利润 175 185 -10 30 日 热卷钢厂利润 168 297 -128 206 日 热卷出口价差（印-中) -25 -25 0 -45 日 螺纹盘面利润 192 178 14 188 日 热卷盘面利润 -40 -22 -18 139 日 钢材比价表（估值） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 价差 卷螺差（期货） -63 -31 -32 -50 日 卷螺差（现货） -200 -140 -60 -50 日 铁水废钢价差 224 213 11 -230 日 螺纹废钢价差 1530 1640 -110 200 日 螺纹10-01月差 185 173 12 113 日 热卷10-01月差 102 101 1 60 日 比价 螺纹铁矿比 5.681 5.582 0.099 0.117 日 螺纹焦炭比 1.392 1.434 -0.042 -0.020 日 螺纹焦煤比 1.895 1.933 -0.038 0.068 日 焦炭铁矿比 4.082 3.893 0.189 0.139 日 焦炭焦煤比 1.362 1.348 0.014 0.067 日 焦煤铁矿比 2.997 2.888 0.109 -0.048 日 钢材供求表（驱动） 指标名称 当期值 前值（周） 周变化 月变化 指标频率 供给 螺纹钢总产量 252.88 245.59 7.29 7.27 周 全国高炉开工率 76.24 72.7 3.54 -0.74 周 短流程开工率 28.74 27.59 1.15 5.75 周 短流程产量 26.09 25.87 0.22 5.57 周 长流程开工率 50 50.46 -0.46 -2.75 周 长流程产量 226.79 219.72 7.07 1.7 周 日均铁水产量 218.67 214.31 4.36 -7.59 周 热卷钢厂开工率 81.25 82.81 -1.56 -1.56 周 热卷产量 300.69 299.96 0.73 -11.21 周 需求 螺纹钢表需 289.49 312.1 -22.61 -8.66 周 沪市螺纹终端采购 10100 10800 -700 2800 周 热卷表需 301.91 304.71 -2.8 -0.25 周 库存 螺纹钢总库存 782.74 819.35 -36.61 -256.07 周 螺纹钢社会库存 569.15 603.03 -33.88 -158 周 螺纹钢厂内库存 213.59 216.32 -2.73 -98.07 周 热卷总库存 359.58 360.8 -1.22 -15.05 周 热卷社会库存 276.38 279.35 -2.97 -8.6 周 热卷厂内库存 83.2 81.45 1.75 -6.45 周 铁矿石每周数据监测 指标项目 当期值 前值（周） 周变化 月变化 频率 铁矿石价格 I2301（主力） 730.50 723.00 7.50 130.00 日 I2301 730.50 723.00 7.50 130.00 日 I2209 801.50 780.50 21.00 69.50 日 河北唐山铁精粉 973.00 954.00 19.00 -140.00 日 青岛港61.5澳洲PB粉 786.00 753.00 33.00 78.00 日 普氏（美元/吨） 110.60 108.10 2.50 4.80 日 SGX掉期当月（$/t） 111.01 109.11 1.90 -2.75 日 铁矿石期货基准 861.85 825.98 35.87 19.57 日 海运 澳洲发货量 1667.20 1562.10 105.10 83.40 周 巴西发货量 632.20 804.40 -172.20 69.20 周 北方到港量 1517.00 1154.60 362.40 68.40 周 运价:西澳-青岛 8.88 8.14 0.74 -1.84 周 运价:图巴朗-青岛 22.06 23.68 -1.62 -8.86 周 BDI海运指数 1556.00 1603.00 -47.00 -446.00 周 库存 港口铁矿石库存 13886.16 13703.98 182.18 857.87 周 钢厂进口矿库存可用天数 21.00 25.00 -4.00 -3.00 周 汇率 人民币汇率汇卖价 6.73 6.75 -0.02 -0.03 日 废钢核心数据表 指标名称 当期值 前值 周变化 月变化 指标频率 价格价差 沙钢重三价格（不含税） 2717 2717 0 -27 日 铁水成本（不含税） 2806 2814 -8 -110 日 铁水-废钢价差（不含税） 89 97 -8 -83 日 成本利润 长流程螺纹成本（15％废钢比，含税） 3972 3909 63 -61 日 长流程螺纹吨钢利润（15％废钢比） 275 235 40 8 日 独立电炉螺纹成本（含税） 3919 4125 -206 -151 日 电炉螺纹吨钢利润（华东） 162 9 153 222 日 供给 钢厂废钢到货：49家短流程（万吨） 5.48 5.41 0.08 0.85 日 钢厂废钢到货：70家长流程(万吨） 8.69 11.06 -2.36 0.37 日 109家钢厂废钢到货：全国（万吨） 15.79 18.50 -2.72 7.41 日 需求 钢厂废钢日耗：70家长流程（万吨） 9.52 8.84 0.68 0.71 周 钢